La rentabilidad exigida a los t¨ªtulos griegos a un a?o supera el 200% por temor a la quita

La rentabilidad exigida en el mercado a los bonos del Tesoro griego que vencen en un a?o super¨® ayer por primera vez el 200% y la de los t¨ªtulos a dos a?os, traspas¨® la barrera del 100%, seg¨²n los datos difundidos por Bloomberg, por el miedo a la imposici¨®n de una fuerte quita por parte de Atenas. Esas son las rentabilidades anuales que obtendr¨ªa un inversor que comprase un t¨ªtulo de deuda griega a precio de mercado actual si Grecia cumpliese con sus obligaciones en el pago de intereses y, sobre todo, del principal.

El cup¨®n o inter¨¦s anual es fijo y el nominal a pagar al vencimiento tambi¨¦n, pero si el precio de los bonos cae en picado, cuando se hace el c¨¢lculo de la rentabilidad te¨®rica que dar¨ªa el bono a un inversor que comprase ahora los t¨ªtulos, la cifra se dispara.

La gran rentabilidad no deriva tanto de los intereses anuales como de la gran diferencia entre lo que se paga ahora por el bono y lo que se recuperar¨ªa al vencimiento. Siempre, si Grecia pagase. Los t¨ªtulos griegos cotizan a precios muy bajos precisamente porque los inversores dan por hecho que el Gobierno griego no los pagar¨¢ ¨ªntegramente a su vencimiento. Los bonos griegos est¨¢n cotizando con descuentos del 60% al 70% sobre su valor nominal, esto es, con te¨®ricas quitas que superan el 50% que se negocia que admitan los bancos.

Lo que el mercado est¨¢ descontando no es una quita voluntaria, como pretend¨ªa la Uni¨®n Europea, sino forzada u obligatoria para todos los tenedores de deuda. Si fuera realmente voluntaria (o incluso voluntaria a medias, esto es, aceptada a rega?adientes por los bancos y aseguradoras a los que los Estados pueden presionar), habr¨ªa espacio para que se aprovechasen de la situaci¨®n fondos de alto riesgo o incluso particulares que, comprando bonos griegos, podr¨ªan obtener esas rentabilidades al desmarcarse del acuerdo. Pero no hay suficientes inversores que conf¨ªen en esa tesis de la voluntariedad, y menos despu¨¦s de que el propio rescate de Grecia haya sido puesto en duda por los planes, ahora en suspenso, de celebrar un refer¨¦ndum.