Ideas para batir el mercado
Los analistas apuestan por una gesti¨®n activa en 2010
Nadie tiene una bola de cristal para anticipar el futuro. Como dec¨ªa Karl Popper, "predecir el nacimiento de la rueda es inventarla". Por tanto, componer una cartera de renta variable a un a?o vista es una tarea complicada. Los analistas eligen los valores en funci¨®n de una serie de previsiones macroecon¨®micas y empresariales que como tales pueden cumplirse, o no. Las dificultades a la hora de acertar aumentan en un momento como el actual, donde la incipiente recuperaci¨®n econ¨®mica puede tornarse de nuevo en recesi¨®n a poco que el viento cambie de direcci¨®n.
Teniendo en cuenta estas premisas, Negocios ha pedido a 12 sociedades de Bolsa espa?olas que configuren una cartera de acciones con la que afrontar con ciertas garant¨ªas de rentabilidad el a?o 2010. Al repasar las apuestas de los expertos llama la atenci¨®n la gran dispersi¨®n de sus elecciones: hasta 39 compa?¨ªas son incluidas en alguna de las carteras. Otra caracter¨ªstica de las estrategias de inversi¨®n propuestas es su marcado car¨¢cter defensivo. La mayor¨ªa de los analistas se inclina por compa?¨ªas con alta recurrencia en sus ingresos, sin excesiva deuda y con una aceptable retribuci¨®n a sus accionistas.
Aparte de los grandes valores gustan BME, OHL, REE y Grifols
La tercera conclusi¨®n es que el pr¨®ximo ejercicio ser¨¢ un a?o donde probablemente no todos los valores obtengan revalorizaciones, como s¨ª ha ocurrido en mayor o menor medida desde el rebote iniciado en marzo pasado. Esta situaci¨®n lleva a primar una gesti¨®n activa en detrimento de pol¨ªticas de inversi¨®n m¨¢s pasivas o de seguimiento a los ¨ªndices. Es cierto que los tres valores que m¨¢s se repiten en las carteras son los tres que m¨¢s pesan en la Bolsa (
Telef¨®nica, Banco Santander y BBVA). Sin embargo, su presencia, salvo en el caso de la operadora que est¨¢ en 11 de las 12 carteras, no tiene tanta representatividad como la que tienen estas compa?¨ªas en el ¨ªndice Ibex 35. Se impone por tanto el stock picking o selecci¨®n de valores. Las compa?¨ªas que m¨¢s se repiten entre las apuestas de los analistas, aparte de los tres blue chips ya mencionados, son:
BME, OHL, REE, Grifols, Iberdrola, Iberdrola Renovables, T¨¦cnicas Reunidas e Indra.
?Cu¨¢les son las razones que gustan a los expertos para elegir a las compa?¨ªas que aparecen en cinco o m¨¢s carteras? "Telef¨®nica nos gusta porque siempre consigue cumplir sus objetivos, por su atractiva rentabilidad por dividendo y generaci¨®n de caja", seg¨²n Self Bank. En el caso de Banco Santander, desde Renta 4 destacan su "exposici¨®n a Brasil y el Reino Unido, el hecho de que su negocio est¨¢ orientado a la financiaci¨®n al consumo y su posici¨®n de ventaja en futuros procesos de concentraci¨®n". Los expertos de Cortal Consors explican que aunque siguen viendo riesgos en el sector financiero, les gusta BBVA porque "a¨²n cotiza a ratios atractivos" por sus buenos ratios de capital y morosidad. Por lo que se refieren a BME, Caja Madrid Bolsa resalta su "solidez de resultados y rentabilidad por dividendo", as¨ª como las perspectivas de mejora en los vol¨²menes de contrataci¨®n burs¨¢til. A esta casa de Bolsa tambi¨¦n le gusta OHL "por su infravaloraci¨®n y presencia en concesiones y pa¨ªses emergentes". Por su parte, Grifols es visto por Self Bank como un valor "de car¨¢cter defensivo". Estos analistas tambi¨¦n apuestan por REE: "Tiene a¨²n buen potencial y previsi¨®n de crecimiento de beneficios". -
Ahorro Corporaci¨®n. Una apuesta agresiva
La subida burs¨¢til desde marzo no ha hecho sino corregir los excesos bajistas causados por los temores a una depresi¨®n mundial, seg¨²n Marisa Mazo, directora de estrategia y an¨¢lisis de Ahorro Corporaci¨®n. "La renta variable es el mercado financiero que ofrece el mayor valor. La normalizaci¨®n del riesgo, junto con el fin del proceso de revisiones bajistas de estimaciones y una valoraci¨®n contenida justifican un potencial alcista para el pr¨®ximo a?o". Ahorro Corporaci¨®n elige para 2010 una cartera "agresiva" compuesta por Telef¨®nica y Santander, "por su exposici¨®n a Latinoam¨¦rica"; ArcelorMittal, "por su vinculaci¨®n a las materias primas", y
Ferrovial, "por la mejora de su liquidez y solvencia". Entre las compa?¨ªas de menor tama?o su favorita es CAF.
Banesto Bolsa. Un a?o de m¨¢s a menos
Banesto Bolsa ve recorrido en el mercado, pero este potencial prev¨¦n que se concentre en el primer trimestre del a?o debido a la fuerte liquidez existente, que deber¨ªa canalizarse hacia la renta variable, y a que el flujo de noticias durante 2010 ir¨¢ de mejor a peor. No piensan que los resultados empresariales del primer trimestre decepcionen, pero s¨ª creen que el temor a las subidas de tipos ganar¨¢ peso a media que avance el a?o. "A partir de marzo o abril, la selecci¨®n de valores ser¨¢ clave. Intentaremos evitar compa?¨ªas con riesgo de ampliaci¨®n de capital, recorte de dividendos o rebajas en sus inversiones y buscar empresas con visibilidad de resultados, algo que vendr¨¢ sobre todo de la exposici¨®n exterior", seg¨²n Jos¨¦ Luis Barrera, director de an¨¢lisis.
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Banco Sabadell. C¨ªclicos y defensivos
Desde Banco Sabadell esperan subidas en Bolsa como m¨ªnimo hasta mayo pr¨®ximo. "Luego la clave ser¨¢n los resultados empresariales y la retirada progresiva de los est¨ªmulos econ¨®micos", seg¨²n Nicol¨¢s Fern¨¢ndez, director de an¨¢lisis. El retrato robot de empresas que gustan al Sabadell son valores de alta capitalizaci¨®n, con balances saneados y sin problemas de refinanciaci¨®n. "Sin embargo ser¨ªa un error centrarse s¨®lo en valores defensivos. Hay que tener tambi¨¦n exposici¨®n a empresas c¨ªclicas, principalmente industriales, para aprovechar la recuperaci¨®n". Fern¨¢ndez cree que la econom¨ªa espa?ola seguir¨¢ rezagada, pero conf¨ªa en que Latinoam¨¦rica permita al Ibex seguir al resto de ¨ªndices burs¨¢tiles.
Inversis. Las opas como motor
Inversis mantiene su optimismo respecto a la renta variable, especialmente la estadounidense. Sus expertos esperan un mejor comportamiento de la Bolsa en el primer semestre y creen que para el inversor ser¨¢ un a?o de clara gesti¨®n activa (selecci¨®n de valores). La selecci¨®n de compa?¨ªas para 2010 se ha centrado en varios factores: que parte de las ventas est¨¦ expuesta a la demanda de pa¨ªses emergentes; probabilidades de que se produzcan movimientos de concentraci¨®n en su sector y que tengan un perfil de negocio que se vea favorecido por una recuperaci¨®n del ciclo econ¨®mico. "La fuerte liquidez y baja deuda de algunas compa?¨ªas puede provocar un resurgir de las fusiones y adquisiciones", recuerdan.
Inverseguros. El tama?o no importa
El a?o 2010 es visto por Inverseguros con muchas incertidumbres, aunque son "moderadamente optimistas" en t¨¦rminos de potencial para la Bolsa. Alberto Rold¨¢n, director de an¨¢lisis, explica que el escenario econ¨®mico es muy d¨¦bil en cuanto a recuperaci¨®n y eso ser¨¢ visible en el crecimiento de los beneficios empresariales. "Las Bolsas no est¨¢n tan baratas como muchos creen". El criterio que han seguido para confeccionar su cartera es sobreponderar el sector de utilities y los valores industriales. Aconsejan no estar indexados forzosamente a los grandes valores del mercado. "Es una cartera equilibrada y barata, pues estamos pagando cinco veces el flujo de caja con una rentabilidad por dividendo del 4%".
GVC Gaesco. El gancho de Telef¨®nica
GVC Gaesco apuesta por una cartera diversificada para afrontar el ejercicio 2010. El valor que m¨¢s pesa en esta cartera es Telef¨®nica. "Los altos flujos de caja que ha obtenido la operadora en los ¨²ltimos a?os y la fortaleza que ha demostrado en los a?os de crisis econ¨®mica nos dan una visi¨®n optimista sobre el valor", explica Josep Mons¨®. El otro gran valor por capitalizaci¨®n burs¨¢til que integra la cartera de GVC Gaesco es BBVA. "Nos gusta la elevada diversificaci¨®n geogr¨¢fica, la mejora en la posici¨®n de capital y su capacidad para generar beneficios de forma recurrente". El resto de apuestas son compa?¨ªas de tama?o medio y peque?o, incluyendo dos valores que no forman parte del Ibex 35 como son Catalana Occidente y Duro Felguera.
Cortal Consors. Exceso de optimismo
Cortal Consors cree que es bueno enfriar la euforia. "Las expectativas de crecimiento de consenso empiezan a ser demasiado optimistas, principalmente para la recta final de 2010", advierte su analista ?scar Germade. A ello, esta casa de Bolsa a?ade que las valoraciones burs¨¢tiles, tanto en Europa como en Estados Unidos, "se encuentran por encima de sus medias hist¨®ricas", lo que no cuadra con un escenario de crecimiento econ¨®mico por debajo del potencial para los pr¨®ximos a?os. "Hemos tratado de escoger para nuestra cartera valores que sumen una correlaci¨®n diferente de la del Ibex y que sobre todo cumplan dos requisitos b¨¢sicos: posici¨®n de deuda controlada y alta diversificaci¨®n geogr¨¢fica en sus ingresos".
Consulnor. Diversificar el riesgo
Alberto Morillo, analista de Consulnor, se?ala que los argumentos que apoyan el rebote de las Bolsas siguen vigentes: buenos resultados empresariales, valoraci¨®n razonable ("que no barata"), recuperaci¨®n econ¨®mica y tipos de inter¨¦s bajos. "Para el conjunto del a?o recomendamos una cartera diversificada, que combine crecimiento con una valoraci¨®n atractiva", se?ala. "Para el comienzo del a?o recomendamos mayor exposici¨®n a compa?¨ªas c¨ªclicas, para ir rotando a sectores m¨¢s defensivos seg¨²n avance el a?o". Consulnor da por confirmada la recuperaci¨®n econ¨®mica, impulsada principalmente por los programas de est¨ªmulo, pero advierte que el crecimiento econ¨®mico en 2010 "seguir¨¢ por debajo del potencial".
Caja Madrid Bolsa. Preservar el capital
Los expertos de Caja Madrid Bolsa ven el mercado con potencial pero con volatilidad y "alguna toma de beneficios importante" en alg¨²n punto del a?o. Dado que no se puede descartar que el escenario final sea m¨¢s negativo al previsto inicialmente, V¨ªctor Peir¨®, jefe de an¨¢lisis, recuerda que el objetivo de preservaci¨®n de capital "debe seguir ocupando un lugar importante en la estrategia". Entre los criterios para elegir su cartera, Caja Madrid destaca los siguientes: compa?¨ªas con exposici¨®n a pa¨ªses emergentes; flexibilidad en sus inversiones, multiplicadores por debajo de su media hist¨®rica, rentabilidad por dividendo "segura y atractiva" y estimaciones de beneficios del consenso de mercado conservadoras "con posibilidad de revisi¨®n al alza".
Self Bank. Prudencia tras el rebote
Victoria Torres, responsable de an¨¢lisis de Self Bank, advierte que los mercados han subido de una manera muy vertical y muy r¨¢pida, y en mayor medida que los beneficios empresariales, "lo cual podr¨ªa dar lugar a recortes si no mejoran mucho las ganancias corporativas en los siguientes meses". En este contexto, desde Self Bank apuestan por una cartera corta en valores y con un perfil defensivo, es decir, con ingresos recurrentes y buena remuneraci¨®n a los accionistas. "Aunque la recuperaci¨®n econ¨®mica ha empezado, todav¨ªa es incierta, y cualquier noticia peor de lo esperado o imprevista puede provocar un rev¨¦s significativo en los mercados". Un ejemplo de esta volatilidad es la reacci¨®n de los mercados tras los problemas de Dubai World.
Renta 4. Extremar la selecci¨®n
"Apreciamos valor en las Bolsas con una visi¨®n a medio plazo. 2010 ser¨¢ un a?o no exento de volatilidad, propiciada por ruidos como los vividos en Dubai y Grecia, y por la retirada de los est¨ªmulos econ¨®micos", se?ala Natalia Aguirre, directora de an¨¢lisis de Renta 4. Desde esta sociedad de Bolsa recomiendan invertir en renta variable, pero extremando la selecci¨®n de valores. "Es decir, un stock picking con sesgo defensivo", explica Aguirre. En su opini¨®n, la ausencia de alternativas favorece a la Bolsa pero teniendo en cuenta que en 2009 ¨¦sta ha tenido un comportamiento muy dispar: "Compa?¨ªas c¨ªclicas y financieras han subido al menos el doble que los valores defensivos". Sus sectores favoritos son telecomunicaciones, el¨¦ctricas y petroleras.
Link Securities. T¨¢cticas de defensa
"Escenario complejo". As¨ª define Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez-Figares, jefe de an¨¢lisis de Link Securities, el panorama que se presenta para el inversor en 2010. Y es que en funci¨®n de c¨®mo se comporten una serie de variables, la econom¨ªa mundial puede seguir la senda de la recuperaci¨®n o volver a entrar en recesi¨®n. "Nuestra estrategia de inversi¨®n pasa por mantener una cartera con no m¨¢s del 50% en renta variable", explica. Para su cartera, Link ha elegido valores que tienen una elevada visibilidad es sus resultados, con una fortaleza en su balance, alta rentabilidad por dividendo, multiplicadores burs¨¢tiles atractivos en t¨¦rminos hist¨®ricos y relativos, "y suficiente liquidez en Bolsa".
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