El FMI cree improbable que un pa¨ªs avanzado suspenda pagos

Los tambores de guerra vuelven a sonar en el mercado de deuda p¨²blica. En mayo pasado, la presi¨®n sobre Grecia oblig¨® a la UE a crear un fondo de rescate. Ahora es la quiebra de la banca irlandesa lo que alienta las pujas financieras. Y, de tanto en tanto, el punto de mira se posa en Espa?a. Pese a la variedad de objetivos, el argumento es similar: en las econom¨ªas con menos capacidad de recuperaci¨®n, los Estados no ser¨¢n capaces de afrontar sus crecientes niveles de endeudamiento. La ominosa amenaza de una suspensi¨®n de pagos se ha ense?oreado de los mercados. Pero bajo la lupa de los expertos del Fondo Monetario Internacional, que ayer public¨® un informe con sus conclusiones, la amenaza se desvanece.

El fuerte aumento de la prima de riesgo es una "falsa alarma"

Espa?a tiene menos necesidades de financiaci¨®n que la media

"Es innecesaria, indeseable e improbable", concluye el equipo t¨¦cnico del Fondo. Para los expertos del FMI, el riesgo de una suspensi¨®n de pagos en los pa¨ªses avanzados est¨¢ "ampliamente exagerado". "En algunas ocasiones, los mercados sobreact¨²an, con consecuencias negativas en los costes de financiaci¨®n de los pa¨ªses", recalca el informe. Y, seg¨²n su an¨¢lisis, esta es una de esas (muchas) veces en las que un vertiginoso aumento de las primas de riesgo en los bonos de deuda p¨²blica hace sonar "la falsa alarma" de una posible suspensi¨®n de pagos.

Para los t¨¦cnicos del Fondo, la principal raz¨®n de que la suspensi¨®n de pagos sea una posibilidad remota e indeseable radica en la composici¨®n del d¨¦ficit p¨²blico de los pa¨ªses avanzados. Tradicionalmente, un pa¨ªs se ve forzado a dejar de pagar cuando el gasto en el pago de intereses es ya muy elevado y explica buena parte de su brecha presupuestaria. No es el caso. En los 10 pa¨ªses avanzados analizados (incluidos Espa?a, Grecia e Irlanda), la factura anual de los intereses ronda el 2,3% del PIB y apenas supone una quinta parte del desequilibrio de las cuentas p¨²blicas. La suspensi¨®n de pagos, en estas condiciones, no servir¨ªa de gran cosa. Su aplicaci¨®n (un recorte del principal de la deuda a cambio de garantizar el pago ¨ªntegro de los tipos de inter¨¦s) reducir¨ªa el gasto en intereses -tras la quita, los tipos se aplican sobre un nivel de deuda menor-, pero no bastar¨ªa para volver al super¨¢vit presupuestario. Y, adem¨¢s, los mercados colgar¨ªan al pa¨ªs en cuesti¨®n el cartel de sospechoso durante a?os.

Para el Fondo el mal de estos pa¨ªses radica en que el d¨¦ficit p¨²blico seguir¨ªa siendo elevado aunque no se pagasen intereses; y la receta solo pasa por un ajuste presupuestario, una prescripci¨®n que el Gobierno espa?ol sigue ahora al pie de la letra. "El ajuste fiscal es dif¨ªcil, pero se ha logrado antes", concluyen los expertos, que advierten: para muchos pa¨ªses avanzados, las pol¨ªticas fiscales de est¨ªmulo ya deber¨ªan haber dejado de ser una opci¨®n. En un informe paralelo, el equipo t¨¦cnico del FMI, avisa de que varios pa¨ªses (Grecia, Islandia, Portugal, Italia o Jap¨®n) est¨¢n al l¨ªmite del nivel de deuda p¨²blica que obliga a "esfuerzos de ajuste extraordinarios". Y otros, como Espa?a, Reino Unido o Estados Unidos, tienen muy poco espacio fiscal por delante. Claro que aqu¨ª las previsiones del FMI, que pronostica que la deuda p¨²blica espa?ola alcanzar¨¢ el 94% del PIB en 2015, son bien distintas de las del Ejecutivo espa?ol, que cree que el techo se tocar¨¢ antes (en 2013) y ser¨¢ mucho m¨¢s bajo (74%).

De los 10 pa¨ªses analizados, Espa?a es el tercero con menos necesidades de financiaci¨®n en 2011 en relaci¨®n con el tama?o de su econom¨ªa, solo por detr¨¢s de Reino Unido y Holanda. Con el 16,2% de su producto interior bruto, est¨¢ lejos de la media del 19,8%.

M¨¢s all¨¢ de la crisis, el horizonte presupuestario de los pa¨ªses avanzados se complica adem¨¢s con el envejecimiento de la poblaci¨®n. Pero, seg¨²n un tercer informe del FMI, el mayor repunte del gasto p¨²blico no se derivar¨¢ de la factura de las pensiones, sino de la extensi¨®n de los sistemas de salud.