La incertidumbre pol¨ªtica y fiscal en Grecia golpea los mercados
Las Bolsas, el euro y las deudas de pa¨ªses perif¨¦ricos sufren por la falta de acuerdo sobre el rescate heleno - La prima de riesgo espa?ola escala a m¨¢ximos del a?o
Crisis pol¨ªtica: el primer ministro griego, Yorgos Papandreu, propone ya un Gobierno de unidad nacional y se ve obligado a poner su cargo a disposici¨®n del Parlamento. Crisis social: la en¨¦sima huelga general de los ¨²ltimos meses acaba con graves altercados, y con la sospecha de que las cosas empiezan a estar fuera de control. Y la eterna crisis econ¨®mica y fiscal: Grecia est¨¢ al borde de una reestructuraci¨®n de su deuda que raya la suspensi¨®n de pagos sin que Europa sea capaz de alcanzar el m¨¢s m¨ªnimo acuerdo. Toda esa incertidumbre se dej¨® notar ayer en los mercados. Las primas de riesgo de los pa¨ªses perif¨¦ricos sufrieron, el euro baj¨® con fuerza y las Bolsas cayeron, muy en especial en el caso de los bancos: al final, el rescate a Grecia no deja de ser un rescate al sector financiero.
Merkel y Sarkozy se re¨²nen en Berl¨ªn para intentar pactar una postura com¨²n
El segundo plan de rescate sigue en el alero por la falta de acuerdo en la UE
El ineludible contagio no falt¨®: el riesgo pa¨ªs de Espa?a escal¨® hasta su m¨¢ximo en 2011 (260 puntos b¨¢sicos): Espa?a paga ya en intereses de su deuda el doble que Alemania, el pa¨ªs considerado m¨¢s seguro y el que, parad¨®jicamente, ha abierto -una vez m¨¢s- la caja de los truenos.
El incendio avanza pero Europa sigue a su ritmo. Los ministros de Finanzas de la zona euro se reunir¨¢n el domingo en Luxemburgo para cerrar la entrega de 12.000 millones de euros a Grecia en julio, y quiz¨¢ otros 6.000 m¨¢s en agosto, conforme a lo previsto en el calendario de socorro a Atenas pactado hace un a?o entre Comisi¨®n Europea, Banco Central Europeo y Fondo Monetario Internacional. Las dudas fundadas sobre la liberaci¨®n de esas cantidades suscitadas anoche en Bruselas deber¨ªan quedar disipadas en la reuni¨®n de ma?ana en Berl¨ªn entre la canciller alemana, Angela Merkel, y el presidente franc¨¦s, Nicolas Sarkozy.
Dentro del desacuerdo general de esa reuni¨®n extraordinaria de los ministros sobre las grandes l¨ªneas de actuaci¨®n a medio y largo plazo ante la crisis griega, lo ¨²nico que qued¨® claro es que hay que evitar el hundimiento heleno. Pero nadie sabe c¨®mo: "Los 12.000 millones y los 6.000 millones no son problem¨¢ticos", comentaba ayer una fuente diplom¨¢tica. Con esas cantidades (correspondientes al quinto y a un adelanto del sexto de los pagos comprometidos), Grecia puede llegar al oto?o. As¨ª se ganar¨ªa un tiempo precioso para seguir discutiendo los t¨¦rminos del segundo y nuevo plan de rescate imperativo tras haber quedado claro que los 110.000 millones del primero son insuficientes para sacar al pa¨ªs del marasmo.
Pero ese segundo plan est¨¢ en el alero. La palabra caos resume la evoluci¨®n de los acontecimientos, en los que los pactos alcanzados un d¨ªa son cuestionados al siguiente. No obstante esta volatilidad, el Gobierno alem¨¢n y el BCE volvieron a reiterar ayer sus respectivas posiciones sobre los t¨¦rminos de la participaci¨®n del sector privado (bancos, fondos de inversi¨®n y de pensiones) en el segundo rescate: Berl¨ªn insiste en que la intervenci¨®n ha de ser obligatoria; el BCE y el resto de Europa, voluntaria. Francia se alinea con el BCE y de ah¨ª "lo crucial de la reuni¨®n de Berl¨ªn", seg¨²n una fuente europea, entre Merkel y Sarkozy para encontrar un punto de equilibrio.
Si imponer la obligatoriedad al sector privado se puede interpretar por los mercados como una quiebra disfrazada (si se les obliga es porque no quieren ir voluntariamente, y si no quieren ir voluntariamente es porque no creen en la solvencia griega) y la consiguiente reacci¨®n de p¨¢nico financiero, la opci¨®n suave de una participaci¨®n voluntaria no garantiza mejores respuestas. La agencia de cr¨¦dito Fitch adelant¨® ayer que tal salida conllevar¨ªa una nueva degradaci¨®n de la deuda griega, "reflejo de un inminente hecho relevante de quiebra".
"Parece que en Bruselas est¨¦n m¨¢s preocupados por lo que piensan del rescate griego Finlandia, Holanda y Alemania, y en cambio nadie les haya preguntado a los griegos. De ah¨ª la tensi¨®n creciente en las calles: nadie en Atenas quiere un protectorado europeo", se?al¨® Jos¨¦ Carlos D¨ªez, de Intermoney. Todos los eslabones d¨¦biles sufrieron ayer con el nuevo cap¨ªtulo de la crisis griega: el riesgo pa¨ªs subi¨® con fuerza en Atenas, pero tambi¨¦n en Dubl¨ªn, Madrid -en v¨ªsperas de una subasta importante de deuda espa?ola- y Roma. Lisboa se libr¨® esta vez. Las Bolsas del continente cayeron entre el 1% y el 2%, y el euro se despe?¨® desde los 1,44 d¨®lares por unidad a los 1,41.
La inflexibilidad de Alemania y la incapacidad de las instituciones europeas para lograr un acuerdo ponen a la Uni¨®n ante la peor de las alternativas: gana fuerza la tesis de que ni siquiera la convocatoria de un Ecofin urgente el fin de semana -mala se?al: en los ¨²ltimos cuatro a?os de crisis, cada vez que la situaci¨®n se puso desesperada se convoc¨® una cumbre en domingo- conseguir¨¢ que el rescate de Grecia se apruebe antes de julio. El execonomista jefe del FMI, Raghuram Rajan, resumi¨® la encrucijada europea: "Una reestructuraci¨®n en Grecia es ya m¨¢s que probable. Si ocurre sin que los bancos y los mercados est¨¦n preparados y si se precipita por una ruptura del di¨¢logo europeo, habr¨¢ contagio hacia otros pa¨ªses. Lo ¨²nico bueno de un proceso tan largo como este es que al menos ha dado tiempo de sobra al sector financiero para estar listo", asegur¨® a Bloomberg.
Ese miedo al contagio es lo que m¨¢s preocupa en Espa?a. La vicepresidenta econ¨®mica Elena Salgado comparec¨ªa ayer para hablar de las ayudas para rehabilitar viviendas, pero la mayor¨ªa de preguntas fueron en otra direcci¨®n: las desavenencias entre los l¨ªderes europeos que la noche anterior hab¨ªan impedido cerrar un pacto que salvar a Grecia del abismo. "El Eurogrupo de ayer era informal, no le correspond¨ªa tomar ninguna decisi¨®n. En la pr¨®xima reuni¨®n ya tendremos resultados a muy corto plazo para que Grecia disponga fondos con los que hacer frente a los pagos durante julio y agosto", asegur¨®, tras mostrarse partidaria de una reestructuraci¨®n voluntaria en la que participe el sector privado. M¨¢s claro fue el presidente de la patronal bancaria, Manuel Mart¨ªn: la factura la deben pagar "los inversores, pero no los contribuyentes, que no tienen culpa de lo que ha ocurrido", informa ??igo de Barr¨®n.
Opciones para los inversores privados
- Refinanciaci¨®n voluntaria al vencimiento de los bonos (opci¨®n que se acordar¨ªa de manera informal entre los Estados miembros de la UE). Ventajas: la principal es que reduce el riesgo de degradaci¨®n de la calidad crediticia de los bonos griegos, as¨ª como el riesgo de contagio a otros pa¨ªses con problemas de deuda que se derivar¨ªa de una acci¨®n m¨¢s coercitiva. Desventajas: los inversores de m¨¢s antig¨¹edad no tendr¨ªan muchas garant¨ªas de que aquellos que poseen bonos con vencimiento posterior cumplieran finalmente con el compromiso, lo que supone un importante desincentivo. Por otra parte, la contribuci¨®n del sector privado no podr¨ªa estimarse por adelantado.
- Refinanciaci¨®n voluntaria con incentivos limitados, no coactivos (se concretar¨ªa un acuerdo m¨¢s formal y centralizado). Ventajas: si el plan resulta atractivo para los inversores privados, su participaci¨®n ser¨ªa m¨¢s alta y evitar¨ªa la degradaci¨®n de Grecia. En cuanto a los compromisos de refinanciaci¨®n, se formalizar¨ªan mediante documentos p¨²blicos y acuerdos bilaterales. La contribuci¨®n del sector privado podr¨ªa de esta manera estimarse con antelaci¨®n. Desventajas: no hay garant¨ªas de que el porcentaje de participaci¨®n entre los inversores sea suficientemente alto. Si finalmente no lo fuera, aumentar¨ªa el riesgo de una rebaja de la nota crediticia de Grecia al nivel de default (insolvencia). El riesgo de contagio a otros pa¨ªses, consecuentemente, tambi¨¦n ser¨ªa superior. Adem¨¢s, el periodo en el que Grecia estar¨ªa en estado de default podr¨ªa alargarse mucho tiempo.
- Canje de deuda voluntario, pero con el compromiso por adelantado de la renovaci¨®n de la exposici¨®n y con incentivos coactivos. Los inversores privados tendr¨ªan que participar en el plan de refinanciaci¨®n de la deuda griega como condici¨®n para que esta se canjee despu¨¦s por deuda europea de calidad (presumiblemente eurobonos, u otro sistema de financiaci¨®n de mucha seguridad). Ventajas: previsi¨®n de una elevada participaci¨®n de los inversores. Desventajas: el alto grado de coacci¨®n provocar¨ªa probablemente la entrada de Grecia en estado de default selectivo (impago de una parte de las obligaciones). Con ello se agudizar¨ªa el riesgo de que los inversores decidan no comprar bonos de otros Estados de forma preventiva, para evitar medidas similares.
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