No solo es una cuesti¨®n de confianza

En el momento actual, la crisis econ¨®mica prosigue en los pa¨ªses desarrollados con un perfil de lenta recuperaci¨®n. Incluso los peque?os indicios positivos en Estados Unidos y algunos pa¨ªses de la Uni¨®n Europea, como Alemania y Francia durante el primer semestre, se han visto ralentizados en el tercer trimestre del a?o. Los problemas del sector financiero que no terminan de resolverse a pesar de las ayudas de los Gobiernos y de las favorables condiciones monetarias de los bancos centrales mantienen una situaci¨®n de escasez de cr¨¦dito a las empresas que impide la recuperaci¨®n de la actividad econ¨®mica.

En Espa?a, con los datos oficiales de crecimiento del PIB del tercer trimestre a punto de publicarse (se difundir¨¢n el 17 de noviembre), los primeros avances del Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE) y de la estimaci¨®n del Banco de Espa?a se?alan un estancamiento de la actividad (crecimiento cero) en el tercer trimestre del a?o respecto al trimestre anterior. Desde el punto de vista de la demanda destaca el escaso crecimiento del consumo y alguna aportaci¨®n de la demanda externa m¨¢s debido a un menor crecimiento de las importaciones que al crecimiento de las exportaciones. Desde la ¨®ptica de la oferta, el ¨²nico crecimiento se debe a los sectores de servicios relacionados con el turismo, que tambi¨¦n ha sido el sector en el que ha aumentado el empleo con contratos temporales. Es decir, el comportamiento de la actividad econ¨®mica en el tercer trimestre, adem¨¢s de se?alar un perfil de estancamiento, tiene un componente estacional que no permite ser muy optimista respecto a lo que puede ocurrir en el cuarto trimestre.

Los indicadores adelantados no permiten, hasta ahora, ser optimistas respecto al ¨²ltimo trimestre del a?o

Ante esta situaci¨®n, los analistas y los mercados especulan sobre cu¨¢l puede ser la tendencia en los pr¨®ximos meses. No es mucha la informaci¨®n de la que se dispone sobre el pasado mes de octubre y entre los primeros indicadores est¨¢n los indicadores de confianza, que adem¨¢s son considerados como indicadores adelantados que ayudan a predecir el comportamiento del PIB en los meses contiguos sobre la base del nivel de confianza de los empresarios y consumidores.

Uno de los indicadores de confianza m¨¢s utilizados son los ¨ªndices de gerentes de compra, conocidos por su t¨¦rmino en ingl¨¦s PMI (purchasing manager index), publicados por Markit Economics. Los ¨ªndices se elaboran con encuestas a algunas empresas seleccionadas integrantes de los sectores de manufacturas, construcci¨®n, comercio y otros servicios. Las encuestas se refieren a variables de producci¨®n, carteras de pedidos, existencias y precios.

Los ¨²ltimos indicadores PMI publicados se refieren al mes de octubre y en general, salvo algunas excepciones parciales, se?alan desaceleraci¨®n respecto a los meses del tercer trimestre. El PMI compuesto del Mundo mejor¨® en 1,2 puntos, alcanzando un nivel de 54,8 (el ¨ªndice se considera expansivo a partir de 50).

Sin embargo, la zona euro, aunque el perfil de los indicadores es similar al del conjunto del mundo, se retrasa en uno o dos trimestres en la recuperaci¨®n. El indicador alcanza su m¨ªnimo en el periodo marzo/abril de 2009, cambia la tendencia y comienza a tomar valores positivos (superiores a 50) en el tercer trimestre de ese a?o. Durante los dos primeros trimestres del ejercicio 2010 toma m¨¢s fuerza con una mejora generalizada (excepto en Grecia), pero vuelve a retroceder en el tercer trimestre. En el mes de octubre mejora el PMI de manufacturas, pero retrocede el de servicios, indicando en conjunto una p¨¦rdida de ritmo de la ligera recuperaci¨®n alcanzada en el primer semestre del a?o.

En Espa?a, al igual que en el conjunto de la zona euro, los indicadores PMI reflejaron una cierta mejor¨ªa de la confianza en las manufacturas (51,2) y un empeoramiento respecto a los servicios (46,5). Otros indicadores de confianza reflejan tambi¨¦n el deterioro en el mes de octubre, como son el ¨ªndice de sentimiento econ¨®mico, el indicador de confianza del consumidor, el de confianza industrial, el de confianza en la construcci¨®n, el de confianza en los servicios y en el comercio minorista.

Respecto a los escasos indicadores con datos disponibles para el mes de octubre, la mayor parte refleja el deterioro de la actividad: matriculaci¨®n de autom¨®viles (-37,9%), matriculaci¨®n de veh¨ªculos de carga (-4%), aumento del paro registrado (7,3%) y disminuci¨®n de los afiliados a la Seguridad Social (-1,4%), aunque el consumo de energ¨ªa el¨¦ctrica corregido de efectos estacionales aumenta en un 3%.

En conjunto, los indicadores adelantados no permiten, de momento, ser optimistas respecto a la evoluci¨®n de la actividad econ¨®mica en el ¨²ltimo trimestre del a?o. Solo el efecto estad¨ªstico de comparaci¨®n con un cuarto trimestre de 2009 muy bajo puede permitir la obtenci¨®n de tasas menos negativas. La confianza de los agentes econ¨®micos (consumidores y empresarios) es condici¨®n indispensable y deber¨ªa recuperarse para la salida de la crisis, pero mientras no se observen indicios suficientes de estabilidad en la pol¨ªtica fiscal aplicada y en el sistema financiero con una mayor disponibilidad crediticia para las empresas, ser¨¢ muy dif¨ªcil asistir al inicio de una verdadera recuperaci¨®n.

Carmen Alcaide es analista y ex presidenta del INE.