Aluvi¨®n de desinversiones

La crisis de liquidez y las dificultades para acceder a financiaci¨®n, tanto bancaria como en los mercados de capitales, est¨¢ llevando a muchas empresas espa?olas a recurrir a las desinversiones con un doble objetivo: reducir su endeudamiento y mantener sus cuentas de resultados con niveles adecuados de beneficios. En concreto, en los ¨²ltimos 12 meses las principales empresas espa?olas han vendido activos por valor de 22.773 millones de euros, seg¨²n datos registrados en la CNMV y recopilados por este peri¨®dico (ver cuadro).

"Hay que analizar caso por caso, porque algunas desinversiones se ha debido a ventas de participaciones antiguas por un cambio en la estrategia de la compa?¨ªa. Sin embargo, en la mayor¨ªa de los casos, las operaciones se han realizado por parte de empresas muy endeudadas para hacer caja en un entorno donde la financiaci¨®n es mucho m¨¢s cara y dif¨ªcil", se?ala Victoria Torre, responsable de an¨¢lisis de Self Bank.

Las participadas de bancos y cajas se sit¨²an ahora en el punto de mira

Esta experta considera que las desinversiones continuar¨¢n en los pr¨®ximos meses, "sobre todo mientras dure la crisis de deuda soberana", aunque cree que lo har¨¢n "con menor intensidad". "Es cierto que no es el mejor momento para vender activos y en algunos casos las operaciones se saldan con minusval¨ªas, pero a veces no queda m¨¢s remedio", reconoce Torre.

Jos¨¦ Luis Barrera, director de an¨¢lisis de Banesto Bolsa, recuerda que los procesos de desapalancamiento suelen durar entre tres y cuatro a?os y, por tanto, "a¨²n no estamos en la fase final de las desinversiones". ?Hasta qu¨¦ punto es bueno para los accionistas estas ventas? "Depende del activo que se venda y al precio al que se haga. En determinados casos se ha enajenado aquello m¨¢s valioso. Cualquier desinversi¨®n tiene un efecto beneficioso a corto plazo, porque relaja la presi¨®n de la deuda, y malo a medio plazo porque limita las posibilidades de crecimiento. Sin embargo, hoy en d¨ªa el mercado reconoce que es sin¨®nimo de una gesti¨®n responsable sanear los balances con desinversiones", a?ade Barrera.

Los sectores donde m¨¢s movimientos se est¨¢n produciendo son el energ¨¦tico y el de la construcci¨®n. Se trata de dos de las ¨¢reas con mayor apalancamiento, aunque buena parte de sus enajenaciones tambi¨¦n tienen como objetivo contar con financiaci¨®n para seguir invirtiendo y rotar su cartera de activos, e incluso algunas han sido impuestas por motivos de competencia.

Uno de los casos m¨¢s significativos es del de Repsol YPF. La petrolera ha vendido el 40% de su filial brasile?a a la compa?¨ªa china Sinopec por 3.757 millones de d¨®lares; el 3,3% de YPF (m¨¢s un compromiso adicional del 1,63%) a dos fondos; el 30% de Refap a Petrobras por 258 millones; el 15% de la sociedad Bah¨ªa de Bizkaia Gas a Enag¨¢s; y el 5% de CLH a

BBK.

Dentro del negocio energ¨¦tico, tambi¨¦n han protagonizado desinversiones compa?¨ªas como

Iberdrola (activos en transporte de gas, participaciones en empresas en EE UU, participaciones en Guatemala y acciones en la portuguesa EDP),

Gas Natural Fenosa (Gas Arag¨®n, Ciclo Combinado, generaci¨®n el¨¦ctrica en M¨¦xico y activos de gas en Madrid) y Endesa (activos de gas, Endesa Hellas, redes el¨¦ctricas).

Entre las constructoras, una de las empresas m¨¢s activas est¨¢ siendo Ferrovial. La empresa controlada por la familia Del Pino ha acelerado sus desinversiones para rebajar su apalancamiento y para contar con financiaci¨®n a la hora de presentarse a los grandes concursos de infraestructuras internacionales. En el ¨²ltimo a?o, a trav¨¦s de la matriz o sus filiales, se ha desprendido de los siguientes activos: el 10% de la autopista 407 ETR, Swissport

el aeropuerto de N¨¢poles, la autopista Trados 45, Tube Lines, Aiport Property y Amey Ventures. Adem¨¢s, ha iniciado el proceso para una eventual venta del 10% en BAA.

Otra constructora que ha protagonizado importantes desinversiones es ACS. Al mismo tiempo, la empresa presidida por Florentino P¨¦rez est¨¢ destinando bastantes recursos a reforzarse en el capital de Iberdrola y Hochtief. En concreto, ACS se ha desprendido de sus activos de transmisi¨®n el¨¦ctrica en Brasil, su negocio de servicios portuarios y parte de su participaci¨®n en Abertis. Adem¨¢s, la compa?¨ªa ha iniciado el proceso para vender sus activos en energ¨ªas renovables.

Esta semana el Gobierno ha elevado el requisito de capital de m¨¢xima calidad (core capital) para las entidades financieras, principalmente a las cajas de ahorros. El Ejecutivo examinar¨¢ en septiembre pr¨®ximo si cumplen con el nuevo nivel. Una de las formas que tienen las entidades de elevar su core es vender aquellas participaciones industriales que tengan plusval¨ªas. -