?Estrategias de salida?

Es dif¨ªcil encontrar precedentes de una actuaci¨®n global tan importante de las pol¨ªticas econ¨®micas como la que se observa en la actualidad. En pol¨ªtica fiscal, los Gobiernos han abandonado la idea de que las pol¨ªticas de estabilizaci¨®n descansen casi de forma exclusiva en los estabilizadores autom¨¢ticos y se han adentrado decididamente en el terreno de las medidas discrecionales, poniendo, adem¨¢s, en pr¨¢ctica programas muy cuantiosos de ayuda sectorial.

En el caso de las pol¨ªticas monetarias, tras agotar pr¨¢cticamente el margen de bajadas de los tipos, se ha empezado a recurrir a medidas no convencionales.

Esta orientaci¨®n de las pol¨ªticas econ¨®micas hacia introducir est¨ªmulos masivos de demanda genera algunas dudas, tanto sobre su efectividad como la capacidad de revertirlas a tiempo. Este ¨²ltimo aspecto es lo que se conoce como "estrategia de salida".

Un buen diagn¨®stico c¨ªclico es una condici¨®n necesaria para determinar el momento de una salida. De esta forma se evitar¨¢ retirar el est¨ªmulo demasiado pronto; esto es, antes de que la iniciativa privada est¨¦ en condiciones de sustituir a la intervenci¨®n p¨²blica. Dicho diagn¨®stico tambi¨¦n limitar¨¢ la posibilidad de que se act¨²e demasiado tarde, esto es, de que se mantengan unas condiciones fiscales y monetarias extremadamente laxas por un periodo demasiado prolongado de tiempo, en el supuesto de que las econom¨ªas se enfrenten a un periodo de bajo crecimiento de naturaleza estructural y no c¨ªclica.

Adem¨¢s de esta condici¨®n, cobra especial importancia tener una adecuada comunicaci¨®n de la manera en que se van a neutralizar las medidas adoptadas en los ¨²ltimos meses.

La raz¨®n es que dicha comunicaci¨®n permite anclar las expectativas de los agentes y genera credibilidad. Con ello se evita que el temor a una excesiva duraci¨®n de unas pol¨ªticas extremadamente laxas se traduzca en un aumento de las expectativas de inflaci¨®n y, en consecuencia, en un incremento de los tipos de inter¨¦s de largo plazo. Dicho incremento de tipos tendr¨ªa, adem¨¢s, el efecto de contrarrestar parte del impacto positivo sobre la actividad que las pol¨ªticas actuales pretenden conseguir.

Por tanto, en el ¨¢mbito de la pol¨ªtica fiscal, los Gobiernos deber¨ªan explicitar las medidas concretas que van a permitir abordar una consolidaci¨®n de las cuentas p¨²blicas en el futuro. Es conveniente que esta consolidaci¨®n descanse esencialmente en medidas de recorte del gasto.

De igual forma, frente a la actual expansi¨®n monetaria, es preciso definir los canales para reducir el notable aumento de la base monetaria de los bancos centrales.

Aunque, dependiendo de cada econom¨ªa, la instrumentaci¨®n de la estrategia de salida no es inminente, no cabe duda de que su dise?o y comunicaci¨®n son tareas del presente.

Mayte Ledo es economista jefe de escenarios econ¨®micos y financieros del servicio de estudios del BBVA.