?Por qu¨¦ el ahorro est¨¢ disparado? El BCE apunta al aumento de ingresos y los altos tipos de inter¨¦s

Un fen¨®meno ha llamado la atenci¨®n de los economistas del Banco Central Europeo: las tasas de ahorro de los hogares han vuelto a despegar. Tras un periodo de fuerte crecimiento durante los confinamientos de la pandemia, cuando las oportunidades de gasto eran escasas, el ahorro pr¨¢cticamente se desinfl¨® a los niveles previos al virus a comienzos de 2022, pero la tendencia cambi¨® a partir del segundo trimestre de aquel a?o. Desde entonces, la zona euro lleva dos a?os de incrementos ininterrumpidos, ocho trimestres en los que ha escalado del 13,3% al 15,7%, por debajo del pico pand¨¦mico del 25,3%, pero por encima del 12,3% de media prepand¨¦mica.

Los investigadores del BCE abordan los porqu¨¦s de ese cambio de h¨¢bitos en una publicaci¨®n este mi¨¦rcoles. Y llegan a la conclusi¨®n de que la explicaci¨®n es multifactorial: el ahorro sube porque han aumentado los ingresos de los europeos gracias a la buena marcha del mercado laboral y las ganancias de acciones, bonos y alquileres; hay una mayor cautela a la hora de gastar en tiempos de incertidumbre geopol¨ªtica, con una guerra a las puertas del continente; los hogares est¨¢n reconstruyendo sus finanzas tras perder riqueza real por el aumento de la inflaci¨®n, y los altos tipos de inter¨¦s han remunerado mejor el ahorro y desincentivado el consumo.

En el episodio de los ingresos, los expertos del banco recuerdan que los hogares ganan ahora un 3,8% m¨¢s que hace dos a?os. No solo gracias a las alzas salariales, sino tambi¨¦n a actividades por cuenta propia, intereses, dividendos y alquileres. En ese tipo de rendimientos adicionales aparece una barrera de clase social. ¡°Los ingresos no laborales se acumulan principalmente en los hogares m¨¢s ricos, que generalmente ahorran m¨¢s que los hogares m¨¢s pobres¡±, apuntan. Igualmente, se?ala que los recortes de impuestos a la energ¨ªa promovidas por los Gobiernos para mitigar el impacto de la subida de precios de la electricidad y el combustible no han excluido a los hogares pudientes, lo que les ha permitido ahorrar m¨¢s.

?Qu¨¦ ocurrir¨¢ en el futuro? La predicci¨®n del BCE es que la tasa de ahorro seguir¨¢ elevada a corto plazo, pero no cree que vaya a mantenerse en niveles tan altos de forma estructural, lo que ayudar¨¢ a impulsar el crecimiento. ¡°Se espera que la probable ca¨ªda de la tasa de ahorro, junto con el continuo y s¨®lido crecimiento de los ingresos laborales reales, contribuyan al impulso del consumo privado¡±, concluye.

Los estadounidenses prefieren gastar

El BCE no entra a comparar la tendencia europea al ahorro con la actitud opuesta de los estadounidenses, pero la Comisi¨®n Europea s¨ª se refiri¨® a ello el pasado noviembre. ¡°Las mayores tasas de ahorro en la zona euro explican parcialmente que su crecimiento sea m¨¢s d¨¦bil que el de Estados Unidos¡±, advirti¨® Bruselas. En EE UU, la tasa cay¨® hasta el 2,2% en el segundo trimestre de 2022, muy por debajo de la media del 6,1% del periodo 2014-2019, y desde entonces ha ido recuper¨¢ndose, pero sin llegar todav¨ªa siquiera a la convergencia: en el segundo trimestre de 2024 se situaba en el 5,2%. Los indicadores europeo y estadounidense no miden la tasa de ahorro exactamente de la misma forma, pero la evoluci¨®n de ambas es significativa.

¡°Los hogares estadounidenses parecen tener una actitud m¨¢s favorable hacia el gasto en el presente que los consumidores europeos, que valoran m¨¢s el ahorro para el futuro¡±, argumenta la Comisi¨®n Europea. Otro factor es que los europeos exigen a los activos de riesgo menos rentabilidad que los estadounidenses para colocar en ellos sus ahorros.

En Europa, llama la atenci¨®n los casos de Francia y Alemania, asoladas por sendas crisis que a¨²nan incertidumbre presupuestaria en la primera, declive industrial en la segunda, e inestabilidad pol¨ªtica en ambas. En ese escenario de turbulencias, su tasa de ahorro supera la media del euro: con un 21,2% en el caso germano y un 17,1% en el franc¨¦s. Espa?a estuvo ese trimestre ligeramente por debajo de la media, con el 13,1%, pero public¨® justo antes de acabar 2024 los datos del tercero, en el que escal¨® al 14,2%, el porcentaje m¨¢s elevado desde el tercer trimestre de 2021 y un nivel elevado hist¨®ricamente.