"Los sectores m¨¢s atractivos son los m¨¢s defensivos"

Mario Pardo (Madrid, 1975) dirige el ¨¢rea de fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en ingl¨¦s) para Europa del BBVA. Lleva en el banco desde octubre de 2008 y ha logrado que la entidad lidere en 2011 la clasificaci¨®n en Espa?a por n¨²mero de operaciones. Ha trabajado en

Goldman Sachs y Lehman Brothers.

Pregunta. ?Cu¨¢l es la apuesta del BBVA por el negocio de M&A?

Respuesta. Era un ¨¢rea a la que el banco hab¨ªa dedicado pocos esfuerzos y hace tres a?os decidi¨® fortalecerla. Los bancos estadounidenses dominan este negocio a nivel global. Sin embargo, en Europa eran las entidades locales los principales actores. En Francia son muy fuertes BNP Paribas o Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale; en Suiza,

"Las empresas de Latinoam¨¦rica tienen una vocaci¨®n de crecer fuera"

"Los pa¨ªses del Golfo y emergentes son ahora los principales inversores"

"Los sectores m¨¢s atractivos para ver movimientos son los m¨¢s defensivos"

"El acceso al cr¨¦dito est¨¢ restringido a las operaciones de mayor solidez"

UBS y Credit Suisse... En Espa?a, sin embargo, los bancos locales ten¨ªamos una cuota inferior a la de nuestros hom¨®logos europeos en sus mercados nacionales. Hab¨ªamos dejado que los bancos extranjeros nos comieran esa parte del negocio y ahora estamos tratando de recuperar la cuota perdida.

P. ?Qu¨¦ porcentaje de los ingresos totales del banco esperan que aporte el ¨¢rea de M&A?

R. El banco no comunica cifras de departamentos, sino agregadas de la divisi¨®n de Wholesale Banking and Asset Management. Para hacernos una idea, en los bancos de inversi¨®n estadounidenses, que son lo m¨¢s parecido a nuestra divisi¨®n, las operaciones de asesoramiento corporativo representan aproximadamente un 10% de los ingresos. Nosotros partimos de una base m¨¢s peque?a y aspirar¨ªamos a esos niveles, aunque hoy por hoy estamos a¨²n muy por debajo.

P. ?En qu¨¦ momento se encuentra el mercado de M&A?

R. El mercado toc¨® fondo en la segunda mitad de 2009 y en 2010 empezaron a observarse signos de recuperaci¨®n. En 2011 estamos viendo una mejor¨ªa muy importante en Espa?a. De hecho, en lo que llevamos de a?o las operaciones que se han anunciado en nuestro pa¨ªs han aumentado un 60% con respecto a los cinco primeros meses de 2010. Para el conjunto del ejercicio no esperamos que esta tasa se mantenga, pero s¨ª un crecimiento de doble d¨ªgito. La actividad en Espa?a en 2011 est¨¢ siendo mayor que en otros pa¨ªses porque entramos m¨¢s tarde en la crisis econ¨®mica y tambi¨¦n estamos saliendo m¨¢s tarde.

P. ?Significa esto que los inversores extranjeros piensan que lo peor ha pasado para Espa?a?

R. La actividad de M&A est¨¢ muy ligada al ciclo econ¨®mico. Cuanta m¨¢s certidumbre hay sobre lo que va a pasar en el futuro, las posiciones de compradores y vendedores en temas de valoraci¨®n est¨¢n m¨¢s cerca. En Espa?a el mercado est¨¢ teniendo dos motores: por un lado, el apetito de los compradores extranjeros, y por otro, el despertar del capital riesgo. El 60% del valor total de las operaciones de M&A en Espa?a en 2011 corresponde a compradores for¨¢neos. Es una cifra muy significativa e indica una reducci¨®n en la percepci¨®n de riesgo. Hay una perspectiva de que podemos salir de la crisis y por eso vuelven a Espa?a los compradores, que ven una expectativa de rentabilidad atractiva.

P. ?Han pasado las empresas espa?olas de compradores a ser objeto de compra?

R. El apetito inversor extranjero en Espa?a ha aumentado. Sin embargo, en 2010 el volumen de las operaciones de compa?¨ªas espa?olas en el exterior fue seis veces mayor a la actividad de M&A de inversores extranjeros en Espa?a. Por tanto, dir¨ªa que estamos asistiendo a un equilibrio entre los flujos de inversi¨®n directa en Espa?a y los de los grupos nacionales fuera. Creemos que esta tendencia continuar¨¢ en el futuro. Espa?a va a ser un pa¨ªs con atractivo para las compa?¨ªas extranjeras, pero, al mismo tiempo, los grupos locales van a seguir su proceso de internacionalizaci¨®n.

P. Teniendo en cuenta la situaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola, ?no hay m¨¢s alternativa para crecer que salir al exterior?

R. En la econom¨ªa mundial se est¨¢n globalizando los sectores, las industrias..., y las compa?¨ªas espa?olas, si quieren ser l¨ªderes globales, deben internacionalizarse. En un entorno de volatilidad, esta diversificaci¨®n geogr¨¢fica permite estabilizar los ingresos. Por ello, estamos convencidos de que las empresas van a continuar su apertura al exterior y no solo en Latinoam¨¦rica, sino tambi¨¦n en EE UU, Europa y Asia.

P. ?Qu¨¦ caracter¨ªsticas tienen las operaciones?

R. Seguimos en un contexto de incertidumbre econ¨®mica y los sectores que presentan m¨¢s atractivo son los defensivos. Energ¨ªa es, de lejos, el primer sector en cuanto a operaciones, seguido por infraestructuras y alimentaci¨®n y bebidas. Respecto a la tipolog¨ªa de los compradores, vemos un cambio de tendencia. En el pasado, los inversores ven¨ªan en su mayor¨ªa de pa¨ªses lim¨ªtrofes. Sin embargo, su situaci¨®n ahora no es tan robusta y est¨¢n siendo sustituidos por pa¨ªses con gran fortaleza econ¨®mica como los Estados del golfo P¨¦rsico o de naciones emergentes como Brasil. Estos inversores no suelen recurrir a financiaci¨®n bancaria, ya que les bastan sus fondos propios. El capital riesgo mezcla financiaci¨®n bancaria con recursos propios. Las operaciones entre empresas espa?olas suelen deberse a la consolidaci¨®n sectorial y es m¨¢s com¨²n ver pagos con acciones.

P. ?Se ha recuperado el cr¨¦dito en las operaciones de M&A?

R. En la ¨¦poca anterior a la crisis, el cr¨¦dito estaba generalizado. Actualmente, el acceso a financiaci¨®n est¨¢ restringido a aquellas operaciones de mayor solidez crediticia, tanto en Espa?a como fuera. Las operaciones con activos m¨¢s problem¨¢ticos est¨¢n m¨¢s paralizadas principalmente por las mayores exigencias de los bancos. Las entidades dan prioridad a los activos m¨¢s atractivos y a los compradores m¨¢s s¨®lidos.

P. ?Habr¨¢ que acostumbrase a que empresas latinoamericanas compren firmas europeas?

R. Sin duda. Se est¨¢n creando compa?¨ªas important¨ªsimas, con una generaci¨®n de caja muy significativa y con una vocaci¨®n de internacionalizaci¨®n clar¨ªsima. Estos grupos tienen objetivos en EE UU y en Europa, y, por su puesto, la puerta de entrada natural al continente es Espa?a.

P. ?Cree que algunas empresas espa?olas, ahogadas por la crisis, est¨¢n malvendiendo activos?

R. Nosotros diferenciamos dos tipos de compradores. Por un lado est¨¢n los inversores extranjeros que est¨¢n muy centrados en las tasas de descuento que fijan los mercados. Luego hay otra tipolog¨ªa de inversores que no solo se fijan en este descuento, sino que tienen intereses estrat¨¦gicos, y eso les permite pagar por encima de lo que deber¨ªan si atendiesen solo a la valoraci¨®n por descuento de flujos de caja. En las transacciones mayores, las valoraciones son muy atractivas, y a medida que el volumen desciende, las tasas de descuento que se aplican suelen ser mayores. Algunas de las compa?¨ªas que se han puesto a la venta en Espa?a son activos de primera calidad y los compradores no pod¨ªan desaprovechar el momento, por lo que han pagado un precio significativo. Deben aprovechar la coyuntura porque no va a durar indefinidamente. -