Brusco golpe de tim¨®n

Muhtar Kent no super¨® el ¨²ltimo reto de Pepsi. El presidente de Coca-Cola lanz¨® una Dasani fr¨ªa sobre la decisi¨®n de su rival en el sector de los refrescos de adquirir su filial embotelladora el a?o pasado. Ahora -sorpresa- Coke est¨¢ copiando la operaci¨®n con la absorci¨®n de las operaciones de embotellado en Norteam¨¦rica de Coca-Cola Enterprises, valor¨¢ndolas en cerca de 13.000 millones de d¨®lares.

El cambio radical de opini¨®n no significa que la decisi¨®n no sea sensata desde un punto de vista financiero y estrat¨¦gico. El ardid de los a?os ochenta de escindir negocios de capital intensivo para centrarse exclusivamente en su concentrado de f¨®rmula secreta ya no funciona. No obstante, Kent parece un charlat¨¢n por descartar tan recientemente la idea despu¨¦s de que Pepsi se le adelantara.

Parece que los n¨²meros cuadran tanto para Coke como para su embotelladora. Es un poco sorprendente, ya que tambi¨¦n cuadraban cuando Coke se separ¨® de ella en 1986. Coke evita inteligentemente el pago en efectivo de los bienes que est¨¢ adquiriendo. En vez de ello, cancelar¨¢ su participaci¨®n del 34% en Enterprises, valorada en 3.400 millones de d¨®lares, asumir¨¢ una deuda de 8.900 millones de d¨®lares sobre la que puede obtener un escudo fiscal y absorber¨¢ unos 600 millones de seguros de pensiones sin respaldo financiero.

A cambio, Coke obtiene el control de un sistema de embotellado que necesita una adaptaci¨®n. Wall Street aplaudi¨® en su d¨ªa la separaci¨®n entre el embotellador y el concentrado, cuando las bebidas gaseosas estaban de moda y los Wal-Mart del mundo no ten¨ªan una cuota de mercado tan grande.

Pero el comportamiento del consumidor ha cambiado. Los consumidores estadounidenses quieren un abanico m¨¢s amplio de bebidas no carbonizadas, de las que no se ocupan los embotelladores. Y los compradores adquieren las bebidas en los supermercados, a los que se suministran m¨¢s eficientemente mediante unos cuantos camiones grandes desde unos almacenes que los 55.000 m¨¢s peque?os que Enterprises env¨ªa desde sus plantas embotelladoras. Aunque esto requerir¨¢ una actualizaci¨®n, Coke sigue afirmando que puede conseguir 350 millones de d¨®lares en sinergias mediante el acuerdo.

Aunque el cambio de estrategia de la empresa despu¨¦s de d¨¦cadas parezca razonable, sorprendi¨® por lo repentino. Kent y su predecesor, Neville Isdell, desde?aron el acuerdo de

Pepsi. Un consejero delegado que cambia de parecer demuestra o bien una gran flexibilidad intelectual o bien una tendencia a la palabrer¨ªa. -