Desprotecci¨®n hasta en Suiza

Ha sucedido otra vez. UBS registra unas p¨¦rdidas por valor de 2.000 millones de d¨®lares por operaciones no autorizadas en el negocio burs¨¢til, supuestamente seguro, Delta One de la banca suiza. Esta es el ¨¢rea que gener¨® una enorme estafa en el banco franc¨¦s Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale en 2008 y que provoc¨® unas p¨¦rdidas de 7.000 millones de d¨®lares a medida que se fueron conociendo las operaciones.

El hecho de que la misma ¨¢rea de negocio pudiera sufrir dos fallos descomunales en la gesti¨®n de riesgos en tres a?os resulta asombroso de por s¨ª. Pero el ¨²ltimo error es muy preocupante, dado el bajo riesgo de Delta One. Es un negocio de alto volumen y de m¨¢rgenes bajos, donde se gana dinero con el diferencial entre el precio comprador y el vendedor sobre las operaciones de los clientes y tambi¨¦n con un poco de arbitraje al margen.

En los despachos de contrataci¨®n de Delta One se realizan operaciones sobre valores como los fondos de inversi¨®n que cotizan en Bolsa, que pueden cubrirse f¨¢cilmente comprando sus componentes subyacentes. La correlaci¨®n casi perfecta explica el nombre, ya que dos instrumentos forman un delta y aumentan y disminuyen en paralelo. La liquidez de este negocio reduce todav¨ªa m¨¢s los riesgos. Los compradores y los vendedores pueden coincidir con frecuencia en una cartera de negociaci¨®n con alta liquidez sin que el banco de inversi¨®n tenga que contar con muchas existencias.

Pero los bancos de inversi¨®n tratan a menudo de complementar las ganancias escasas provenientes del mercado con ingresos por arbitraje, digamos que identificando unos diferenciales diminutos entre el coste del ¨ªndice de un valor cotizado y sus acciones subyacentes. Con un volumen de intercambio tan elevado de instrumentos derivados, las oportunidades deber¨ªan surgir con frecuencia.

Resulta dif¨ªcil saber con exactitud d¨®nde se produjeron las p¨¦rdidas en UBS. El comentario del banco de que las posiciones de los clientes no se vieron afectadas indica que, de alguna manera, fall¨® una protecci¨®n o que una operaci¨®n de arbitraje sali¨® muy mal. Si esas posiciones que estaban produciendo p¨¦rdidas se cubrieron, entonces podr¨ªan haber provocado m¨¢s p¨¦rdidas de dinero sin ser detectadas.

Cualquiera que sea la respuesta, es la clase negocio en el que los desajustes en la cartera de negociaci¨®n deber¨ªan ser m¨¢s visibles en las fugas repentinas de dinero. Es m¨¢s, los otros bancos aseguran que la pr¨¢ctica habitual es comprobar las exposiciones al final del d¨ªa de las operaciones burs¨¢tiles, pero tambi¨¦n en el transcurso del mismo. UBS dice que explicar¨¢ lo sucedido en los pr¨®ximos d¨ªas. Pero podr¨ªa resultarle m¨¢s dif¨ªcil explicar c¨®mo sucedi¨®.