El castigo de los mercados al exceso de deuda se extiende a Espa?a

Los t¨ªtulos del Tesoro hab¨ªan salvado los muebles tras el martes negro del Estado griego, que encaj¨® una fuerte depreciaci¨®n de sus bonos por el agujero de las finanzas p¨²blicas. Pero las dudas sobre la capacidad de los Gobiernos para hacer frente a la enorme cantidad de deuda p¨²blica acumulada alcanzaron ayer a Espa?a. No hizo falta mucho: cuando a¨²n se diger¨ªa la debacle griega, la agencia Standard & Poor's avis¨® de que hay riesgo de que baje la calificaci¨®n a la deuda emitida por el Estado espa?ol en dos a?os. La Bolsa, que viv¨ªa una jornada anodina, cay¨® a plomo (un 2,5% en menos de una hora). Y la brecha con el bono alem¨¢n, que mide la prima de riesgo, se ampli¨® hasta el mayor diferencial desde julio.

Standard & Poor's advierte que puede rebajar la nota de Espa?a en dos a?os

El informe hizo caer de golpe la Bolsa, que cerr¨® con p¨¦rdidas del 2,27%

Los problemas de Dubai World, la empresa estatal que financia los delirios inmobiliarios del emirato, prendieron la mecha. Y la precaria situaci¨®n de las cuentas p¨²blicas de Grecia, aireada por Bruselas y las agencias de calificaci¨®n, ha puesto la gasolina. Con su castigo a los bonos griegos, los inversores pretenden anticiparse a una hipot¨¦tica burbuja de deuda antes de que estalle.

No es una apuesta descabellada: seg¨²n los c¨¢lculos del Fondo Monetario Internacional, la hist¨®rica intervenci¨®n contra la crisis duplicar¨¢ la deuda p¨²blica en circulaci¨®n en cinco a?os. Y los pa¨ªses con crecimiento m¨¢s d¨¦bil y menos capaces de generar ingresos fiscales tendr¨¢n que prometer un rendimiento mayor para colocar sus bonos. Un escenario que resucita la tradicional desconfianza de inversores y analistas sobre las finanzas p¨²blicas de ciertos pa¨ªses. En Europa, los sospechosos habituales se meten en el desafortunado saco de los pigs (en ingl¨¦s, "cerdos", y tambi¨¦n las siglas de Portugal, Italia, Grecia y Espa?a), con la novedad de que Irlanda sustituye ahora a Italia.

Los t¨ªtulos griegos volvieron a encabezar ayer las p¨¦rdidas. La rentabilidad del bono a 10 a?os (que se mueve en direcci¨®n inversa al precio) subi¨® otros 25 puntos b¨¢sicos, hasta alcanzar el 5,58%. "O acabamos con la deuda, o la deuda acabar¨¢ con nosotros", advirti¨® ayer el nuevo jefe del Gobierno griego, el socialista Giorgos Papandreu, en un Consejo de Ministros extraordinario retransmitido en directo por televisi¨®n.

Papandreu trat¨® de aplacar a los mercados y anunci¨® medidas de contenci¨®n del gasto p¨²blico y una futura subida de impuestos. La deuda p¨²blica de Grecia est¨¢ ya cerca del 120% del PIB (la mayor proporci¨®n de la zona euro) y el d¨¦ficit superar¨¢ el 12% este a?o.

El Gobierno irland¨¦s, que prev¨¦ un d¨¦ficit del 15%, tambi¨¦n anunci¨® un nuevo tijeretazo al gasto p¨²blico, pero le sirvi¨® de poco. La devaluaci¨®n de los bonos irlandeses se tradujo en un repunte de 20 puntos b¨¢sicos en el rendimiento, que tambi¨¦n supera ya el 5%. Ni sobre Irlanda ni sobre Portugal (12 puntos m¨¢s) hubo nuevos avisos de las agencias de calificaci¨®n, pero encabezaron junto a Espa?a (nueve puntos m¨¢s, 3,81%) y Grecia la devaluaci¨®n de los bonos. Las Bolsas de Portugal (-2%), Grecia (-3,4%) y Espa?a (-2,27% al cierre) tambi¨¦n lideraron las p¨¦rdidas en Europa, lo que evidencia que lo de los pigs es algo m¨¢s que un juego de palabras.

Lo ocurrido ayer alimenta los temores del Gobierno espa?ol. De poco ha servido que haya decidido reducir a una cuarta parte los est¨ªmulos fiscales en 2010 y subir los impuestos, medidas controvertidas cuando la recesi¨®n a¨²n no ha acabado. Ni que asegure que la deuda p¨²blica no pasar¨¢ del 65% del PIB (una de las proporciones m¨¢s bajas de la zona euro) o que el d¨¦ficit (el 10% este a?o) se domar¨¢ antes de 2013. S&P no se lo cree. "Hay riesgo de una rebaja de la calificaci¨®n en dos a?os en ausencia de medidas m¨¢s agresivas para hacer frente al desequilibrio fiscal", detall¨® Trevor Cullinan, analista de la agencia, que invoc¨® "presiones deflacionistas" para augurar crecimientos por debajo del 1% en los pr¨®ximos a?os.

En realidad, Standard & Poor's mantiene la calificaci¨®n de la deuda espa?ola en la segunda mejor posible (AA+) y s¨®lo var¨ªa de "estable" a "negativa" su perspectiva futura, una decisi¨®n que el Gobierno espa?ol "respeta, pero no comparte". S&P es la ¨²nica de las tres grandes agencias que no da la m¨¢xima calificaci¨®n (la rebaj¨® en enero) al cr¨¦dito del Estado espa?ol. Y estas tres agencias (Fitch y Moody's son las otras dos) son las mismas que tienen el dudoso honor de ahijar la crisis financiera con sus buenas calificaciones a t¨ªtulos basados en hipotecas basura. Pero su aviso bast¨® para colar el miedo en los mercados.