Espa?a y el s¨ªndrome 'Pac-man'

En las antiguas m¨¢quinas recreativas hab¨ªa un juego muy popular: el Pac-Man o comecocos. El objetivo era tragarse la mayor cantidad de bolas y esquivar a los rivales que te quer¨ªan comer. El mercado parece que lleva semanas jugando una partida a esta maquinita. Primero se han comido a Grecia, luego a Italia y esta semana han ido a por Espa?a. La t¨¢ctica parece sencilla y consiste en presionar al m¨¢ximo sobre la prima de riesgo de un pa¨ªs hasta que a este le resulte imposible financiarse en el mercado.

El Gobierno espa?ol ha contribuido a despertar al comecocos. Esta semana desde el Ministerio de Econom¨ªa se insinuaba que el crecimiento del PIB en 2011 no ser¨ªa el 1,3% previsto y que se situar¨ªa probablemente en el 0,8%. No es una revisi¨®n oficial, porque ello obligar¨ªa a rebajar todas las previsiones del cuadro econ¨®mico (entre ellas, el d¨¦ficit p¨²blico), pero ha tenido el mismo efecto que dar una cerilla a un pir¨®mano.

Los inversores m¨¢s especulativos han recibido esta noticia en un timing inmejorable para ellos. Es decir, en una semana con doble emisi¨®n de deuda para el Tesoro, en la recta final de la campa?a electoral, con el miedo al efecto contagio por la crisis de Italia sobre la mesa y con una desuni¨®n cada vez m¨¢s evidente entre los miembros de la zona euro acerca de c¨®mo afrontar la crisis.

El resultado de todos estos factores ha sido un nuevo r¨¦cord para el diferencial entre el bono espa?ol y el alem¨¢n. La ya archifamosa prima de riesgo coquete¨® durante varios d¨ªas con los 500 puntos b¨¢sicos, aunque al final de la semana la intervenci¨®n del Banco Central Europeo (BCE) logr¨® rebajarla hasta entornos de 440 puntos b¨¢sicos.

Esta compra masiva de deuda en el mercado secundario por parte del BCE es un arma solo a corto plazo, no es el guardi¨¢n que se come de un plumazo a los pac-men. Sobre todo si se tiene en cuenta que el fuego sigue avanzando y se extiende ya a la deuda francesa. Palabras mayores. "Cada vez resulta m¨¢s evidente que la alternativa a la ruptura del euro requiere acciones decididas, en especial dotar al BCE de un mandato claro de ¨²ltimo garante de la estabilidad financiera y dar pasos cre¨ªbles hacia la uni¨®n fiscal", comentan los expertos de Banco Sabadell en su informe semanal. "Sin embargo, las soluciones no parecen maduras a corto plazo, con el resultado de que la volatilidad elevada y los riesgos fundamentales de la zona euro siguen sin disiparse a corto plazo", a?aden.

En este contexto, la Bolsa ha resistido mejor de lo que cabr¨ªa esperar en un principio. El Ibex 35 cerr¨® la semana con una ca¨ªda del 2,88%. La semana que viene el mercado cotizar¨¢ los resultados electorales en Espa?a y los primeros anuncios del partido vencedor en materia econ¨®mica. Habr¨¢ que mantenerse con el cintur¨®n abrochado. Las curvas a¨²n no se han acabado.