Las pruebas de esfuerzo congelan el inter¨¦s de los inversores en las cajas

Las cajas ven con envidia la entrada del fondo soberano Qatar Holdings en Iberdrola y las negociaciones que mantiene con Telef¨®nica. Pese a las promesas sobre las cajas que los fondos ¨¢rabes hicieron al presidente Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero en su gira por Oriente Medio, los gestores de estas entidades no creen que se materialicen, al menos ahora. O no a los precios que los directivos consideran razonables. Tras el examen de capital, llegar¨¢n las pruebas de esfuerzo europeas de junio: los inversores institucionales m¨¢s relevantes no mover¨¢n ficha hasta entonces, ya entrado el verano, con todos los datos sobre la mesa, cuando se sepa c¨®mo resisten las cajas a los escenarios m¨¢s adversos.

El precio al que entre el FROB en una entidad marcar¨¢ todo el proceso

Surgen los primeros conflictos internos en las cajas fusionadas

Esta situaci¨®n puede frustrar alg¨²n intento de salida a Bolsa, con lo que la exigencia de capital se elevar¨¢ al 10% y aumentar¨¢n los problemas. Los expertos consultados creen que s¨®lo Bankia y Banca C¨ªvica tienen posibilidades (y no al 100%) de llegar al parqu¨¦. El resto deber¨¢ buscar fusiones de segunda ronda, vender activos -redes de oficinas o participaciones industriales- o pedir capital al Estado, la opci¨®n que gana terreno cada d¨ªa que pasa.

El examen de capital del Banco de Espa?a ha dividido el sector en dos: las cajas problem¨¢ticas (Bankia, Novacaixagalicia, BancoBase/CAM, Unimm, Banca C¨ªvica, CatalunyaCaixa, Mare Nostrum y Caja Espa?a) y las encauzadas, que son el resto del sector. Las primeras deben presentar su hoja de ruta el pr¨®ximo 28 de marzo, y explicar c¨®mo van a conseguir inversores o salir a Bolsa. "El problema es que no va a ser posible encontrar entidades extranjeras capaces de inyectar capital de calidad en las entidades en las condiciones actuales", dice Luis Garicano, profesor de la London Schools of Economics.

Ejecutivos de diferentes cajas consultadas coinciden en que se ha enfriado la posibilidad de que entre alg¨²n inversor, como m¨ªnimo hasta despu¨¦s de las pruebas de esfuerzo de la UE. "Los inversores buscan claridad y ser¨ªa absurdo invertir antes de un examen como el que est¨¢ a punto de llegar en junio" dice un experto que participa en las colocaciones de las cajas. Otro experto en riesgos que tambi¨¦n pide el anonimato a?ade: "El paso del tiempo, lejos de mejorar nada, est¨¢ empeorando los activos inmobiliarios de las entidades porque el mercado est¨¢ muy parado. Las posibilidades de salir a Bolsa se pospondr¨¢n por lo menos hasta final de este a?o o principios del siguiente. Eso significa que la situaci¨®n se complicar¨¢ a¨²n m¨¢s".

Adem¨¢s, ya empiezan a florecer los problemas t¨ªpicos de las fusiones bancarias: copresidencia discutida (en el caso de Caja Navarra y Cajasol, en Banca C¨ªvica); conflictos internos porque aparece m¨¢s morosidad de la esperada (la CAM ha duplicado los dudosos del 4,5% al 8,9% en 2010, lo que ha provocado un enfrentamiento con Cajastur), y celos en la c¨²pula por el reparto del poder entre ejecutivos, con la consiguiente fuga de algunos de ellos (Caja Madrid-Bancaja en Bankia), entre otros.

Pero hay otro asunto estructural sin resolver: "El complicado, oscuro, poco profesional y politizado gobierno corporativo de las entidades. Desgraciadamente, en eso nada ha cambiado", apunta Garicano. La salida a Bolsa de los bancos de cajas encontrar¨¢ muchas dificultades si no se cambia el perfil de los consejos de administraci¨®n, todav¨ªa dominado por ex pol¨ªticos.

Adem¨¢s del perfil, habr¨¢ que cambiar a los protagonistas de la gesti¨®n. Los inversores, comentan fuentes financieras, no van a poner su dinero en cajas que siguen dirigidas por los mismos ejecutivos que las llevaron a esta situaci¨®n. "Hace falta una profunda renovaci¨®n de los gestores para presentar una estrategia cre¨ªble. El escenario no ayuda por la previsible ca¨ªda de ingresos, pero hay que presentar un plantel de directivos convincente para los inversores", dice un experto en colocaciones burs¨¢tiles.

Al menos, los gestores de las cajas ven ahora con buenos ojos tener como socio al Estado. La duda es a qu¨¦ precio entrar¨¢ el fondo de rescate en el capital. "La valoraci¨®n del FROB ser¨¢ el techo para cualquier inversor que despu¨¦s quiera entrar en una caja. Es una papeleta dif¨ªcil para el Banco de Espa?a porque acabar¨¢ en el capital de las d¨¦biles, las que no han querido los inversores privados, pero debe garantizar que entra a un precio adecuado porque invierte dinero p¨²blico", apunta un analista. Otros destacan la trampa en la que se ha metido el Estado con el real decreto: si las cajas buscan un socio privado basta con el 8% de capital, pero si es el Estado, es el 10%. "Estos dos puntos de m¨¢s los va a poner el Estado. ?Por qu¨¦ se autocastiga?", cierra la misma fuente.