Es la crisis, no el p¨¢nico

Hay p¨¢nico en los mercados y crisis en la eurozona. El primero refleja el miedo a la recesi¨®n mundial. Esta ser¨ªa digna del p¨¢nico, pero sigue siendo solo una amenaza, no un hecho, y los responsables pol¨ªticos no deber¨ªan lanzarse a responder. Los problemas de la eurozona, sin embargo, son reales y sist¨¦micos, y exigen una respuesta pol¨ªtica decidida. La crisis en la zona euro es la crisis propia de un sistema experimental y es dif¨ªcil de resolver. Se ha extendido a Italia, un pa¨ªs que es demasiado grande para hundirse o ser rescatado. Los mercados est¨¢n pendientes de que el Banco Central Europeo (BCE) ofrezca una ayuda excepcional, pero la atenci¨®n deber¨ªa centrarse en las pol¨ªticas convencionales de los propios pa¨ªses.

Los planes de Italia para reducir su d¨¦ficit fiscal son muy a largo plazo y tienen que acelerarse. El pa¨ªs puede reducir el rendimiento de sus bonos convenciendo a los inversores de que Roma tiene intenci¨®n de seguir siendo solvente gracias a la rigidez fiscal. Recurrir al BCE para que compre bonos italianos, como ha hecho esta semana el ministro de Econom¨ªa Giulio Tremonti, indica una falta de determinaci¨®n. El Gobierno espa?ol tambi¨¦n ha estado tratando de reducir su d¨¦ficit fiscal, pero deber¨ªa igualmente ir m¨¢s all¨¢ y presionar m¨¢s a los Gobiernos auton¨®micos para que saneen sus finanzas. Estos son problemas de voluntad pol¨ªtica. Si este no es el momento de tomar medidas audaces, ?cu¨¢ndo entonces?

L¨®gicamente, las ca¨ªdas de los mercados no carecen de riesgos para los bancos, los inversores y los consumidores, cuya solvencia, fortuna y confianza pueden verse da?adas. Pero los responsables pol¨ªticos mundiales y de EE UU no deben emular el miedo de los mercados y apresurarse a emprender m¨¢s relajaciones cuantitativas para estimular la econom¨ªa mundial. Es cierto que el mundo se ve afectado por los males de Europa. Es incuestionable que algunos datos han sido m¨¢s flojos y que la recuperaci¨®n de EE UU es decepcionantemente lenta. Pero no est¨¢ claro que la econom¨ªa de EE UU est¨¦ encamin¨¢ndose otra vez hacia la recesi¨®n. El crecimiento en Asia sigue teniendo buena pinta. La econom¨ªa mundial podr¨ªa resultar m¨¢s resistente y menos necesitada de relajaci¨®n cuantitativa que los mercados.

Y la Reserva Federal deber¨ªa recordar que uno de los factores que disuade el gasto de los consumidores es el elevad¨ªsimo precio del crudo y otros productos b¨¢sicos. Eso en s¨ª es un reflejo de la relajaci¨®n cuantitativa y la debilidad del d¨®lar, las cuales han provocado un aumento de la inflaci¨®n en todo el mundo que ha obligado a China, India y muchos otros a subir los tipos y frenar su crecimiento. En vez de m¨¢s relajaci¨®n cuantitativa, puede que el mundo necesite que se supriman algunos de los desafortunados efectos secundarios inflacionistas que ha tenido la pol¨ªtica para los mercados. -