El retorno de las fusiones

Los lunes vuelven a ser lo que eran en Wall Street: d¨ªa de anuncios de grandes fusiones. En las ¨²ltimas cinco semanas se ha visto una ola de alianzas corporativas que no distingue sectores. Xerox comprando Affiliated Computer Services, mientras

Dell se declaraba a Perot Systems. Kraft postul¨¢ndose con dulzura por Cadbury. Disney haciendo lo propio con Marvel. O la qu¨ªmica entre Abbott y Solvay. Es quiz¨¢ la prueba real de que la recesi¨®n toca a su fin. Y el que no espabile, arriesga a quedarse sin las gangas.

Las operaciones de adquisici¨®n y fusi¨®n de empresas se desplomaron durante los ¨²ltimos dos a?os por culpa de la recesi¨®n. Pero sobre todo por las dificultades que ten¨ªan las empresas para poder acceder a la masa de dinero que se requiere para financiar este tipo de operaciones. Basta para comprobarlo con repasar los resultados trimestrales de los grandes actores en esta arena, como los bancos de inversi¨®n Goldman Sachs o Morgan Stanley.

Una quinta parte de las empresas del S&P500 son hoy posibles 'predadoras'

Resucitan con fuerza las operaciones de fusi¨®n y compra tras dos a?os de sequ¨ªa

Hace dos a?os por estas fechas, cuando el efectivo flu¨ªa sin obst¨¢culo, las fusiones protagonizadas por empresas de EE UU ascendieron a 1,2 billones de d¨®lares. De ah¨ª cayeron en volumen a los 833.000 millones en los primeros nueves meses de 2008. Este a?o apenas llegan al medio bill¨®n, de los que 49.100 millones corresponden al mes de septiembre, frente a los 26.000 millones anunciados en agosto y los 36.800 millones en julio.

Un ritmo tan bajo no se ve¨ªa desde hace seis a?os, seg¨²n datos de Bloomberg y Reuters. Y los n¨²meros son a¨²n m¨¢s sobrios cuando se ve que en 2007, en plena efervescencia del cr¨¦dito, el 30% de esas operaciones estuvo protagonizado por fondos de private equity. En 2009 representan un 3% sobre el total. Pero en las ¨²ltimas cinco semanas se observa un notorio repunte en las fusiones, porque hay m¨¢s confianza entre los gestores y porque el valor de las acciones es muy atractivo.

Con los indicadores econ¨®micos estabilizados tras superar la peor recesi¨®n en siete d¨¦cadas, las bolsas recuperando el br¨ªo y con el dinero empezando a fluir por los mercados, los analistas de Citigroup aventuran una resurrecci¨®n de los matrimonios empresariales. Y vi¨¦ndolas venir, Ursula Burns, consejera delegada de Xerox, decidi¨® mover ficha e impulsar de esta forma la transformaci¨®n que vive la empresa.

Las crisis son, de hecho, una fuente de oportunidades para quien tiene dinero para nuevas aventuras. Unas veces, las compa?¨ªas utilizan la ocasi¨®n para fortalecer por la v¨ªa de las compras o de las alianzas la posici¨®n que ocupan en el mercado. Otras, como un trampol¨ªn para redefinir estrategias y zambullirse en negocios no explorados, bien para hacer fortuna, bien para evitar quedarse descolgados frente al rival.

Xerox, viendo c¨®mo caen las ventas de impresoras, el coraz¨®n de su negocio, y que las oportunidades est¨¢n en los servicios en el ¨¢rea de la tecnolog¨ªa de informaci¨®n. Para abrirse camino en esa arena, pone sobre la mesa 6.400 millones para hacerse con el control de Affiliated Computer Services. La operaci¨®n es muy similar a la anunciada una semana antes por Dell, que ofreci¨® 3.900 millones por Perot Systems.

Se trata, adem¨¢s, de las compras m¨¢s caras anunciadas por las dos compa?¨ªas. Y es que ambas necesitan expandirse m¨¢s all¨¢ de sus negocios tradicionales para competir con IBM Cisco Systems, Oracle y HP, que en 2008 adquiri¨® Electronic Data Systems por m¨¢s de 13.000 millones. Oracle, por su parte, protagoniz¨® este a?o la mayor fusi¨®n en el sector tecnol¨®gico al ofrecer 7.400 millones por Sun Microsystems.

En el sector farmac¨¦utico, los ¨²ltimos movimientos apuntalan la consolidaci¨®n que vive la industria. Los grandes titanes buscan consolidar mediante compras su cartera de medicamentos, a la vez que refuerzan su posici¨®n en mercados emergentes. Y eso es lo que trata Abbott pagando 7.100 millones por el negocio de medicamentos de Solvay, lo que le permitir¨¢ controlar el tratamiento contra el colesterol TriCor.

"La psicolog¨ªa ha cambiado", dicen en Credit Suisse. Y conforme la econom¨ªa sale de la peor recesi¨®n desde los a?os treinta, el cash flow de las compa?¨ªas de EE UU tambi¨¦n ir¨¢ subiendo de los 1,5 billones que el Departamento de Comercio cifr¨® en junio, lo que les permite tener m¨¢s efectivo para ir de compras. Por eso Morgan Stanley y Citigroup auguran un "incremento progresivo" en las alianzas empresariales.

Desde la industria del entretenimiento, con Walt Disney, hasta la de la alimentaci¨®n, con Kraft, el movimiento en el desv¨¢n de las gangas ha empezado. Pero, como indican desde el banco suizo, el port¨®n no est¨¢ a¨²n abierto de par en par, y se trata sobre todo de movimientos estrat¨¦gicos m¨¢s que de operaciones que quieren embarcarse en una transformaci¨®n radical de la marca.

"Para las compa?¨ªas con un balance s¨®lido", se?alan desde la firma de analistas CLSA, "¨¦ste es el momento de comprar barato". Eso s¨ª, advierten que atr¨¢s quedan los d¨ªas en los que cualquier empresa o firma financiera pod¨ªa acceder a miles de millones de d¨®lares para comprar caprichos. Por eso los bonos se convertir¨¢n ahora en moneda de cambio en estas transacciones, junto al efectivo y al intercambio de acciones.

Los analistas anticipan que el beneficio de las empresas que cotizan en el S&P 500 subir¨¢ un 25% en 2010 si la econom¨ªa se mantiene en la senda de la recuperaci¨®n. Eso es 10 veces m¨¢s r¨¢pido que la expansi¨®n del PIB. La recesi¨®n, adem¨¢s, llev¨® a las compa?¨ªas a reducir de forma importante los costes laborales y de producci¨®n para poder capear el temporal, lo que las hace m¨¢s atractivas.

Un informe de Boston Consulting publicado esta semana concluye que el 20% de las empresas del S&P500 pueden ser consideradas como "predadoras", es decir, susceptibles de lanzarse a la compra de empresas. Y otro 20% estar¨ªa abierto a recibir ofertas de compra o de alianza. Pero, como se?alan desde Northern Trust, estamos a¨²n en una fase temprana.

La aceleraci¨®n en el ritmo de las fusiones y adquisiciones contribuye a dar vida a los corrillos de Wall Street, y no s¨®lo por las se?ales positivas que lanzan sobre la marcha de la econom¨ªa o porque ya no hay tanto miedo. En paralelo, los inversores tambi¨¦n parecen m¨¢s receptivos a estas operaciones y se lanzan a un juego de adivinanzas, en el que tratan de anticipar que otras compa?¨ªas ser¨¢n objeto de una oferta de compra o de alianza.

"Si no compra ahora, ser¨¢ m¨¢s caro en un a?o o a?o y medio", insisten en Credit Suisse. Nadie discute que fusiones y compras tienen m¨¢s sentido hoy que hace seis meses. Pero la percepci¨®n var¨ªa con rapidez, y el repunte puede verse truncado si la Bolsa sufre una correcci¨®n, lo que podr¨ªa provocar que esos ejecutivos se retiren del tablero de juego porque no quieran pagar en exceso.