'Lifting' de tipos (?solo?) en emergentes

Lo sab¨ªamos antes de la crisis y ha pasado. En los ¨²ltimos meses la inflaci¨®n ha vuelto a la palestra.

Las divergencias en las tasas de crecimiento entre las econom¨ªas emergentes y avanzadas m¨¢s la pol¨ªtica monetaria ultraexpansiva desarrollada por los bancos centrales de las segundas han contribuido a favorecer la entrada de flujos de capitales en las econom¨ªas emergentes, impulsando la cotizaci¨®n de las materias primas y creando problemas de inflaci¨®n en dichas econom¨ªas. No solo las tasas de inflaci¨®n de los pa¨ªses emergentes se han situado por encima de los niveles establecidos como objetivo por parte de sus respectivos bancos centrales, sino que, de rebote, comenzamos a observar tensiones de inflaci¨®n en algunas econom¨ªas avanzadas.

El Banco Central Europeo comienza a estar inc¨®modo con una inflaci¨®n del 2,2%

Recientemente, los bancos centrales de China, India, Brasil, Chile, Polonia y Hungr¨ªa han subido los tipos de inter¨¦s y han activado los controles a la entrada de capitales (Brasil y Chile).

En las econom¨ªas avanzadas de mayor relevancia todav¨ªa no ha habido movimientos de tipos de inter¨¦s. Ahora bien, se abre el debate sobre si el repunte de las materias primas se debe a una mayor demanda o a una mayor especulaci¨®n, que lo har¨ªa retroceder una vez se retire la marea de liquidez existente.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) considera que la presi¨®n al alza sobre los precios de las materias primas continuar¨¢ durante 2011 debido a la robusta demanda y a la lenta respuesta desde el lado de la oferta, a pesar de los factores clim¨¢ticos del a?o transcurrido. De hecho, el FMI ha revisado al alza las previsiones de crecimiento para la econom¨ªa mundial en dos d¨¦cimas, hasta el 4,4% en 2011, principalmente por la revisi¨®n del mismo signo para Estados Unidos (+0,7%, hasta el 3,0%).

La revisi¨®n de los pron¨®sticos sobre la primera econom¨ªa mundial se debe al buen comportamiento de la actividad en los ¨²ltimos meses, un aspecto que ha reconocido la Reserva Federal en el Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto (FOMC), pero que, de momento, no es suficiente para elevar los tipos de inter¨¦s ni para abandonar su esquema actual de compra de activos, ya que tanto la tasa de paro (9,4%) como la inflaci¨®n subyacente (0,6%) se encuentran en niveles alejados de los que considera adecuados con su mandato.

Pero el BCE, por su parte, comienza a estar inc¨®modo con una inflaci¨®n del 2,2%, con unas expectativas de precios de empresarios y consumidores que se han elevado de forma significativa durante los ¨²ltimos meses y con un repunte de las materias primas que podr¨ªa generar efectos de segunda ronda en un contexto de recuperaci¨®n econ¨®mica. Probablemente, la normalizaci¨®n de los tipos de inter¨¦s se demorar¨¢ hasta que se perciba cierta estabilidad macroecon¨®mica en el seno del ¨¢rea euro, ya que no hay que olvidar que salvo el caso de Alemania o Francia, el resto de econom¨ªas de la zona ver¨¢n limitada su capacidad de generar inflaci¨®n por el escaso crecimiento previsto.

Otra cosa es que el gen alem¨¢n del BCE acabe imponi¨¦ndose.

Jos¨¦ Antonio Herce y ?lvaro Liss¨®n Aguiar son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.