Bruselas propone un tipo de eurobonos con garant¨ªas nacionales

Los eurobonos han dejado de ser un deseo de algunos pol¨ªticos o campo de especulaci¨®n acad¨¦mica para convertirse en un proyecto formal de la UE. El presidente de la Comisi¨®n Europea, Jos¨¦ Manuel Barroso, presentar¨¢ el pr¨®ximo mi¨¦rcoles el Libro Verde sobre La viabilidad de la introducci¨®n de los bonos de estabilidad. El documento supone un salto cualitativo en el camino hacia la creaci¨®n de los eurobonos o bonos de estabilidad como se les denomina en el texto, al plasmarse por primera vez en un documento de la Comisi¨®n varias f¨®rmulas de mutualizaci¨®n de la deuda europea.

La iniciativa rompe un importante tab¨² al proponer cambios en el Tratado, especialmente el del art¨ªculo 125, que proh¨ªbe a los Estados miembros asumir las deudas de otros. Con los eurobonos, la UE podr¨ªa disponer de un mercado de deuda con tanta liquidez y profundidad como el de Estados Unidos y, por tanto, lograr¨ªa un menor coste de su financiaci¨®n. La deuda de la zona euro ascendi¨® en 2010 a 7, 8 billones (85,4% del PIB), y la de Estados Unidos a 19,2 billones de d¨®lares (94,4% del PIB).

Los Estados se beneficiar¨ªan de las ventajas de una emisi¨®n conjunta

La iniciativa rompe un importante tab¨² al impulsar cambios en el Tratado

Los eurobonos vienen siendo reclamados desde hace tiempo por destacadas personalidades de orientaci¨®n pol¨ªtica muy diversa, como Poul Nyrup Rasmussen, presidente de los socialistas europeos; el dem¨®crata cristiano, Jean-Claude Juncker; el exministro conservador italiano, Giulio Tremonti, o el liberal Guy Verhofstadt. La idea ha chocado hasta ahora con la oposici¨®n de la canciller alemana Angela Merkel y del presidente franc¨¦s Nicolas Sarkozy, aunque este ¨²ltimo dej¨® una puerta abierta para el futuro.

El borrador al que ha tenido acceso EL PA?S propone tres tipos de bonos de estabilidad, de los cuales los dos m¨¢s ambiciosos requieren una reforma del Tratado. La tercera opci¨®n propuesta podr¨ªa ser aplicada r¨¢pidamente con solo una modificaci¨®n de la legislaci¨®n secundaria y aportar¨ªa ya inmediatos beneficios, especialmente a los pa¨ªses con m¨¢s dificultades.

El primer tipo, el modelo m¨¢s ambicioso aspirar¨ªa a la sustituci¨®n de todos los bonos nacionales por los bonos de estabilidad. Esto implicar¨ªa que la emisi¨®n de estos t¨ªtulos tendr¨ªa la garant¨ªa solidaria de todos los Estados miembros, lo que exigir¨ªa la reforma del Tratado, especialmente del art¨ªculo 125. Es decir, exigir¨ªa mucho tiempo para su entrada en vigor.

El art¨ªculo 125 establece entre otras cosas que "los Estados miembros no asumir¨¢n ni responder¨¢n de los compromisos de los Gobiernos centrales, autoridades regionales o locales u otras autoridades p¨²blicas, organismos de derecho p¨²blico o empresas p¨²blicas de otro Estado miembro, sin perjuicio de las garant¨ªas financieras mutuas para la realizaci¨®n conjunta de proyectos espec¨ªficos".

El texto de la Comisi¨®n recuerda que aunque no est¨¢n prohibidas ciertas formas de solidaridad como la concesi¨®n de pr¨¦stamos, como los 80.000 millones destinados a Grecia en mayo de 2010; no obstante, advierte de que "la actual interpretaci¨®n del art¨ªculo excluye completamente la concesi¨®n de garant¨ªas". La Comisi¨®n sugiere que la enmienda del art¨ªculo 125 "podr¨ªa hacerse de forma simplificada si se estableciera una oficina de gesti¨®n com¨²n de la deuda bajo un marco intergubernamental".

El segundo sistema propuesto es una sustituci¨®n parcial de los bonos nacionales por bonos de estabilidad. Es el llamado modelo azul-rojo, inspirado en el trabajo de los economistas de Bruegel, Jacques Delpa y Jacob von Weiz-s?cker. En este caso se propone que la deuda que no llegue al 60% del PIB de un pa¨ªs (el l¨ªmite de Maastricht) ser¨ªa emitida en forma de eurobonos (bonos azules) con garant¨ªa solidaria de todos los Estados miembros y tambi¨¦n ser¨ªa m¨¢s barata. El resto de deuda que supere 60% la emitir¨ªan directamente los Estados a trav¨¦s de bonos nacionales (bonos rojos) que solo tendr¨ªan garant¨ªa nacional y que en consecuencia ser¨ªan m¨¢s caros. Este sistema implicar¨ªa un aliciente para no endeudarse m¨¢s del 60% y un ant¨ªdoto contra el riesgo moral. Esta segunda opci¨®n tambi¨¦n tiene el inconveniente de que requiere la reforma del Tratado.

El tercer tipo de eurobonos significar¨ªa tambi¨¦n una sustituci¨®n parcial de la deuda nacional por eurobonos. Pero en este caso, los bonos de estabilidad no tendr¨ªan la garant¨ªa solidaria de los dem¨¢s Estados, sino que cada pa¨ªs garantizar¨ªa su parte. Se efectuar¨ªa, por ejemplo una emisi¨®n conjunta europea seg¨²n las necesidades globales, que sustituir¨ªa parcialmente los bonos nacionales, pero que solo tendr¨ªan las garant¨ªas proporcionales a las necesidades de cada Estado. En este caso los Estados se beneficiar¨ªan de las ventajas de una emisi¨®n conjunta y de las garant¨ªas a?adidas que cada Estado dispusiera (dinero, oro o adjudicaci¨®n expresa de la recaudaci¨®n de determinados impuestos). Esta propuesta proporcionar¨ªa menos beneficios que las dos anteriores, pero en cambio requerir¨ªa menos precondiciones.

Entre las ventajas de los eurobonos o bonos de estabilidad, se destaca que "podr¨ªan potencialmente aliviar r¨¢pidamente la crisis de deuda soberana". Los Estados con altos costes de financiaci¨®n "podr¨ªan beneficiarse de la solvencia de los Estados con bajos costes". Aunque la introducci¨®n de estos t¨ªtulos podr¨ªa llevar tiempo "un acuerdo previo sobre la emisi¨®n com¨²n podr¨ªa tener un impacto inmediato sobre las expectativas del mercado y de ese modo lograr unos costes financieros m¨¢s bajos para aquellos pa¨ªses que actualmente est¨¢n sufriendo presiones de financiaci¨®n".

El documento subraya que esta iniciativa deber¨ªa ir acompa?ada "por un compromiso paralelo de reforzar la gobernanza econ¨®mica, que garantizar¨ªa los ajustes estructurales necesarios para asegurar la sostenibilidad de las finanzas p¨²blicas".

Los eurobonos tambi¨¦n permitir¨¢n hacer "m¨¢s resistente el sistema financiero de la zona euro ante futuras condiciones adversas y reforzar¨¢n la estabilidad financiera". De manera especial se subraya que los bonos de estabilidad proporcionar¨¢n una fuente de garant¨ªas m¨¢s s¨®lidas para todos los bancos de la zona euro. Otras ventajas mencionadas son la de "facilitar la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria", "mejorar la eficiencia del mercado de bonos" y "elevar el papel del euro en el sistema financiero global".