Hacia una mayor flexibilidad

El Banco Central de China ha decidido el pasado fin de semana flexibilizar la cotizaci¨®n del yuan durante los pr¨®ximos meses, en lo que constituye un gesto de buena voluntad de cara a la pr¨®xima reuni¨®n del G-20 en Toronto el fin de semana del 25 al 26 de junio. Este acuerdo supone poner fin a 23 meses de anclaje pr¨¢cticamente efectivo de la cotizaci¨®n del yuan al d¨®lar entre las cotas de 6,82 y 6,83 CNY/USD.

Con car¨¢cter previo conviene se?alar que la autoridad monetaria china no ha alterado las claves que han regido el funcionamiento del tipo de cambio del yuan desde su revaluaci¨®n; esto es: mantiene inalteradas las bandas de fluctuaci¨®n m¨¢ximas intradiarias (+/- 0,5%), y permitir¨¢ que el tipo de cambio central oscile entre esas bandas. Ha descartado que vaya a permitir un movimiento abrupto en los pr¨®ximos meses, por lo que, a d¨ªa de hoy, podemos anticipar que el cruce tender¨¢ a replicar su comportamiento tras la revaluaci¨®n de 2005, una suerte de flotaci¨®n dirigida por parte del banco central (entre 2005 y 2008 el yuan se revalu¨® cerca de un 15%).

China avanza hacia una estructura en la que la demanda interna desempe?e un papel m¨¢s destacado

Una primera reflexi¨®n es que responde a una creciente presi¨®n por las grandes econom¨ªas en los ¨²ltimos meses, personalizada en EE UU, uno de los pa¨ªses que con mayor vehemencia ha insistido en que China avance en la reformulaci¨®n de su r¨¦gimen cambiario. Con esta decisi¨®n, cabe esperar una atenuaci¨®n de la presi¨®n pol¨ªtica y, por qu¨¦ no, una reducci¨®n de la amenaza proteccionista que pudiera derivarse de una postura inflexible por parte de las autoridades chinas.

Al mismo tiempo, y en t¨¦rminos de confianza en el ciclo econ¨®mico, el movimiento no deja tampoco de reflejar dos elementos de crucial importancia para la econom¨ªa mundial: (1) las autoridades chinas no anticipan una profunda contracci¨®n del comercio en los pr¨®ximos meses (principal argumento que justific¨® el mantenimiento de un tipo de cambio fijo en los ¨²ltimos a?os) y (2) China contin¨²a avanzando hacia una estructura econ¨®mica menos dependiente del sector exterior y m¨¢s equilibrada, donde la demanda interna desempe?e un papel m¨¢s destacado. Este ¨²ltimo aspecto permitir¨¢ sin duda generar oportunidades de venta para todas aquellas econom¨ªas que no solo se beneficien de la menor presi¨®n de China, sino que de por s¨ª hayan afrontado las reformas necesarias para competir en el escenario global.

En suma, nos hallamos ante una de las decisiones m¨¢s importantes que a nivel institucional se pod¨ªan adoptar en el marco de las econom¨ªas emergentes. El movimiento de China, que no deja de ser el primero dentro de una serie de reformas necesarias para situarla a nivel de los grandes mercados financieros de las econom¨ªas desarrolladas, constituye un elemento crucial para evitar una reedici¨®n de los desequilibrios globales que subyacen a la prolongada crisis econ¨®mico-financiera que nos afecta desde 2007.

?lvaro F. Liss¨®n y Pablo Guijarro, del departamento de An¨¢lisis Econ¨®mico y Mercados de AFI.