El coste de emitir deuda se abarata por la mayor confianza en Espa?a

Tras un julio que se anunciaba tormentoso para Espa?a por el vencimiento de 24.600 millones de euros de deuda en plena crisis de d¨¦ficit, agosto ha arrancado con la calma propia de la ¨¦poca estival y otro ¨¦xito del Tesoro. El organismo que dirige Soledad N¨²?ez coloc¨® ayer 3.500 millones de euros en bonos a tres a?os con una alta demanda y un nuevo recorte en su precio por tercera subasta consecutiva. Si el 10 de junio tuvo que abonar un inter¨¦s del 3,394% por el mismo tipo de t¨ªtulos, ahora le ha bastado con ofrecer un 2,30%, m¨¢s de un punto porcentual o un 30% inferior, para alcanzar el objetivo m¨¢s alto del rango previsto.

El resultado de la subasta, calificada de "positiva" por el Ministerio de Econom¨ªa ya que "confirma el inter¨¦s de los inversores por Espa?a", consolida el cambio de tendencia en el coste de la deuda. As¨ª, tras ver como el inter¨¦s que el mercado exig¨ªa por comprar bonos espa?oles se disparaba al calor del desbordamiento de la crisis de Grecia y el temor a un impago de la deuda, la llegada de nuevos planes de austeridad y la publicaci¨®n de las pruebas de resistencia a la banca han permitido a Espa?a recuperar la confianza de los inversores.

La subasta se cierra a un tipo marginal del 2,3%, un punto inferior

Las peticiones han superado 1,9 veces la cantidad adjudicada

Adem¨¢s, aunque la alta demanda que est¨¢ cosechando Espa?a en sus emisiones ha dejado de ser novedad, los analistas destacan la importancia de que se haya mantenido incluso en el mes con menor actividad del mercado y pese al recorte en los intereses. "Agosto es complicado ya que la actividad en el mercado de deuda se para en seco", reconoce Miguel Arregui desde Analistas Financieros Internacionales, pero el Tesoro "coloca todo lo que quiere colocar", destaca. Ayer, los inversores solicitaron 6.625 millones frente a los 3.500 colocados, lo que arroja una ratio de cobertura -t¨ªtulos reclamados frente a los emitidos- de 1,9 veces. En la subasta del 10 de junio esta tasa fue de 2,1 veces.

Sobre la evoluci¨®n en el coste, el experto destaca no solo el descenso en el inter¨¦s marginal -el ¨²ltimo antes de cortar la subasta-, que con el 2,30% de ayer ha vuelto a sus niveles de abril, cuando a¨²n no se hab¨ªan trasladado las tensiones de la crisis fiscal del euro a las emisiones de deuda. En su opini¨®n, incluso es m¨¢s positivo el recorte frente a la referencia de los bonos alemanes a tres a?os. Desde junio hasta ahora, el diferencial entre ambos t¨ªtulos se ha reducido de forma muy significativa al pasar de los 245 puntos b¨¢sicos que marc¨® en junio a los 146 de ayer.

En los bonos a 10 a?os, la prima de riesgo de Espa?a, ¨ªndice que se establece a partir del diferencial entre estos t¨ªtulos y los emitidos por Alemania al mismo plazo y que condiciona la financiaci¨®n tanto del Estado como de las entidades financieras, transitaba ayer sobre los 156 puntos b¨¢sicos. Aunque este nivel supone un leve aumento de tres puntos b¨¢sicos con respecto a la jornada anterior, sigue estando muy lejos del r¨¦cord de 221 puntos b¨¢sicos que alcanz¨® el 16 de junio.

Con vistas al futuro, Arregui espera que la tendencia positiva contin¨²e durante las dos subastas que quedan de aqu¨ª a final de mes pese a la ca¨ªda de la actividad en el mercado.

Las pr¨®ximas emisiones, especialmente la de obligaciones a cinco a?os programada para el 19 de agosto, deber¨¢n ratificar que la recuperaci¨®n iniciada tras los test de estr¨¦s llega a todos los tramos de la deuda. Desde la publicaci¨®n de los resultados de los ex¨¢menes a la banca europea solo se han llevado a cabo colocaciones de t¨ªtulos a corto o medio plazo como la de ayer, pero no a 5, 10 o 15 a?os, por lo que a¨²n hay margen de mejora.

La principal consecuencia de este alivio es el menor coste que supone para las arcas del Estado financiarse, especialmente en periodos como el actual en los que ahorrar gastos para reducir el d¨¦ficit -que cerr¨® 2009 en el 11,2% del PIB- se ha convertido en la prioridad del Gobierno y de los mercados. A m¨¢s confianza, menos riesgo. Y a menos riesgo, menor es tambi¨¦n el dinero que hay que poner sobre la mesa para superar las dudas de los cautos e hipersensibles inversores.