Fiscalidad e instituciones de inversi¨®n colectiva

Durante las ¨²ltimas semanas ha habido algunos comentarios sobre las instituciones de inversi¨®n colectiva y, particularmente, sobre las Sicav y su r¨¦gimen fiscal, por lo que conviene hacer algunas consideraciones sobre este tema.

Las instituciones de inversi¨®n colectiva (sociedades y fondos de inversi¨®n) constituyen en este momento, a nivel mundial, el m¨¢s importante instrumento de canalizaci¨®n del ahorro hacia la inversi¨®n productiva. Existen en el mundo casi 70.000 sociedades y fondos de inversi¨®n, con un volumen de activos que supera la cifra de 15 billones de euros.

Este importe representa casi el 65% de la capitalizaci¨®n burs¨¢til de todas las empresas cotizadas en las Bolsas mundiales o del volumen total de Deuda P¨²blica y emisiones privadas de bonos y obligaciones, tambi¨¦n a nivel mundial.

En los ¨²ltimos cinco a?os, los accionistas de las Sicav han pagado m¨¢s de 2.000 millones al erario p¨²blico

Por este motivo, en todos los pa¨ªses donde est¨¢n desarrollados estos instrumentos, su fiscalidad no solamente pretende eliminar la doble imposici¨®n, sino que, en general, establece est¨ªmulos para estas instituciones, por su importante papel en la potenciaci¨®n de la econom¨ªa y de los mercados financieros.

La f¨®rmula universalmente aplicada es que las sociedades o fondos de inversi¨®n est¨¦n exentos de tributaci¨®n, desplaz¨¢ndose ¨¦sta al socio o part¨ªcipe, que es el que paga los impuestos.

Las instituciones de inversi¨®n colectiva (m¨¢s de 6.000) tienen en Espa?a cerca de siete millones de part¨ªcipes y accionistas y gozan del mismo r¨¦gimen fiscal que en todos los pa¨ªses de la UE y pr¨¢cticamente del mundo, por lo que la modificaci¨®n de dicho r¨¦gimen fiscal originar¨ªa un desplazamiento de las inversiones hacia el exterior.

Por otra parte, m¨¢s de la mitad de sus activos (alrededor de 230.000 millones de euros) est¨¢n invertidos en Deuda P¨²blica y Privada espa?ola y en acciones de empresas espa?olas cotizadas en Bolsa, contribuyendo a impulsar la econom¨ªa y los mercados financieros espa?oles.

Desde el punto de vista recaudatorio, a pesar del r¨¦gimen de neutralidad fiscal que evita la doble imposici¨®n, las Sicav han contribuido con 56 millones de euros durante los ¨²ltimos cinco a?os y los fondos de inversi¨®n, con 313 millones, es decir, con alrededor de 370 millones de euros, s¨®lo por el Impuesto de Sociedades de las mismas instituciones, impuesto que, en un r¨¦gimen de neutralidad fiscal, no deber¨ªan de haber pagado, ya que, como antes se se?alaba, pr¨¢cticamente en todos los pa¨ªses las instituciones de inversi¨®n colectiva est¨¢n exentas de tributaci¨®n.

Pero, adem¨¢s, los socios y part¨ªcipes de estas instituciones han tributado por sus rendimientos al tipo del 15% hasta el a?o 2007 y del 18% despu¨¦s de dicha fecha, y previsiblemente tributar¨¢n al 19% o 21% a partir del 1 de enero del pr¨®ximo a?o.

De las retenciones practicadas a los part¨ªcipes de fondos de inversi¨®n se deduce que durante los ¨²ltimos cinco a?os ¨¦stos han pagado m¨¢s de 5.000 millones de euros de impuestos, y la estimaci¨®n para los accionistas de las Sicav supera los 2.000 millones de euros, es decir, que los inversores de estas instituciones han contribuido al erario p¨²blico con m¨¢s de 7.000 millones de euros durante los ¨²ltimos cinco a?os.

Por otra parte, en ninguno de los pa¨ªses de la Uni¨®n Europea sujetos a las directivas comunitarias se exige un n¨²mero m¨ªnimo de accionistas o part¨ªcipes de instituciones de inversi¨®n colectiva, ni se establecen normas de dispersi¨®n accionarial ni porcentajes m¨¢ximos de participaci¨®n de un solo socio o part¨ªcipe.

Conviene aclarar estos conceptos, que justifican el mantenimiento del r¨¦gimen fiscal de estas instituciones, que est¨¢n saliendo de una crisis financiera sin precedentes, en la que han ofrecido a los inversores una plena seguridad y una total liquidez, as¨ª como la rentabilidad que han permitido los mercados en un periodo de fuertes turbulencias.

El futuro se presenta prometedor y, como en periodos anteriores, el sector ha iniciado su recuperaci¨®n y volver¨¢ a superar las cifras r¨¦cord del a?o 2007 en un horizonte no lejano.

Durante los ¨²ltimos nueve meses, los Fondos de Inversi¨®n, a nivel mundial, han incrementado en m¨¢s de un bill¨®n de euros sus activos, y las rentabilidades de sus part¨ªcipes est¨¢n entre el 2% en los fondos m¨¢s conservadores (con una inflaci¨®n negativa) y el 50% en los fondos que invierten en mercados emergentes.

Esperamos que estas consideraciones permitan aclarar el papel que las instituciones de inversi¨®n colectiva juegan en nuestro pa¨ªs y a nivel mundial y eviten la incertidumbre (tambi¨¦n la fiscal), que es el mayor enemigo del ahorro y de la inversi¨®n. -

Mariano Rabad¨¢n es presidente de la Asociaci¨®n de Instituciones de Inversi¨®n Colectiva y Fondos de Pensiones (Inverco).