El segundo plan de rescate a Grecia suspende el examen de los mercados

Una vez m¨¢s, ha ocurrido. Europa saca la artiller¨ªa pesada y declara que har¨¢ todo lo posible para salvaguardar la estabilidad de la zona euro. Entonces, parece que la calma vuelve. Los mismos inversores que han puesto en jaque a los pa¨ªses m¨¢s d¨¦biles de la uni¨®n monetaria se retiran en v¨ªsperas de que la UE apoye con varias decenas de miles de millones al pa¨ªs que en ese momento est¨¢ en problemas. Pero al poco tiempo los buitres vuelven a merodear sobre la v¨ªctima. Y prometen que no se ir¨¢n hasta que hayan probado su sangre.

El segundo plan de rescate a Grecia aprobado el jueves pasado logr¨® apaciguar las tensiones en el mercado de deuda soberana. En esa ocasi¨®n, las amenazas ya se dirig¨ªan directamente contra dos de los grandes pa¨ªses de la UE: Espa?a e Italia. Los l¨ªderes europeos pusieron sobre la mesa 109.000 millones como muestra de apoyo a Grecia; y la prima de riesgo, que hab¨ªa tocado m¨¢ximos a principios de semana, se fue reduciendo. Esta tendencia se quebr¨® el viernes. Y ayer diluvi¨® de nuevo.

La agencia admite que el plan de ayuda frena el efecto contagio

Para Zapatero, ha quedado claro que Europa no va a dejar caer a Atenas

La posibilidad de que EE UU se declare en quiebra agrava la situaci¨®n

Tras caer el jueves a 265 puntos, el riesgo de Espa?a ya alcanza los 326

El riesgo asociado a Espa?a, que el viernes cay¨® a 265 puntos b¨¢sicos, ya est¨¢ en 326. Esto quiere decir que mientras Alemania encuentra compradores de sus bonos a 10 a?os con una remuneraci¨®n de 2,7%, Espa?a tiene que pagar por lo mismo casi un 6%. Es decir, 3,26 puntos porcentuales m¨¢s (326 puntos b¨¢sicos m¨¢s). Eso es exactamente la prima de riesgo.

La tendencia en Italia es la misma, aunque en niveles ligeramente m¨¢s bajos: su riesgo se qued¨® ayer en 290 puntos. Pese a que todos los pa¨ªses en dificultades sufrieron ayer, italianos y espa?oles fueron los m¨¢s damnificados por la nueva oleada de ataques especulativos. En los dos casos el repunte del d¨ªa lleg¨® a los 32 puntos. Y los dos casos preocupan por igual, porque Europa no puede permitirse ver caer a socios tan grandes. "La entrada de Italia en el club de los pa¨ªses atacados ha cambiado las reglas de juego. Lo acordado el pasado jueves supone un importante avance y habr¨ªa resuelto las cosas hace un a?o. Pero si un pa¨ªs tan grande est¨¢ en peligro, la ¨²nica soluci¨®n para atajar los ataques especulativos es poner en marcha reformas estructurales. Eurobonos, un ministro de Finanzas europeo, unificar la pol¨ªtica fiscal... Es decir, una uni¨®n econ¨®mica para sustentar la uni¨®n monetaria", se?ala Luis Garicano, de la London School of Economics.

Las Bolsas cayeron tambi¨¦n con fuerza. Las peor paradas, como ya es habitual, fueron las entidades financieras, que tendr¨¢n que pagar parte de la factura del rescate. Entre las plazas europeas, Madrid, que cedi¨® un 1,92%, estuvo entre las peores. La intervenci¨®n de la Caja Mediterr¨¢neo (CAM), anunciada por el Banco de Espa?a el pasado viernes, tampoco ayuda. Santander, BBVA y Sabadell perdieron m¨¢s del 3%. Popular y Bankinter, m¨¢s del 4%.

Y como ha pasado en tantas otras ocasiones en esta interminable crisis por entregas, las agencias de calificaci¨®n han vuelto a desempe?ar un papel fundamental. La m¨¢s peque?a de las tres grandes golpe¨® primero: Fitch avis¨® el viernes -tan solo unas horas m¨¢s tarde de que los jefes de Estado y de Gobierno parieran el complejo plan de ayuda a Atenas- de que considera que la participaci¨®n del sector privado supone una suspensi¨®n de pagos "restringida". Y que actuar¨¢ en consecuencia rebajando el rating de la deuda helena hasta el nivel de impago o default en cuanto se apruebe el canje de la deuda que ahora poseen los inversores privados por nuevos t¨ªtulos.

Moody's fue ayer m¨¢s lejos. No solo rebaj¨® tres escalones la calificaci¨®n de la deuda -de Caa1 a Ca- hasta dejarla a un paso de ser considerada como impago. La agencia tambi¨¦n insin¨²a que dar¨¢ este paso, ya que, seg¨²n asegur¨®, "la probabilidad de que el canje de deuda suponga un intercambio forzoso y perjudicial, es decir, un impago, es pr¨¢cticamente del 100%". El anuncio de Moody's se uni¨® a la posibilidad, cada vez m¨¢s real, de que el Gobierno de EE UU tenga que declararse en bancarrota ante la falta de un acuerdo en el Congreso para elevar el techo de deuda a una semana de que venza el plazo.

"El mercado no est¨¢ leyendo de forma adecuada el acuerdo logrado por los l¨ªderes europeos. Se fija m¨¢s en algunos detalles a¨²n pendientes de fijar que en lo m¨¢s importante: que el fondo de rescate del euro es ahora m¨¢s potente. Quedan importantes temas por tratar, pero el acuerdo va por el buen camino", se?ala Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez, responsable de estrategia de Citi. "Las rebajas de rating deber¨ªan ser algo temporal. Cuando se cierre el canje de deuda griega ya emitida por los nuevos t¨ªtulos, las agencias deber¨ªan mejorar la calificaci¨®n", a?ade.

Lo parad¨®jico de la actitud de Moody's es que al mismo tiempo que degrada a Grecia por considerar que su segundo plan de rescate supone un impago encubierto, alaba el programa de ayudas elaborado por los l¨ªderes de la zona euro, el Fondo Monetario Internacional y el Banco Central Europeo. "El plan aumenta la probabilidad de que Grecia sea capaz de estabilizarse y llegar a un punto en el que pueda reducir su carga de deuda. Adem¨¢s, el programa tambi¨¦n beneficia a toda la zona euro, ya que contiene el riesgo de contagio derivado de una suspensi¨®n de pagos desordenada de la deuda griega", asegura Moody's en un comentario publicado ayer. Pero para terminar de rizar el rizo, la agencia advierte que la implicaci¨®n del sector privado sienta un precedente negativo. En resumen, el plan es neutral para el riesgo de Irlanda y Portugal (que se beneficiar¨¢n de menores intereses), pero negativo, a ojos de Moody's, para la calificaci¨®n de Espa?a e Italia, que estuvieron ayer en la diana de los inversores.

Adem¨¢s, la agencia avisa de que Atenas a¨²n tiene por delante retos para asegurar su solvencia a medio plazo. Menciona problemas que arrastra el pa¨ªs, como una deuda que superar¨¢ durante muchos a?os el 100% del producto interior bruto y riesgos muy importantes a la hora de poner en marcha las reformas econ¨®micas y fiscales a las que est¨¢ obligado.

Pero lo que m¨¢s preocupa a la agencia de calificaci¨®n -y a lo que m¨¢s espacio dedica en su nota- es a los efectos de que las entidades financieras tengan que poner 50.000 millones de euros para contribuir a salvar a Grecia. "La combinaci¨®n del programa de apoyo anunciado por la UE y las propuestas de canje de deuda aceptadas por las principales instituciones financieras implican que los acreedores privados van a sufrir p¨¦rdidas sustanciales en su cartera de deuda soberana. La revisi¨®n de la calificaci¨®n de Grecia refleja la incertidumbre actual sobre el valor que los inversores recibir¨¢n en el canje de los t¨ªtulos. La magnitud de las p¨¦rdidas se determinar¨¢ por la diferencia entre el valor nominal de la deuda canjeada y el valor de mercado de la deuda recibida. El Instituto Internacional de Finanzas [IIF, la asociaci¨®n que re¨²ne a unas 400 grandes entidades financieras] ha indicado que es muy probable que las p¨¦rdidas de los inversores superen el 20%", se?ala Moody's.

El mismo d¨ªa en el que hablaban las agencias y los mercados, el presidente del Gobierno espa?ol disparaba en direcci¨®n contraria. Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero insisti¨® en que ha quedado claro que la eurozona "no va a dejar caer a Grecia" y subray¨® que la participaci¨®n del sector privado en el segundo plan de rescate es "excepcional y ¨²nica". "Es solo para Grecia, porque su volumen de deuda es extraordinariamente importante", se?al¨® desde Londres junto al primer ministro brit¨¢nico, David Cameron.