Buen trimestre para el Ibex

Termin¨® el primer trimestre del a?o. El balance para la Bolsa espa?ola fue bastante positivo. En los tres primeros meses de 2011 el Ibex 35 subi¨® un 7,28%. El selectivo espa?ol lider¨® las ca¨ªdas en 2010 y este ejercicio encabeza las ganancias. Adem¨¢s, esta revalorizaci¨®n se logr¨® en un entorno plagado de aquello que menos gusta a los inversores: los imprevistos. En 90 d¨ªas los mercados tuvieron que digerir la inestabilidad pol¨ªtica en la principal zona productora de petr¨®leo (T¨²nez, Egipto, Libia...), una cat¨¢strofe natural en la tercera potencia econ¨®mica del mundo (Jap¨®n) seguida de una amenaza nuclear, un cambio de rumbo en la pol¨ªtica monetaria del BCE por las presiones inflacionistas, una crisis pol¨ªtica y econ¨®mica en Portugal que deja al pa¨ªs al borde del rescate...

La presi¨®n inflacionista resta algo de atractivo a los emergentes

Tipos, cajas y Portugal marcar¨¢n el devenir del Ibex a corto plazo

Los valores espa?oles han corregido en parte el castigo de 2010

La volatilidad de las divisas est¨¢ influyendo mucho en las rentabilidades

Los expertos creen que este buen comportamiento del Ibex responde a varios factores. En primer lugar, hay que tener en cuenta el fuerte castigo sufrido en 2010 por los principales valores del ¨ªndice, lo que les llev¨® a cotizar con descuento frente a sus hom¨®logos. Adem¨¢s, aunque la situaci¨®n econ¨®mica a¨²n es muy delicada, las reformas anunciadas por el Gobierno (y los avances de Bruselas sobre el pacto del euro) habr¨ªan contribuido a rebajar la presi¨®n de los inversores sobre los activos espa?oles.

"La econom¨ªa espa?ola est¨¢ mal y va a seguir as¨ª un tiempo, pero en 2010 se descont¨® una cat¨¢strofe para Espa?a con un diferencial respecto a la Bolsa alemana del 33%. Ahora los inversores empiezan a comprender que una cosa es que la situaci¨®n econ¨®mica sea mala y otra que tambi¨¦n lo sea la situaci¨®n de las empresas", explica Joaqu¨ªn Casas¨²s, director general de Abante Gesti¨®n.

En el rebote del Ibex tambi¨¦n hay motivos t¨¦cnicos, argumenta Claudio Ortea, director de inversiones de Lombard Odier: "Mientras que el Dax alem¨¢n es un ¨ªndice con un perfil m¨¢s industrial, en el Ibex el peso del sector bancario es muy fuerte. En 2010 los bancos lo hicieron muy mal y ahora han recuperado terreno al calor de la reforma del sistema financiero. Por eso hay que ser cauto, puesto que esa reforma a¨²n no ha concluido y podr¨ªa haber sorpresas".

Entre los principales ¨ªndices del mundo, solo la Bolsa italiana, con un alza del 7,7%, ha tenido un comportamiento similar a la renta variable espa?ola. El Cac franc¨¦s subi¨® un 4,85%; el Footsie brit¨¢nico, un 0,15%; el Dax alem¨¢n, un 1,84%; el Dow Jones, un 6,6%, y el Nikkei japon¨¦s, afectado por el impacto econ¨®mico del terremoto y posterior tsunami, cay¨® un 4,6%.

Los mercados emergentes, que en 2010 fueron los que m¨¢s subieron, tuvieron un arranque de 2011 no tan brillante. Las valoraciones alcanzadas por algunas compa?¨ªas de estos pa¨ªses, junto con las subidas de tipos aplicadas por los bancos centrales para combatir las presiones inflacionistas, llevaron a los inversores a recomponer sus carteras, desviando parte del dinero a la renta variable de pa¨ªses desarrollados, preferentemente en Europa y EE UU. En este contexto, el ¨ªndice Bovespa brasile?o cerr¨® el trimestre con una ca¨ªda cercana al 1%, el Mexbol mexicano perdi¨® en torno a un 3%, la Bolsa china mejor¨® un 4% y el mercado indio cedi¨® un 5%.

Otro de los factores que condicionaron las estrategias de inversi¨®n en el primer trimestre fue el baile en los tipos de cambio de las divisas. El euro se apreci¨® un 6% frente al d¨®lar, un 8,3% frente al yen y un 3,8% frente al franco suizo. Esta situaci¨®n provoc¨® que para un inversor estadounidense la revalorizaci¨®n en moneda local de sus inversiones en el Ibex fuese del 15,38%, mientras que para un inversor espa?ol que hubiese invertido en el Dow Jones la rentabilidad real apenas habr¨ªa sido del 0,3%.

"De cara a los pr¨®ximos trimestres, la Bolsa sigue siendo, de largo, el activo m¨¢s barato, por lo que recomendamos sobreponderar la renta variable en las carteras", reflexiona Ignacio Cantos, director de inversiones de Atlas Capital. "Ahora bien, es probable que en los pr¨®ximos meses siga habiendo episodios puntuales de volatilidad. Por eso es aconsejable tener cubierta nuestra exposici¨®n a la Bolsa contratando opciones en los momentos alcistas del mercado. Esto amortiguar¨¢ el impacto en las carteras de las fases bajistas que podamos encontrarnos", a?ade Cantos.

Joaqu¨ªn Casas¨²s cree que la Bolsa espa?ola puede mantener en lo que queda de a?o el diferencial de rentabilidad frente a otros mercados, "ya que, a pesar de la subida, las empresas espa?olas siguen m¨¢s baratas que sus comparables". El mayor riesgo que este experto ve para que se cumpla su pron¨®stico est¨¢ en Bruselas. "Es cierto que Europa ha avanzado para establecer mecanismos que sostengan la deuda p¨²blica de los miembros en momentos puntuales de esquizofrenia de los mercados. No obstante, el compromiso pol¨ªtico todav¨ªa no es lo suficientemente f¨¦rreo, los cortafuegos establecidos podr¨ªan no bastar. De momento, Espa?a pude seguir financiando con tipos al 5%, pero si la rentabilidad del bono se dispara, la presi¨®n del mercado puede hacer da?o", reflexiona el gestor de Abante.

Claudio Ortea, en cambio, es menos optimista sobre la Bolsa. "El impacto en el crecimiento econ¨®mico mundial de los sucesos de Jap¨®n a¨²n est¨¢ por cuantificarse. Adem¨¢s, la inflaci¨®n ha forzado al Banco Central Europeo a variar su gui¨®n inicial y lo m¨¢s probable es que en abril suba los tipos de inter¨¦s. Estos factores nos obligan a ser m¨¢s cautos en renta variable. Las acciones europeas nos gustan m¨¢s que las estadounidenses y las empresas de pa¨ªses emergentes. La valoraci¨®n de Wall Street es demasiado alta, y aunque las Bolsas europeas est¨¢n m¨¢s baratas, ser¨¢ dif¨ªcil que sigan subiendo si hay una correcci¨®n en EE UU", reflexiona el experto de Lombard Odier.