Paso decisivo

La reforma financiera ocup¨® ayer dos frentes conflictivos. En el primero, la agencia de calificaci¨®n Moody's rebaj¨® en un pelda?o la solvencia de la deuda espa?ola, desde AA1 a AA2, con el argumento de que la recapitalizaci¨®n de las cajas de ahorros costar¨¢ al menos 50.000 millones, m¨¢s de lo previsto por el Gobierno. Moody's hab¨ªa advertido de posibles rebajas, pero su decisi¨®n se antoja inoportuna y beligerante, en cuanto que se anticipaba por unas horas a la presentaci¨®n del informe sobre la recapitalizaci¨®n elaborado por el Banco de Espa?a. En el frente pol¨ªtico, el Congreso aprob¨® el decreto ley de recapitalizaci¨®n de las cajas, que ha suscitado otra pol¨¦mica sobre las dificultades de las entidades financieras para conseguir un 10% de capital de calidad (si no salen a Bolsa) sobre los activos de riesgo, nivel que muy pocas entidades pueden conseguir.

La rebaja de Moody's es una prueba m¨¢s de las informaciones confusas que reciben los inversores en periodos de crisis. La agencia de rating insiste en que la recapitalizaci¨®n de las cajas costar¨¢ en torno a los 50.000 millones; pero el Banco de Espa?a calcula la recapitalizaci¨®n en un m¨¢ximo de 15.152 millones, con ocho grupos de cajas y cuatro bancos que incumplen los estrictos requisitos de Basilea III adelantados por el Gobierno. Si un analista imparcial compara la calidad de las fuentes de la agencia con las que tiene el Banco de Espa?a, enseguida llegar¨¢ a la conclusi¨®n de que es la autoridad monetaria espa?ola a la que hay que creer. Quiz¨¢ por ello, y porque los mercados de inversi¨®n est¨¢n convencidos de que la situaci¨®n de Espa?a, B¨¦lgica e Italia es mejor que la de Grecia, Portugal e Irlanda, la prima de riesgo de la deuda espa?ola subi¨® en cuanto se conoci¨® el informe de Moody's, pero fue moder¨¢ndose despu¨¦s paulatinamente.

Pero es que, adem¨¢s, las agencias operan de forma proc¨ªclica, como una profec¨ªa que tiende a autocumplirse. Las firmas de rating navegan a favor de la corriente. En tiempos de euforia reafirman las aventuras financieras y en tiempos de depresi¨®n castigan a los mercados o pa¨ªses m¨¢s afectados. Un an¨¢lisis como el de Moody's favorece las posiciones cortas contra la deuda espa?ola, en lugar de ofrecer una visi¨®n m¨¢s amplia, con efectos neutrales.

Cajas y bancos tienen perfilado su marco de actuaci¨®n. Las que incumplan los requisitos de capital deber¨¢n presentar un plan de recapitalizaci¨®n en 15 d¨ªas; si salen a Bolsa, opci¨®n arriesgada puesto que la situaci¨®n del mercado de capitales es mala, se les exigir¨¢ el 8% de capital bueno; si no lo hacen, la exigencia ser¨¢ del 10%; quien incumpla, pasar¨¢ por la inyecci¨®n de capital p¨²blico. Como una relaci¨®n de capital tan elevada aumenta la solvencia pero debilita la concesi¨®n de cr¨¦ditos, quiz¨¢ fuera ¨²til ofrecer a otros bancos o cajas la opci¨®n de completar las exigencias de capital de las entidades que no lleguen al 8% en el mercado. Esta reestructuraci¨®n previa evitar¨ªa que el control financiero cayera en poder de fondos especulativos que agravar¨ªan la sequ¨ªa crediticia en Espa?a.