Un d¨ªa con un gestor de bonos en la City

14 de noviembre de 2011. Nueve de la ma?ana en la City londinense. Tercera planta de la sede de M&G, una de las gestoras de fondos brit¨¢nicas m¨¢s antiguas (1931) y que maneja activos valorados en 224.000 millones de euros. Los principales responsables del ¨¢rea de renta fija, como cada d¨ªa, se re¨²nen para fijar posiciones antes de salir al mercado. Hoy no es una reuni¨®n m¨¢s. La prima de riesgo de Italia prosigue su escalada, pese a la ca¨ªda de Berlusconi, y arrastra con ella el diferencial de otros pa¨ªses europeos, entre ellos el espa?ol. El encuentro es breve, no m¨¢s de cinco minutos. Se repasan los puntos calientes. Est¨¢n presentes cerca de treinta personas, pero solo intervienen cinco. El 95% son hombres, vestidos de forma informal. Los mensajes son breves, concisos. Finalizada la reuni¨®n, cada uno sale disparado a su mesa. No hay tiempo que perder. Toca ver c¨®mo capear la situaci¨®n.

"No hacemos dinero con el sufrimiento de la gente"

"Llegar¨¢ un d¨ªa en el que Alemania deba decidir: o adi¨®s al euro o inflaci¨®n"

Stefan Isaacs no pierde ojo a las tres pantallas que tiene delante. Gr¨¢ficos, datos, an¨¢lisis, ¨²ltimas noticias... Es el responsable del fondo de M&G de renta fija empresarial europea. Este gestor invierte mayoritariamente en deuda corporativa, aunque puede tener en cartera una peque?a parte de deuda p¨²blica. Ahora solo quiere o¨ªr hablar de bonos alemanes. "Solo tratamos de gestionar de la forma m¨¢s eficiente posible el patrimonio de nuestros clientes. No hacemos dinero con el sufrimiento de la gente", comenta. La gestora, propiedad del grupo Prudential, ha tomado una decisi¨®n importante: independizarse de las agencias de rating. Las acusan de tomar decisiones a toro pasado. Realizan sus propios an¨¢lisis de cr¨¦dito. "Somos m¨¢s conservadores en nuestras calificaciones. No nos fiamos mucho de estos expertos", dice Isaacs, que lleva bregando una d¨¦cada en el mercado de bonos. Donde m¨¢s cautelosos se muestran es en el sector financiero. "Creemos que el proceso de reestructuraci¨®n no ha terminado. Los bancos requieren a¨²n m¨¢s capital".

Junto a Isaacs tiene su mesa de trabajo James Tomlins, responsable del fondo de M&G especializado en deuda especulativa (bono basura). Su forma de trabajar tiene un punto artesanal: en un cuaderno de anillas apunta a mano todos los d¨ªas los datos m¨¢s interesantes: cotizaciones, diferenciales, volatilidad... "Alta tecnolog¨ªa", bromea. Tomlins est¨¢ acostumbrado a sobrevivir a la volatilidad del mercado. "El euro sobrevivir¨¢", asegura. ?C¨®mo? "Muy f¨¢cil; al final, Alemania tendr¨¢ que elegir: o inflaci¨®n, o desintegraci¨®n de la Uni¨®n Monetaria. Cuando llegue el momento, se decantar¨¢ por la primera opci¨®n, y el Banco Central Europeo pondr¨¢ en marcha un plan similar al Quantitative Easing de la Reserva Federal". Una de las lecciones que ha aprendido con la crisis es que los mercados a corto plazo "son ineficientes".

La planta de renta fija de la gestora es di¨¢fana. El objetivo es que todas las ¨¢reas tengan facilidad para comunicarse. Aqu¨ª conviven los gestores de los fondos, los traders que intentan ejecutar al mejor precio posible las decisiones de inversi¨®n, y los analistas de cr¨¦dito. Estos ¨²ltimos env¨ªan decenas de informes a la semana por la Intranet a los gestores y hablan con frecuencia sobre la situaci¨®n del mercado y posibles ideas de inversi¨®n (o desinversi¨®n), aunque el responsable del fondo tiene la ¨²ltima palabra en la confecci¨®n de la cartera. "Somos los ojos y los o¨ªdos para los gestores en el mundo real. Ellos est¨¢n centrados en sus carteras, mientras nosotros estamos en contacto permanente con las compa?¨ªas y con los Gobiernos", describe Orlando Finzi, analista de cr¨¦dito dentro del sector de electricidad y gas.

Por razones obvias, el experto m¨¢s demandado ahora mismo es aquel que cubre el sector financiero y la deuda p¨²blica europea. Esta responsabilidad recae sobre Edward Felstead. A pesar de los cambios pol¨ªticos en Italia, avisa de que los problemas est¨¢n lejos de solucionarse. "Italia debe refinanciar much¨ªsimo dinero el a?o que viene, y eso es imposible hacerlo con los tipos actuales. Debe hacer profundas reformas", subraya. En el caso de Espa?a, su gran preocupaci¨®n es el d¨¦ficit de las comunidades aut¨®nomas y el endeudamiento privado. "Habr¨¢ que ver qu¨¦ pasa con el nuevo Gobierno y los datos econ¨®micos oficiales que afloran". Si se cumplen las encuestas, el PP tendr¨¢ mayor¨ªa absoluta. "Creo que eso es bueno. Los mercados le conceder¨¢n alg¨²n margen de maniobra".

Junto a la mesa de Felstead se ha instalado un peque?o mercadillo. Cada a?o, los trabajadores elaboran dulces y el dinero recaudado se destina a causas ben¨¦ficas. En un ambiente tan bienintencionado toca volver a la dura realidad. "El gasto p¨²blico es una salida para huir de la crisis. Sin embargo, un pa¨ªs se tiene que financiar en los mercados, y lo que estos est¨¢n diciendo es muy claro: no queremos d¨¦ficits". Felstead cree que el sistema financiero espa?ol deber¨¢ reducirse a¨²n m¨¢s. "De los bancos y cajas actuales deber¨ªan quedar la mitad para poder ser eficientes". La crisis le ha dejado a este experto una lecci¨®n marcada a fuego: "No te puedes fiar del balance de un banco".

Si la polic¨ªa tiene un departamento de asuntos internos para vigilar posibles abusos de los agentes, las grandes gestoras de fondos tienen una figura similar, como es el ¨¢rea de gesti¨®n de riesgos. Su misi¨®n es supervisar que todos los fondos cumplen con la pol¨ªtica de inversi¨®n del folleto y que la toma de riesgos no supera ciertos l¨ªmites. El director de esta ¨¢rea en M&G es Forbes Fenton. Su despacho est¨¢ en una planta distinta a la de gesti¨®n, como si de alguna manera se quisiera poner distancia entre ambas funciones. "Se tardan a?os en establecer una relaci¨®n de confianza con los gestores de los fondos", reconoce. Un problema para los responsables de riesgos es definir actualmente qu¨¦ es un activo seguro. "Solo consideramos productos libres de riesgo los activos de algunos emisores con triple A como Noruega o Suiza y los de ciertos emisores con doble A y gran liquidez como EE UU", apunta.

A cinco minutos de la sede de M&G se encuentra la catedral de Sant Paul. All¨ª llevan acampados varias semanas los indignados brit¨¢nicos. Piden democracia real en un momento en el que los mercados, y no las urnas, han provocado cambios de Gobierno en Italia y Grecia. "No entiendo c¨®mo la gente se sorprende de la influencia de los mercados en la pol¨ªtica. Esta viene de lejos", reflexiona Tomlins. Para ilustrar este poder se?ala a su pantalla, donde est¨¢ abierto el blog (Bond Vigilantes) que escribe junto a otros gestores de M&G y que est¨¢ encabezado por una frase de James Carville, consejero de la Administraci¨®n de Clinton, pronunciada en 1993: "Sol¨ªa pensar que si tuviese la posibilidad de reencarnarme, elegir¨ªa ser presidente del Gobierno, el Papa de Roma o una estrella del b¨¦isbol. Pero ahora lo que querr¨ªa ser es el mercado de bonos. Puedes intimidar a todo el mundo". -