Castigo exagerado

La onda expansiva de la crisis griega no se ha hecho esperar. La agencia Standard & Poor's rebaj¨® ayer la perspectiva crediticia espa?ola de estable a negativa y la mantiene en doble A+. Es una advertencia de que el pr¨®ximo paso puede ser una rebaja en la calificaci¨®n. La decisi¨®n de S&P tuvo efectos inmediatos: el Ibex cay¨® el 2,27% y la rentabilidad de la deuda subi¨® en ocho cent¨¦simas. La agencia de rating exagera; casi todos los pa¨ªses europeos, castigados por la recesi¨®n, merecen tanto como Espa?a que se degraden sus expectativas crediticias. Es verdad que las perspectivas de crecimiento son bajas, pero la deuda p¨²blica est¨¢ entre las m¨¢s bajas de Europa; y en cuanto a la pol¨ªtica de consolidaci¨®n fiscal, que S&P considera "poco agresiva", cabe recordar que la Comisi¨®n Europea (CE) ha aprobado el plan propuesto por el Gobierno para reducir el d¨¦ficit.

Los problemas de fondo son otros. La deuda p¨²blica en Espa?a est¨¢ por debajo de la de Francia, Holanda o Dinamarca, pero los mercados detectan que est¨¢ creciendo muy r¨¢pidamente y S&P se hace eco de esa inquietud. El gran inconveniente de las finanzas p¨²blicas espa?olas est¨¢ en un grave desequilibrio entre ingresos y gastos, que provoca elevados d¨¦ficit en periodos de recesi¨®n y apenas genera super¨¢vit en ¨¦pocas de prosperidad. Por m¨¢s exagerado que resulte el deterioro de perspectiva crediticia de S&P -Fitch y Moody's mantienen la calificaci¨®n triple A-, ha de entenderse como una advertencia: las pol¨ªticas contra la crisis deben incluir el cuidado de la estabilidad financiera y no s¨®lo los programas de est¨ªmulo p¨²blico.

Mucho m¨¢s grave es el caso de Grecia, cuya calificaci¨®n crediticia fue degradada el martes por la agencia Fitch desde A negativo a triple B positivo. Grecia acumula un d¨¦ficit p¨²blico que superar¨¢ el 12% este a?o y la deuda sobre el PIB llegar¨¢ probablemente al 135% del PIB en 2011. Los bancos griegos tienen ahora graves dificultades para buscar financiaci¨®n en Europa y el Gobierno est¨¢ obligado a presentar un plan muy riguroso de estabilidad a medio plazo. Grecia presentar¨¢ a Bruselas en enero ese programa para reducir el d¨¦ficit y la deuda. Lo m¨¢s razonable es que el Gobierno se comprometa a una intensa reducci¨®n del gasto p¨²blico y que el BCE y la Comisi¨®n le vigilen de cerca.

Una quiebra de la deuda griega ser¨ªa una cat¨¢strofe para el euro y para los acreedores de la banca helena en Francia o en Alemania; es poco probable que suceda.