Adi¨®s a 100.000 millones

La industria espa?ola de la inversi¨®n colectiva se desangra. En un goteo constante e inmisericorde, los reembolsos netos, es decir, la retirada de dinero de los fondos menos las nuevas aportaciones, suman ya 104.070 millones de euros en los ¨²ltimos tres a?os. En este periodo, el patrimonio bajo gesti¨®n se ha reducido en un 44%, pasando de 261.953 millones a 145.885 millones, y el n¨²mero de part¨ªcipes (clientes) ha ca¨ªdo desde 8,7 millones en septiembre de 2007 a solo 5,5 millones en septiembre de este a?o. 2010 iba a ser el ejercicio de la recuperaci¨®n... y ahora pocos se atreven a poner fecha para la vuelta del dinero a los fondos.

En esta profunda crisis hay causas coyunturales, pero tambi¨¦n estructurales. Entre las primeras destacan factores como las necesidades de liquidez de las familias, la aversi¨®n al riesgo en un entorno de alta incertidumbre y volatilidad en los mercados y, sobre todo, la dura competencia de los dep¨®sitos bancarios.

Bancos y cajas condicionan con sus redes el flujo de dinero en el sector

Los expertos, sin embargo, creen que hay que ir m¨¢s all¨¢ del da?o causado por la recesi¨®n al bolsillo de los ahorradores y de la guerra del pasivo para explicar semejante huida de dinero. "Esperar que con la misma gente, haciendo las mismas cosas, llegue la recuperaci¨®n por s¨ª sola es una bonita definici¨®n de estupidez", resume Jos¨¦ Luis Jim¨¦nez, director de March Gesti¨®n.

Entre los factores estructurales que han contribuido a acelerar los reembolsos, el m¨¢s importante tiene que ver con el sistema de distribuci¨®n. "La mayor parte de los fondos que se venden en nuestro mercado se colocan a trav¨¦s de redes bancarias. Las entidades tienen sus prioridades y ahora mismo necesitan captar dinero con dep¨®sitos para reforzar sus balances", razona Paula Mercado, directora de an¨¢lisis de VDOS Stochastics. Entre los dos grandes bancos (Banco Santander y BBVA) y las dos principales cajas (La Caixa y Caja Madrid) suman una cuota de mercado del 48,7%.

Otra caracter¨ªstica de la industria que facilita los reembolsos es el marcado perfil conservador de los ahorradores. El 40% del patrimonio invertido en fondos est¨¢ en productos monetarios y de renta fija. "En un contexto con los tipos de inter¨¦s en m¨ªnimos hist¨®ricos, las ofertas de los dep¨®sitos son imposibles de contrarrestar en t¨¦rminos de rentabilidad por los fondos m¨¢s conservadores", explica Fernando Luque, responsable de an¨¢lisis de Morningstar.

Otro rasgo que ha actuado como lastre de la industria es su tama?o. En los a?os de bonanza econ¨®mica, el sector creci¨® mucho y cuando han llegado las vacas flacas el exceso de oferta ha confundido a los part¨ªcipes y se ha demostrado (basta mirar las rentabilidades) que no todas las gestoras est¨¢n dotadas de medios humanos y t¨¦cnicos para sostener una propuesta tan amplia.

Es cierto que ya ha comenzado el camino para ajustar el tama?o del sector, pero los expertos consideran que a¨²n queda mucho por hacer. No parece sostenible que con tres millones menos de clientes el escaparate sea el mismo que hace tres a?os: en 2007 hab¨ªa 99 gestoras espa?olas y 2.892 fondos, y actualmente existen 107 gestoras y 2.491 productos. "La perspectiva para esta industria, que est¨¢ sufriendo una elevada presi¨®n competitiva por parte de las entidades de dep¨®sito, es compleja. Por ello deben ser objetivos prioritarios la racionalizaci¨®n de la oferta de fondos de inversi¨®n y la ganancia de eficiencia a trav¨¦s de la reducci¨®n de costes para las sociedades gestoras", advierten desde la CNMV en su ¨²ltimo bolet¨ªn trimestral.

La severa ca¨ªda del patrimonio bajo gesti¨®n, unida al entorno de mayor competencia, el sesgo m¨¢s defensivo de la cartera media de los part¨ªcipes, y unos mayores costes est¨¢n teniendo un claro impacto sobre los beneficios de las sociedades gestoras. De hecho, el pasado a?o 39 de las gestoras tuvieron p¨¦rdidas. "Las perspectivas para los dos o tres pr¨®ximos a?os no son especialmente positivas, por cuanto la recuperaci¨®n del patrimonio bajo gesti¨®n ser¨¢ gradual, pero el aumento de costes es imparable y la competencia de las gestoras extranjeras se intensificar¨¢. Es previsible, por tanto, que asistamos a un proceso de concentraci¨®n en el sector en Espa?a", conclu¨ªan en un reciente estudio los expertos de Analistas Financieros Internacionales.

No menos importante que los otros factores descritos es la baja cultura financiera de los espa?oles. La semana pasada, el Observatorio Inverco public¨® un estudio sobre el comportamiento de los part¨ªcipes ante escenarios de incertidumbre. Las principales conclusiones del informe son que los part¨ªcipes suelen tomar decisiones precipitadas, provocando la p¨¦rdida de rentabilidad de sus inversiones, y que, bien por desinformaci¨®n o por mal asesoramiento, optan por los reembolsos en situaciones de mercado adversas, lo que les impide beneficiarse de las ventajas fiscales de los fondos a trav¨¦s de los traspasos.

"Todos tenemos que trabajar para que cale el mensaje de que es mejor utilizar los traspasos entre fondos que los reembolsos. La oferta de fondos es tan amplia que permite acomodar nuestro perfil de riesgo a la situaci¨®n del mercado. Adem¨¢s, los traspasos ofrecen un diferimiento fiscal de las ganancias, que en caso de los reembolsos hay que anticipar", se?ala Gonzalo Rengifo, miembro del Observatorio Inverco y responsable de Pictet Funds. Ahora bien, tampoco conviene responsabilizar por completo al cliente de sus decisiones err¨®neas. Alg¨²n mea culpa deber¨¢n entonar en el sector. "Las gestoras debemos ser m¨¢s transparentes, estar m¨¢s cerca de los clientes", reflexiona Jos¨¦ Luis Mart¨ªn. -