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Reportaje:Empresas & sectores

Elijan pareja, comienza el baile

Los expertos prev¨¦n un importante repunte de las fusiones y adquisiciones en 2010

David Fern¨¢ndez

La crisis ha pasado factura a las fusiones y adquisiciones (M&A por sus siglas en ingl¨¦s) en 2009. Forzadas por la ca¨ªda de los beneficios y la restricci¨®n crediticia, las compa?¨ªas se han centrado en consolidar las inversiones realizadas en a?os anteriores o realizar compras puntuales. El miedo se ha traducido en un descenso del 51% en el volumen generado por los movimientos corporativos transfronterizos. Eso s¨ª, a medida que avanzaba el a?o y aparec¨ªan los primeros s¨ªntomas de recuperaci¨®n econ¨®mica se ha notado un repunte en los acuerdos. Bancos de inversi¨®n y consultoras esperan que esta tendencia se confirme en 2010, a?o para el que se prev¨¦ un importante repunte de la actividad de M&A.

Consumo, 'telecos', medios y alimentos, los sectores donde se esperan cambios
El 19% de los directivos de la UE espera hacer una compra significativa

Este mayor optimismo queda reflejado en una reciente encuesta realizada por UBS y The Boston Consulting Group (BCG) en la que preguntan a los consejeros delegados de 160 de las mayores compa?¨ªas europeas cotizadas acerca de sus planes de crecimiento no org¨¢nico en 2010. El dato m¨¢s significativo de este estudio es que una de cada cinco empresas (19%) espera firmar un acuerdo "significativo" (es decir, comprar una compa?¨ªa con ventas superiores a 500 millones de euros) el pr¨®ximo a?o. "Aunque hay diferencias sustanciales entre sectores, uno de los datos m¨¢s esperanzadores es que el 44% de las compa?¨ªas de la industria qu¨ªmica -a menudo, un indicador adelantado de la recuperaci¨®n econ¨®mica- planea hacer una adquisici¨®n a gran escala en los pr¨®ximos 12 meses".

Otra de las conclusiones de la encuesta es que la mayor¨ªa de las operaciones de concentraci¨®n ser¨¢ de car¨¢cter "horizontal", es decir, entre empresas de un mismo sector. "Se espera que los acuerdos sean m¨¢s peque?os y de menor riesgo que en ¨¦pocas anteriores. Esto indica que el grado de cautela a¨²n es elevado y que los efectos de la crisis econ¨®mica y financiera todav¨ªa est¨¢n muy presentes".

El sondeo de UBS y BCG tambi¨¦n pronostica un repunte de las operaciones de reestructuraci¨®n: una de cada tres empresas planifica fortalecer su situaci¨®n financiera y estrat¨¦gica a trav¨¦s de desinversiones. "Estas ventas ser¨¢n importantes no s¨®lo para limpiar las carteras industriales, sino para financiar nuevas adquisiciones". De hecho, el 75% de las compa?¨ªas est¨¢ convencido de que los inversores y las entidades financieras continuar¨¢n presionando en los pr¨®ximos meses para que las compa?¨ªas contin¨²en por la senda de las desinversiones para mejorar su balance.

Precisamente, los directivos europeos est¨¢n convencidos de que la fortaleza financiera ser¨¢ el factor que separe a los ganadores de los perdedores en este proceso de concentraci¨®n que se avecina. "Las compa?¨ªas que compren ser¨¢n aquellas de mayor tama?o, financieramente saneadas y l¨ªderes en sus mercados, que prefieren y tienen los recursos para pagar sus compras a trav¨¦s de su flujo de caja actual, con desinversiones o con deuda ya contra¨ªda antes que volver a pedir dinero prestado", explican los autores de la encuesta.

A pesar de que han mejorado las condiciones para los movimientos empresariales, todav¨ªa hay incertidumbre acerca del vigor de la recuperaci¨®n econ¨®mica, como demuestra que el 38% de las compa?¨ªas europeas cree que la valoraci¨®n de aquellos grupos que podr¨ªan ser un potencial objetivo ha subido demasiado como para llegar a un acuerdo. "Aunque estos temores pueden reducir el n¨²mero de movimientos a corto plazo, crear¨¢n una reserva de posibles acuerdos que se resolver¨ªan r¨¢pidamente una vez que la luz del sem¨¢foro econ¨®mico cambie de ¨¢mbar a verde. Esto puede suceder m¨¢s pronto de lo que muchos piensan (posiblemente, a finales de 2010 o a comienzos de 2011)", auguran UBS y BCG.

Esta impresi¨®n es compartida por el ¨²ltimo informe de M&A publicado por JPMorgan y Thomson Reuters y cuya principal conclusi¨®n es que, a medida que las principales econom¨ªas empiezan a salir de la recesi¨®n, muchos sectores industriales pasar¨¢n a estar maduros para incrementar los movimientos corporativos.

"La crisis financiera ha provocado que las compa?¨ªas pospusieran sus proyectos de fusiones y adquisiciones, ya que estaban m¨¢s centradas en asegurase liquidez suficiente", explican los autores de este estudio. "Sin embargo, la mejora de los mercados ha permitido que muchas empresas hayan podido ampliar capital por una cifra r¨¦cord. En la media que las econom¨ªas desarrolladas emergen de la recesi¨®n, los planes de M&A empiezan a ser desempolvados porque los directivos reconocen que necesitan incrementar sus resultados mediante la expansi¨®n de sus negocios", a?aden.

Estos expertos certifican que la financiaci¨®n contin¨²a siendo el mayor reto para los movimientos corporativos, ya que los prestadores se mantienen bastante reticentes a incrementar su cartera de cr¨¦ditos mientras que los directivos tienen que decidir entre la necesidad de crecer y el impacto que tendr¨ªa una rebaja en la solvencia de la compa?¨ªa por parte de las agencias de rating debido a compras excesivamente apalancadas. "Sin embargo, en l¨ªneas generales, las condiciones est¨¢n mejorando para que las compa?¨ªas empiecen a considerar compras", sostienen JPMorgan y Thomson Reuters. Como ejemplo se?alan que en 2009 la emisi¨®n de bonos corporativos sube un 17%, mientras que el volumen de las ampliaciones de capital crece un 41%. "Los pr¨¦stamos sindicados a¨²n sufren las consecuencias de la crisis de cr¨¦dito, pero los mercados han proporcionado a las compa?¨ªas liquidez y un acceso r¨¢pido al capital. Adem¨¢s, los grupos de capital riesgo han empezado a aprovecharse de la mejora econ¨®mica", argumentan.

En su informe, JPMorgan y Thomson Reuters tratan de identificar aquellos negocios que tienen m¨¢s papeletas para vivir operaciones de concentraci¨®n. Bas¨¢ndose en las previsiones de crecimiento del beneficio por acci¨®n, la evoluci¨®n de las cotizaciones en Bolsa, la captaci¨®n de financiaci¨®n, el valor de mercado y las tendencias de M&A durante los ¨²ltimos ciclos econ¨®micos prev¨¦n que los sectores m¨¢s propensos a la consolidaci¨®n son consumo, telecomunicaciones, seguros y alimentaci¨®n y tabaco. Por el contrario, estos expertos ven pocas operaciones en la industria autom¨®vil¨ªstica y en el campo inmobiliario. -

Los principales ejecutivos de Gas Natural, Salvador Gabarr¨® (izquierda) y Rafael Vilaseca, lideraron la opa sobre Uni¨®n Fenosa, la mayor operaci¨®n del mercado espa?ol en 2009.
Los principales ejecutivos de Gas Natural, Salvador Gabarr¨® (izquierda) y Rafael Vilaseca, lideraron la opa sobre Uni¨®n Fenosa, la mayor operaci¨®n del mercado espa?ol en 2009.TEJEDERAS

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Sobre la firma

David Fern¨¢ndez
Es el jefe de secci¨®n de Negocios. Es licenciado en Ciencias de la Informaci¨®n y tiene un m¨¢ster en periodismo por EL PA?S-UAM. Inici¨® su carrera en Cinco D¨ªas y desde 2006 trabaja en EL PA?S, donde se ha especializado en temas financieros. Ha ganado los premios de periodismo econ¨®mico de la CNMV, Citigroup, Aecoc y APD.
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