Contra viento y marea

La Bolsa cerr¨® la ¨²ltima semana de abril con una ganancia del 2,78%, casi la misma revalorizaci¨®n que acumul¨® durante todo el mes (2,85%). En lo que va de a?o el Ibex 35 ofrece una subida del 10,3%, con tres meses en positivo (enero, febrero y abril) y uno en negativo (marzo). Tras el par¨®n por la Semana Santa los inversores ten¨ªan marcada una fecha en su calendario: el mi¨¦rcoles 27 de abril. Ese d¨ªa la Reserva Federal comunicaba su decisi¨®n de pol¨ªtica monetaria para EE UU y, sobre todo, su presidente, Ben Bernanke, comparec¨ªa por primera vez en rueda de prensa. El mensaje que sali¨® de la cita, a juzgar por el comportamiento de los activos de riesgo como la Bolsa, no disgust¨® a los inversores.

Los principales mensajes de Bernanke fueron dos: el programa de compra de bonos -Quantitative Easing II- cumplir¨¢ el calendario previsto y finalizar¨¢ en junio (no habr¨¢, pues, un QE III), y dejar¨¢ los tipos de inter¨¦s entre el 0% y el 0,25% hasta tener pruebas solidas de que la econom¨ªa y el empleo den se?ales claras de recuperaci¨®n.

Las reacciones del mercado tras las palabras del presidente de la Reserva Federal fueron principalmente tres: subida de las Bolsas, fuerte apreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar (el cambio ya est¨¢ en 1,48 d¨®lares por euro) y nueva escalada del precio del oro como activo refugio ante la inflaci¨®n (la onza cotiza a 1.558 d¨®lares).

La fortaleza de la renta variable se produce en un contexto muy complicado. Para empezar, la principal econom¨ªa del mundo, la estadounidense, sufri¨® una importante desaceleraci¨®n en el primer trimestre. El PIB de Estados Unidos creci¨® de enero a marzo solo un 0,4% (que equivale a una tasa anualizada del 1,8%) frente al 0,8% del cuarto trimestre de 2010. En Europa la situaci¨®n de Grecia sigue siendo muy preocupante. A la espera de que se tome alguna decisi¨®n pol¨ªtica, lo que el mercado dice es que habr¨¢ una quita de su deuda. Y es que pagar un 25% de inter¨¦s por sus bonos a dos a?os es dif¨ªcilmente sostenible. Adem¨¢s, tener un precio del petr¨®leo cotizando a 125 d¨®lares el barril no supone un buen compa?ero de viaje para el crecimiento de la econom¨ªa mundial.

Desde el punto de vista corporativo, las fusiones y adquisiciones siguen animando todo tipo de sectores. En Espa?a la noticia m¨¢s destacada la proporcionaron los resultados del Banco Santander. Las ganancias de la entidad en el primer trimestre retrocedieron un 5% por los mayores gastos y el mal comportamiento de su negocio dom¨¦stico.

La buena actuaci¨®n del Ibex en la semana estuvo soportada por una relajaci¨®n de la prima de riesgo. La diferencia entre la rentabilidad del bono espa?ol a 10 a?os y el bono alem¨¢n cay¨® desde 221 puntos b¨¢sicos a 205 puntos.

En este contexto parece razonable tener dudas acerca del potencial adicional de la Bolsa. El problema es que cualquier activo alternativo tampoco ofrece unas expectativas como para tirar cohetes. Un viejo axioma burs¨¢til dice "vende en mayo y vete". ?Habr¨¢ que hacerle caso? -