El efecto de la subida del IVA, mayor del previsto

Los indicadores m¨¢s significativos publicados esta semana hacen referencia a los precios (IPC de agosto) y a la actividad industrial (IPI de julio). La evoluci¨®n de los precios en los dos ¨²ltimos meses era esperada con especial inter¨¦s, especialmente por ver cu¨¢l ha podido ser el impacto de las subidas del tipo normal del IVA en dos puntos porcentuales (del 16% al 18%) y del tipo reducido en un punto (del 7% al 8%).

En julio, la inflaci¨®n aument¨® cuatro d¨¦cimas porcentuales, del 1,5% al 1,9%. De ellas, una es atribuible a los componentes vol¨¢tiles del IPC, es decir, a la energ¨ªa y a los alimentos sin elaborar, y tres d¨¦cimas, a la inflaci¨®n subyacente, observ¨¢ndose aumentos generalizados en todos los componentes de la misma. Este aumento de la inflaci¨®n coincidi¨® totalmente con las previsiones comentadas en esta p¨¢gina. Ahora bien, si los modelos acertaron con la inflaci¨®n total, erraron significativamente en los componentes, aunque estos errores se compensaron. Concretamente, los precios de la energ¨ªa aumentaron menos de lo previsto, y el resto, m¨¢s.

Los distribuidores han reducido sus m¨¢rgenes para compensar en gran parte la subida del IVA

La inc¨®gnita ahora es si el impacto se produjo todo en julio o si va a proseguir en los meses siguientes

Aparte de los errores de predicci¨®n, una explicaci¨®n podr¨ªa ser que el impacto del IVA fuera mayor del que se hab¨ªa contemplado en dichas previsiones. Y efectivamente, as¨ª ha sido, a la vista de los datos que publica el INE de los ¨ªndices de precios de consumo armonizados (IPCA) a impuestos constantes. Seg¨²n estos datos, en julio la variaci¨®n mensual de este ¨ªndice fue de -0,4%, ca¨ªda que se explica por la estacionalidad que introducen las rebajas, mientras que la variaci¨®n de dicho ¨ªndice a impuestos constantes fue de -1,5%. Es decir, el aumento del IVA tuvo un impacto de 1,1 puntos porcentuales en la inflaci¨®n. Las estimaciones que hab¨ªamos hecho en Funcas eran de un impacto de tres d¨¦cimas en julio y otras tres en los meses siguientes hasta final de a?o. Nos quedamos, por tanto, muy cortos.

Ahora bien, esto no quiere decir que sin la subida del IVA ahora tendr¨ªamos 1,1 puntos menos de inflaci¨®n, ya que, en ausencia de la misma, los distribuidores no hubieran bajado sus precios antes de impuestos como lo han hecho. Por tanto, ni las desviaciones de la inflaci¨®n respecto a las previsiones han sido tan importantes ni los efectos netos de la subida han sido tan cuantiosos. Lo que ha sucedido, como estaba previsto, es que los distribuidores han reducido sus m¨¢rgenes para compensar en gran parte la subida del IVA. La inc¨®gnita ahora es si el impacto se produjo todo ¨¦l en julio o si va a proseguir en los meses siguientes. Para despejar dicha inc¨®gnita deberemos esperar, pues los datos del IPCA a precios contantes se publican con un mes de retraso.

En agosto, la inflaci¨®n baj¨® una d¨¦cima, hasta el 1,8%. Tambi¨¦n en este caso los modelos han acertado y no solo a nivel global, sino por componentes. Es decir, parece que no ha habido "sorpresas", lo que implicar¨ªa que el efecto IVA apenas habr¨ªa incidido m¨¢s de lo previsto, una d¨¦cima porcentual. La bajada de la inflaci¨®n en este mes se debe totalmente a la energ¨ªa, cuya tasa interanual ha ca¨ªdo del 11,8% al 8,9%, restando tres d¨¦cimas a la inflaci¨®n. En sentido contrario, la inflaci¨®n subyacente ha contribuido positivamente con dos d¨¦cimas, observ¨¢ndose de nuevo aumentos generalizados por componentes, aunque menores que en julio, lo que permite avanzar que en este mes a¨²n ha continuado, de forma amortiguada, la traslaci¨®n de la subida del IVA.

El diferencial de inflaci¨®n con la zona euro apenas se ha visto modificado por el impacto del IVA, al pasar de 0,1 puntos porcentuales en junio a 0,2 puntos en agosto, seg¨²n datos provisionales. Ahora bien, esto es porque ha coincidido con una disminuci¨®n de la inflaci¨®n de la energ¨ªa, cuyo impacto en el IPC espa?ol es mayor que en la zona euro.

Las previsiones de inflaci¨®n para los pr¨®ximos meses apenas var¨ªan. En septiembre se espera un nuevo aumento hasta el 2,1%, debido en su mayor parte a un efecto escal¨®n en los precios de la energ¨ªa, que cayeron notablemente un a?o antes. En torno a esta tasa deber¨ªa acabar el a?o, resultando una media anual del 1,7%. Para el a?o pr¨®ximo, bajo el supuesto de que la energ¨ªa no registre subidas significativas, los modelos apuntan una tendencia a la baja, con una tasa media anual del 1,5%.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).