La Bolsa deja de ser tab¨²
En el ¨²ltimo cuarto de siglo han saltado al parqu¨¦ 230 empresas
En la vida de una empresa hay varios momentos clave. Una de las decisiones que suelen marcar el devenir de una compa?¨ªa es la de cotizar en Bolsa. Saltar al parqu¨¦ tiene sus pros y sus contras. Entre las ventajas se encuentran el acceso a nuevas v¨ªas de financiaci¨®n, potenciar la imagen de marca o la posibilidad para los accionistas de hacer l¨ªquidas sus participaciones. Los inconvenientes m¨¢s claros son la posibilidad de perder el control, la obligaci¨®n de cumplir con unos requisitos m¨ªnimos de informaci¨®n y transparencia o la presi¨®n de gestionar la empresa sabiendo los datos en tiempo real de la valoraci¨®n que de ella hace el mercado.
El n¨²mero de empresas espa?olas que han dado el paso al parqu¨¦ en Espa?a es relativamente peque?o -en el mercado continuo apenas cotizan 119 grupos- si se compara con otros pa¨ªses de nuestro entorno como Alemania, Francia o Reino Unido. Sin embargo, en el ¨²ltimo cuarto de siglo el mercado de valores ha dejado de ser un tema tab¨². De hecho, entre los a?os 1986 y 2009 se han producido 230 salidas a Bolsa y ofertas de venta de acciones por un importe efectivo de 85.000 millones de euros, seg¨²n un informe que ha publicado esta semana Bolsas y Mercados Espa?oles (BME).
Las colocaciones entre 1986 y 2009 han captado 85.000 millones de euros
Los expertos prev¨¦n una reactivaci¨®n del mercado primario en 2010
"Se ha vivido la Transici¨®n desde un modelo de sistema financiero en el que el papel preponderante y casi ¨²nico lo desempe?aban los intermediarios bancarios, hacia otro en el que los mercados han adquirido una importancia creciente, hasta convertirse en una de las principales herramientas del sistema financiero por sus funciones de suministros de flujos de financiaci¨®n a la econom¨ªa y permanente valoraci¨®n de activos", explica Domingo Garc¨ªa Coto, director del Servicio de Estudios de BME.
En el proceso de salidas a Bolsa en Espa?a, los expertos identifican tres etapas ya cerradas y una ¨²ltima que comienza en 2008 y a¨²n permanece abierta. En la primera fase (1986-1995), calificada como la de "despegue" de la "nueva" Bolsa espa?ola, se llevan a cabo 128 operaciones por valor de 11.000 millones de euros. Por n¨²mero de estrenos, es la etapa m¨¢s brillante de nuestro parqu¨¦.
En la segunda etapa (1996- 2000), el proceso de convergencia de Espa?a para formar parte del euro impulsa de manera significativa el mercado primario. Fue la ¨¦poca del conocido como capitalismo popular, en la que muchas familias descubrieron la renta variable principalmente a trav¨¦s de las privatizaciones de numerosas empresas p¨²blicas. Se producen 63 ofertas de venta por valor superior a 50.000 millones. En la tercera fase (2001-2007) se produce una fase de correcci¨®n fuerte en los mercados seguida de una recuperaci¨®n de los ¨ªndices. En este periodo se llevan a cabo 35 operaciones por valor de 23.000 millones.
El a?o 2008, seg¨²n el estudio de BME, puede considerarse el inicio de una "nueva etapa" que contin¨²a en 2009. En este periodo se ha producido el primer estreno burs¨¢til de una caja de ahorros (CAM) y la puesta en funcionamiento del Mercado Alternativo Burs¨¢til (MAB) pensado para abrir la cotizaci¨®n a las pymes.
La crisis econ¨®mica ha paralizado el proyecto de cotizaci¨®n de muchas compa?¨ªas. En 2008 s¨®lo hubo un estreno, precisamente el de la CAM, mientras que en 2009 las caras nuevas se limitaron a Zinkia e Imaginarium en el MAB y al Grupo San Jos¨¦ en el mercado continuo. Este ¨²ltimo estreno fue como consecuencia de la absorci¨®n de Parquesol y las acciones a negociaci¨®n se admitieron mediante el sistema de listing (admisi¨®n a cotizaci¨®n). ?Volver¨¢ este a?o la actividad al mercado primario? "Se ha abierto una nueva etapa en cuanto a las condiciones de financiaci¨®n y hay muchas empresas que est¨¢ evaluando salir a Bolsa", se?ala Garc¨ªa Coto.
Esta sensaci¨®n de optimismo tambi¨¦n se encuentra en el Informe sobre el Mercado Burs¨¢til Espa?ol que IE Business School-Kreab Gavin Anderson han publicado esta semana. El informe concluye que un 92% de las compa?¨ªas financieras y despachos de abogados encuestados espera una recuperaci¨®n del volumen de salidas a Bolsa durante 2010. Sin embargo, estos expertos reconocen que los inversores ser¨¢n muy selectivos a la hora de apoyar una OPV, y en esa selecci¨®n, "el crecimiento esperado de las empresas y la valoraci¨®n de las mismas ser¨¢n los factores clave".
El 49% de los encuestados afirma que el n¨²mero de salidas a Bolsa este a?o en el mercado continuo ser¨¢ "de uno a tres", mientras que el MAB se espera que se produzcan hasta cinco estrenos.
"Las salidas a Bolsa se acaban imponiendo como ruta evidente de financiaci¨®n en un mundo donde el acceso al cr¨¦dito es cada vez m¨¢s dif¨ªcil", comenta Ignacio de la Torre, profesor de IE Business School. "La evidencia parece soportar que las salidas a Bolsa v¨ªa ampliaci¨®n de capital tendr¨¢n mejor recepci¨®n que las salidas v¨ªa venta de acciones", a?ade De la Torre. Los expertos creen que los sectores en los que habr¨¢ mayor actividad ser¨¢n el energ¨¦tico (lo se?ala el 28% de los encuestados), el industrial (22%) y el de consumo (21%).
Precisamente, dentro del negocio energ¨¦tico, esta semana Enel, principal accionista de Endesa, ha confirmado que sacar¨¢ a Bolsa en Mil¨¢n y Madrid una participaci¨®n minoritaria de su filial de energ¨ªas renovables Enel Green Power antes de que concluya 2010. En el MAB este a?o ya se ha producido el inicio de cotizaci¨®n de Gowex, mientras que otras compa?¨ªas como AB-Biotics o EuroEspes han confirmado que se estrenar¨¢n en el parqu¨¦ en los pr¨®ximos meses. -
R¨¦ditos poco atractivos
El estudio de BME sobre las salidas a Bolsa es prolijo en cifras y porcentajes. Sin embargo, no incluye una informaci¨®n clave para los inversores: ?son rentables las colocaciones? "No hemos encontrado una metodolog¨ªa que nos permita dar datos fiables", se justifica Domingo Garc¨ªa Coto, director del Servicio de Estudios de BME.
Es cierto que la inversi¨®n en renta variable debe tener un horizonte temporal a largo plazo. Sin embargo, tambi¨¦n es incuestionable que el rendimiento de muchas de las ¨²ltimas colocaciones es manifiestamente mejorable. En los a?os previos a la crisis, 2006 y 2007, hasta 20 empresas se estrenaron en el parqu¨¦ (Criteria, Iberdrola Renovables, Almirall, Realia, Fluidra, Renta 4, Baviera, Solaria, Rovi, Codere, Vueling, Vocento, Riofisa, BME, T¨¦cnicas Reunidas, GAM, Afirma, Grifols, Parquesol y Renta Corporaci¨®n). De estas operaciones, s¨®lo tres son rentables para aquellos que acudieron al estreno (CAM, Grifols y T¨¦cnicas Reunidas) y la minusval¨ªa media se sit¨²a en el 31%. ?Cuesti¨®n del ciclo econ¨®mico? ?O son los efectos de unos precios de colocaci¨®n demasiado exigentes?
El estudio tampoco refleja el saldo neto (salidas a Bolsa menos exclusiones) del mercado espa?ol. Y es que en los ¨²ltimos a?os un n¨²mero creciente de empresas han dicho adi¨®s al parqu¨¦: Terra, Recoletos, Aldeasa, Amadeus, Azkar, Cortefiel, Lemona, TPI, Telepizza, Urbis, Hullas, Altadis, Logista, Sogecable, Fenosa, It¨ªnere, Paternina... -
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