?Vuelve a salir el sol en la Bolsa?
El segundo semestre llega con valoraciones atractivas, pero tambi¨¦n lleno de incertidumbres
Termin¨® el primer semestre de 2011. El arranque de a?o trajo a los inversores en Bolsa peque?as rentabilidades y mucha, mucha volatilidad. De enero a junio, el Ibex 35 se apunt¨® una revalorizaci¨®n del 5,08%. El balance pudo haber sido mejor, pero tambi¨¦n peor. El selectivo toc¨® m¨¢ximos anuales el 17 de febrero al cerrar la sesi¨®n en 11.113 enteros. Entonces la subida anual del ¨ªndice era del 12,7%. A finales de abril, el empeoramiento de la crisis de deuda en Grecia y las dudas acerca de la recuperaci¨®n en EE UU hicieron que los inversores redujesen su exposici¨®n a la renta variable. El Ibex se precipit¨® hasta los 9.800 puntos a mediados de junio, evapor¨¢ndose as¨ª las ganancias anuales. En la ¨²ltima semana, los pasos dados para evitar la quiebra de Grecia dieron algo de impulso a la Bolsa y el Ibex cerr¨® el semestre en 10.359 puntos.
Telef¨®nica, Repsol, Gamesa, OHL y Ferrovial, los valores favoritos
?Qu¨¦ pasar¨¢ en la segunda parte del a?o? Los expertos creen que la Bolsa, a estos precios, est¨¢ atractiva. La valoraci¨®n media de las casas de Bolsa consultadas por EL PA?S sit¨²a al Ibex 35 en 11.396 enteros a finales de a?o, lo que supone un potencial de revalorizaci¨®n del 8,61% sobre su actual nivel. El problema es que para que el selectivo pueda cumplir con estas previsiones deben resolverse antes una serie de cuestiones de gran calado. En primer lugar se debe encontrar una soluci¨®n para que Grecia no se declare en quiebra. Adem¨¢s, la econom¨ªa estadounidense debe despejar las dudas acerca de si los ¨²ltimos datos que se han conocido son algo m¨¢s que una simple desaceleraci¨®n temporal de su crecimiento. En Espa?a, por su parte, ser¨¢ clave que el proceso de salida a Bolsa de las cajas (principalmente en el caso de Bankia por su car¨¢cter sist¨¦mico) logre realizarse con ¨¦xito.
En este contexto, las carteras de renta variable espa?ola que proponen los analistas para el segundo semestre de 2011 contienen algunas ideas interesantes. En primer lugar, es un momento de selecci¨®n de valores y no tanto de ¨ªndices. Esta reflexi¨®n se plasma en carteras con presencia no solo de grandes valores (que son los que tiran de los ¨ªndices), sino tambi¨¦n por empresas de mediana y peque?a capitalizaci¨®n. En segundo lugar, las dudas sobre el sector financiero persisten, y si hay que apostar por un banco, mejor hacerlo por alguno de los grandes. La tercera idea es que no es momento para invertir en el¨¦ctricas ni en aquellas constructoras menos diversificadas. Los valores que m¨¢s se repiten en la selecci¨®n de los expertos son los siguientes (por orden de nominaciones): Telef¨®nica, Repsol, Gamesa, OHL, Ferrovial, Amadeus y Banco Santander.
GVCGaesco. Mejor¨ªa paulatina
Los expertos de GVCGaesco creen que si la presi¨®n de costes no lo interrumpe, la mejora de la situaci¨®n deber¨ªa ser paulatina, a medida que las econom¨ªas empiecen a poder sobrevivir fuera de la UCI. "Los sobresaltos estar¨¢n a la vuelta de la esquina y seguiremos recibiendo noticias que mantendr¨¢n la incertidumbre en el mercado y la alta sensibilidad de los inversores, que pasar¨¢n r¨¢pido de la confianza a la desconfianza extrema", explican. Esta sociedad de valores advierte que la recuperaci¨®n ser¨¢ "larga y costosa".
Con este escenario, desde GVCGaesco siguen evitando en sus carteras al sector bancario y apuestan por compa?¨ªas que re¨²nan "exposici¨®n internacional, s¨®lido balance y crecimiento a buen precio". El valor que m¨¢s pesa en su cartera es OHL. "Una de las mejores apuestas para jugar al crecimiento en Brasil y M¨¦xico". -
Inverseguros. Sin pesos pesados
La visi¨®n de los mercados de Inverseguros, seg¨²n explica Alberto Rold¨¢n, no est¨¢ condicionada por el plazo de inversi¨®n, "sino por la capacidad de encontrar empresas de elevada calidad y buena gesti¨®n". La cartera que proponen se basa en incorporar modelos de negocio que entienden (infraestructuras) y que adem¨¢s cuenten con factores diferenciadores respecto a la competencia, como Duro Felguera o Europac. "Son compa?¨ªas que re¨²nen adem¨¢s aspectos destacables como una considerable infravaloraci¨®n, como es el caso de
PRISA y Gamesa".
Esta sociedad cree m¨¢s importante comprar barato que invertir por rentabilidad por dividendo. Desde Inverseguros insisten en la idea de estar "totalmente" fuera del sector financiero. Su cartera tampoco tiene exposici¨®n a los grandes valores, "que son los que menos recorrido tienen, y eso nos permite adem¨¢s no asumir riesgo direccional". -
Inversis. Banco Exposici¨®n exterior
Julio Coca, gestor de renta variable de Inversis Banco, se?ala que siguen confiando en el potencial que ofrecen muchas compa?¨ªas que componen el mercado espa?ol frente a otras zonas geogr¨¢ficas. "Valoraciones atractivas y negocio exterior son dos de los catalizadores que m¨¢s peso deber¨ªan tener a la hora de elegir una cartera", se?ala. Este perfil lo cumplir¨ªan compa?¨ªas como Ferrovial con la venta del 10% de BAA o el de Acciona con su desinversi¨®n, "junto con el flujo de noticias positivas que estamos viendo en empresas renovables como Gamesa".
Desde Inversis subrayan que los bancos est¨¢n cotizando por debajo de las 0,8 veces su valor en libros y el mercado descuenta crecimiento plano para los pr¨®ximos a?os, "lo que creemos que es excesivo, por lo que a los niveles actuales s¨ª que ofrecen una oportunidad interesante".
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Atlas Capital. Soportes s¨®lidos
Ignacio Cantos, director de inversiones de Atlas Capital, es optimista respecto a lo que pueda suceder con los mercados en la segunda parte del a?o. "A pesar de las incertidumbres que hay en el corto plazo, pensamos que las valoraciones son hist¨®ricamente bajas y esta circunstancia debe ser un claro soporte en los momentos de mayor volatilidad".
En cuanto a los valores para la cartera de inversi¨®n del segundo semestre, desde Atlas Capital seleccionan compa?¨ªas de beta alta "que subir¨¢n m¨¢s que el mercado en caso de acierto con la direcci¨®n del mismo". La cartera est¨¢ compuesta por Ferrovial ("la venta del 10% de BAA puede ser el catalizador"), ArcelorMittal ("ha mejorado su eficiencia"), BBVA ("interesante descuento sobre el valor contable"), Gamesa ("ha finalizado la reestructuraci¨®n") y
Mapfre ("posici¨®n en Brasil"). -
Banco Sabadell. El tir¨®n de la banca
"Las Bolsas est¨¢n baratas. A estos niveles, creemos que los mercados est¨¢n para comprar", apunta Nicol¨¢s Fern¨¢ndez, director de an¨¢lisis del Banco Sabadell. "Est¨¢ claro que los riesgos de Grecia no se van a solucionar definitivamente a corto plazo, pero s¨ª esperamos que la soluci¨®n que se alcance en julio sirva para evitar el contagio a otros mercados", a?ade.
Sobre la situaci¨®n macro, este experto cree que la ralentizaci¨®n actual es "razonable". Fern¨¢ndez cree que los bancos deber¨ªan "liderar" las subidas de las Bolsas. En la cartera del Sabadell para el segundo semestre, los tres valores que m¨¢s pesan son Telef¨®nica,
Banco Santander y BBVA. Se trata de una cartera amplia y diversificada sectorialmente en la que tambi¨¦n se encuentran apuestas por empresas fuera del Ibex, como Europac,
Ence, Banesto y PRISA. -
Banesto Bolsa. Gusta Telef¨®nica
Banesto Bolsa presenta dos carteras para el segundo semestre. En la primera se incluyen valores del Ibex 35. Entre las elecciones de Banesto se encuentra Telef¨®nica. "Nos parece una clara opci¨®n de inversi¨®n por su atractiva remuneraci¨®n al accionista", destacan. Estos expertos valoran las acciones de la operadora en 21,04 euros. Banesto tambi¨¦n incluye a Amadeus. "Es una de las empresas con m¨¢s visibilidad sobre fundamentales", comentan. La cartera de grandes valores se completa con Gas Natural ("la resoluci¨®n del conflicto de
Sonatrach deber¨ªa ser un catalizador"), Gamesa ("desde los resultados de 2010 ha mostrado un importante cambio cualitativo") y Repsol ("ha alcanzado una s¨®lida situaci¨®n financiera con potencial de crecimiento inorg¨¢nico").
Por su parte, la cartera de peque?os valores incluye a Codere, Europac,
Meli¨¢, Tubacex y Vidrala. -
Consulnor. Grandes y peque?os
La cartera de Consulnor para encarar la segunda mitad de 2011 est¨¢ compuesta por nueve valores. Seis compa?¨ªas son del Ibex y tres no. Telef¨®nica pesa en la cartera con un 20% del total. "Puede dar sorpresas positivas por las bajas expectativas tanto en el mercado dom¨¦stico como el potencial en Brasil", explica Alberto Morillo. En general, Consulnor tiene infraponderado el sector bancario, y solo tienen exposici¨®n a trav¨¦s de los dos grandes. Les gusta m¨¢s Santander que BBVA, "por la capacidad del equipo gestor de crear valor para los accionistas de forma recurrente". En cuanto a los valores peque?os, selecciona Vidrala ("tiene una atractiva valoraci¨®n, saneado balance y entorno oligopolista"), Viscof¨¢n ("es un claro ejemplo de excelente compa?¨ªa") y
CAF ("ofrece una gran exposici¨®n al desarrollo de las infraestructuras a nivel global").
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Link Securities. T¨¢cticas de defensa
Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez-Figares, responsable de an¨¢lisis de Link, destaca que la evoluci¨®n de la Bolsa espa?ola en lo que resta de 2011 va a depender de c¨®mo se resuelva y en qu¨¦ plazo la crisis de deuda soberana que atraviesa la zona euro.
Por otra parte, la recuperaci¨®n o no del crecimiento econ¨®mico en Estados Unidos va a ser la principal referencia de los mercados. "Pensamos que durante el cuarto trimestre se comience a vislumbrar ese crecimiento en EE UU, lo que las Bolsas deber¨ªan empezar a descontar a finales del verano".
Ante este panorama incierto, desde Link siguen apostando por valores, en general, de corte defensivo, con s¨®lidos fundamentales, generaci¨®n de caja recurrente, elevadas rentabilidades por dividendo, buena capitalizaci¨®n burs¨¢til que asegura una liquidez correcta, y atractivas valoraciones. -
Renta 4. Contexto vol¨¢til
Natalia Aguirre, responsable de an¨¢lisis de Renta 4, aprecia fortaleza de fondo para las Bolsas (recuperaci¨®n econ¨®mica global, aceptables resultados empresariales y movimientos corporativos), si bien persisten incertidumbres (riesgo soberano, salidas a Bolsa de las cajas, algunos datos macro d¨¦biles, las pruebas de esfuerzo a la banca y el final de la expansi¨®n cuantitativa de la Reserva Federal), "que mantendr¨¢n la volatilidad en el corto plazo".
Aguirre advierte de que el verano ser¨¢ inestable, con varios temas pendientes que pueden actuar como catalizadores de las subidas (si se resuelven bien) o persistir como riesgos que impidan que las cotizaciones recojan la mejora econ¨®mica estructural y los beneficios empresariales. Entre estos catalizadores / riesgos se encuentran el problema griego, la reforma del sistema financiero y los indicadores econ¨®micos adelantados. -
Self Bank. Ojo con EE UU
"Existen muchas incertidumbres. Es especialmente importante ver c¨®mo se resuelve el tema de Grecia, por las implicaciones que podr¨ªa tener una quiebra del pa¨ªs", comenta Victoria Torre, directora de an¨¢lisis de Self Bank. "Preocupan tambi¨¦n los recientes signos de ralentizaci¨®n en EE UU. Hay que ver si estos datos son solo coyunturales o si confirman un debilitamiento".
La cartera propuesta por Self Bank est¨¢ compuesta por solo cinco valores. En el caso de ArcelorMittal destacan su potencial de subida. Tambi¨¦n creen que T¨¦cnicas Reunidas cotiza con descuento frente a su sector. En el caso de Amadeus, les gusta la "gran visibilidad" de sus negocios, mientras que de Abertis destacan su rentabilidad por dividendo. El sector de las telecomunicaciones es una de sus apuestas, "y dentro de ¨¦l Telef¨®nica es uno de nuestros valores favoritos". -
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