La recuperaci¨®n se frena en Europa

La recuperaci¨®n de la econom¨ªa europea vuelve a estar en punto muerto. Y los vaticinios, otra vez, se quedan averiados en la cuneta, superados por lo que ocurre. Los datos publicados ayer por Eurostat revelan que el estancamiento, pregonado para la segunda mitad del a?o, tom¨® cuerpo en primavera: en comparaci¨®n con el fulgurante arranque de a?o, el PIB de la zona euro apenas avanz¨® un 0,2% entre abril y junio. En Alemania y Francia, el coraz¨®n del Viejo Continente, el crecimiento se congel¨®.

El reciente desplome de los mercados financieros se hab¨ªa traducido como una advertencia sobre el inminente desfallecimiento de la recuperaci¨®n en los pa¨ªses avanzados. La estad¨ªstica acaba de dejar claro que el frenazo econ¨®mico es ya un hecho, pero a¨²n hay sitio para la interpretaci¨®n. Lo que los pr¨®ximos meses deben despejar es si lo de la primavera fue una parada t¨¦cnica, tras la derrapada de Alemania y Francia en el primer trimestre. O si, como apuntan las encuestas de confianza a consumidores y empresarios o las apuestas de algunos inversores financieros, puede acabar siendo el cap¨ªtulo introductorio a otra recesi¨®n.

El temor es que lo ocurrido sea el preludio de una segunda recesi¨®n

Una actividad econ¨®mica d¨¦bil hace menos cre¨ªbles los ajustes

La falta de pulso es general, a diferencia de lo que ocurri¨® en el primer trimestre

Portugal consigue dejar atr¨¢s la recesi¨®n pese a los recortes de gasto

Todas las previsiones daban por hecho que el crecimiento del segundo trimestre iba a ser, en el caso de las dos grandes econom¨ªas europeas, mucho m¨¢s d¨¦bil que en el arranque del a?o, cuando impulsaron la tasa trimestral de la zona euro a un inesperado 0,8%. En el primer trimestre, el PIB alem¨¢n se benefici¨® de unas condiciones clim¨¢ticas benignas, con lo que al habitual aporte del sector exterior se sum¨® un incremento extraordinario de la construcci¨®n. Y en Francia fue el aumento de inventario de las empresas lo que dio un empuj¨®n a la contabilidad nacional.

Pero lo que nadie hab¨ªa anticipado es que la recuperaci¨®n hiciera una pausa tan brusca: para Alemania, el pron¨®stico medio de las encuestas de Reuters y Bloomberg a decenas de expertos era del 0,5% en tasa trimestral. Y ha resultado ser un escu¨¢lido 0,1%, en contraste brutal con el 1,3% del primer trimestre. En Francia, las primeras estimaciones apuntaban a un 0,3%, pero la oficina estad¨ªstica gala adelant¨® ya la semana pasada que lo que hubo fue estancamiento puro y duro (0%, frente al 1% del primer trimestre).

Las autoridades se apuntaron a la interpretaci¨®n m¨¢s favorable. "La evoluci¨®n de la econom¨ªa en el segundo trimestre, a primera vista d¨¦bil, est¨¢ dentro de nuestras expectativas", sostuvo el ministro de Econom¨ªa alem¨¢n, Phi-lipp R?sler. "Hay una cierta ralentizaci¨®n, pero no es una sorpresa", mantuvo el portavoz de Econom¨ªa de la Comisi¨®n Europea, Amadeu Altafaj.

La posibilidad de que Estados Unidos se deslice a otra recesi¨®n, menos intensa y duradera que la que asol¨® las econom¨ªas occidentales entre 2008 y 2009, monopoliza el debate al otro lado del Atl¨¢ntico. La Reserva Federal, que ha decidido mantener los tipos de inter¨¦s en el 0% dos a?os m¨¢s, ha dado muestras de tomarse en serio la amenaza. En Europa, la discusi¨®n solo despunta, y la opini¨®n mayoritaria es que lo que viene es un crecimiento m¨¢s d¨¦bil, pero crecimiento al fin y al cabo.

"Es un dato normal, tras el impresionante primer trimestre y a la vista de shocks externos como el terremoto de Jap¨®n y el debilitamiento de la coyuntura estadounidense", abund¨® el economista jefe de ING, Carsten Brzeski, en un an¨¢lisis sobre la econom¨ªa alemana. Pero el castigo de los inversores a los t¨ªtulos de deuda p¨²blica de media Europea, solo amortiguado tras la compra masiva de bonos italianos y espa?oles por el BCE, revela que el riesgo de una reca¨ªda sigue ah¨ª. "La cuesti¨®n crucial ser¨¢ hasta qu¨¦ extremo las turbulencias financieras afectan a la confianza de inversores y empresarios", indic¨® a la agencia Bloomberg Thomas Herrmann, de Credit Suisse.

Un crecimiento tan d¨¦bil alimenta las dudas. Hace menos cre¨ªbles los planes de consolidaci¨®n fiscal de los pa¨ªses m¨¢s cuestionados por los mercados (Portugal, Irlanda, Grecia, Espa?a o Italia) y eleva la desconfianza sobre la capacidad de Alemania y Francia para sostener cualquier ampliaci¨®n del compromiso europeo con los pa¨ªses m¨¢s fr¨¢giles. M¨¢s argumentos para especular con los costes de financiaci¨®n (las primas de riesgo) de estas econom¨ªas, y en ¨²ltimo t¨¦rmino, para retroalimentar las expectativas de reca¨ªda.

El recorte de gasto p¨²blico, la respuesta autom¨¢tica de la zona euro al asedio de los mercados, es, con los datos de crecimiento del segundo trimestre, m¨¢s dif¨ªcil de sostener. "Pisar los frenos con demasiada rapidez da?ar¨¢ la recuperaci¨®n, el ajuste fiscal debe resolver el dilema de no ser demasiado r¨¢pido ni demasiado lento", avis¨® la directora gerente del FMI, Christine Lagarde, en un art¨ªculo publicado por el diario brit¨¢nico Financial Times.

A diferencia de lo que ocurri¨® en el primer trimestre, que evidenci¨® un comportamiento desigual en la zona euro, la debilidad en el crecimiento fue esta vez generalizada. El Instituto Nacional de Estad¨ªstica confirm¨® que el PIB espa?ol creci¨® un 0,2%; Italia avanz¨® un 0,3% y Holanda se qued¨® en el 0,1%. Para Portugal, el estancamiento (0%) no result¨® ser tan mala noticia: le permite dejar atr¨¢s la recesi¨®n, tras dos trimestres en retroceso, aun cuando ya hab¨ªa empezado a aplicar los recortes de gasto obligados por el plan de rescate de la UE.

El par¨®n es m¨¢s elocuente en la comparaci¨®n interanual. Si en el primer trimestre la zona euro exhib¨ªa un boyante 2,5%, en el segundo trimestre la tasa interanual retrocede al 1,7%. Seg¨²n la estimaci¨®n de Eurostat, el conjunto de la Uni¨®n Europea tuvo un comportamiento similar (0,2% en tasa trimestral, 1,7% en la comparaci¨®n anual). Reino Unido, con un avance del 0,2%, tampoco se salva de la quema. Ni del miedo a que la crisis de la deuda soberana complique a¨²n m¨¢s las cosas. "Si esos riesgos se materializan, tendr¨¢n un impacto significativo en la econom¨ªa brit¨¢nica", advirti¨® ayer el gobernador del Banco de Inglaterra, Mervyn King.

El Banco de Inglaterra tiene sus propios problemas. Ayer se confirm¨® que la inflaci¨®n escal¨® en julio al 4,4% en Reino Unido, lo que aumenta la presi¨®n para que suba los tipos de inter¨¦s (en el 0,5% desde 2009). En el Banco Central Europeo, por el contrario, toman nota de "la incertidumbre sobre el crecimiento econ¨®mico", en palabras del consejero finland¨¦s, Erkki Liikanen. El BCE parece dispuesto a tomarse su particular pausa en la decisi¨®n de subir los tipos en la zona euro (han pasado del 1% al 1,5%) este a?o. Y la opci¨®n de que desande el camino y vuelva a bajar los tipos de inter¨¦s ha dejado de ser ciencia ficci¨®n.