Pol¨¦mica sobre las cl¨¢usulas que deb¨ªan regular las reestructuraciones de deuda

Otro paso falso en la defensa del euro. Varios pa¨ªses de la UE est¨¢n presionando para que se elimine la obligaci¨®n de incluir Cl¨¢usulas de Acci¨®n Colectiva (CAC) en las futuras emisiones de bonos a partir de julio de 2013. La pol¨¦mica medida fue acordada en marzo de este a?o en el marco del fondo de rescate permanente, llamado Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE), por imposici¨®n expresa de la canciller alemana Angela Merkel.

Seg¨²n el acuerdo, las Cl¨¢usulas de Acci¨®n Colectiva se deber¨ªan incluir en todos los nuevos valores p¨²blicos de la zona euro con un vencimiento superior a un a?o. El objetivo era facilitar las negociaciones entre el prestatario soberano y sus acreedores del sector privado en los supuestos de reestructuraci¨®n de la deuda.

Las cl¨¢usulas obligan a los tenedores de bonos a aceptar la posibilidad de una quita y regulan la manera de ejercer sus derechos de forma colectiva en los supuestos de reestructuraci¨®n de la deuda. Muchos analistas consideraron que la inclusi¨®n de estas cl¨¢usulas, en el marco de la participaci¨®n de los bancos en las p¨¦rdidas en las reestructuraciones de deuda p¨²blica, fue la causa de la crisis de Irlanda, que un mes despu¨¦s, en noviembre de 2010, tuvo que ser rescatada por la UE y el Fondo Monetario Internacional (FMI). El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Jean-Claude Trichet, se hab¨ªa opuesto frontalmente a la participaci¨®n de los bancos en las p¨¦rdidas, porque conoc¨ªa mejor que nadie las carteras de los bancos y los efectos que podr¨ªa tener en el bloqueo del mercado interbancario.

La primera idea de establecer estas cl¨¢usulas fue lanzada por Merkel y el presidente franc¨¦s, Nicolas Sarkozy, en la desdichada Declaraci¨®n de Deauville, en octubre de 2010, que abogaba por la participaci¨®n de los titulares de los bonos soberanos, que mayoritariamente son los bancos, en las p¨¦rdidas que se produjeran en los casos de reestructuraci¨®n de la deuda. Lo que se pretend¨ªa era utilizar cl¨¢usulas id¨¦nticas y normalizadas en todos los Estados miembros.

La incesante ampliaci¨®n y profundizaci¨®n de la crisis del euro ha aumentado la inquietud en medios financieros, especialmente tras el principio de acuerdo sobre el segundo rescate de Grecia, que prev¨¦ una quita del 50% de la deuda, sin posibilidad de ejercer los seguros (CDS). Estas decisiones est¨¢n da?ando la imagen de los bonos soberanos que en poco tiempo han pasado de ser la inversi¨®n m¨¢s segura a la que tiene un riesgo cierto.

Francia, Italia y Espa?a est¨¢n abogando por la retirada de la obligaci¨®n de incluir estas cl¨¢usulas en las emisiones a partir de julio de 2013, mientras que Alemania y sus aliados naturales en estos casos, insisten en su inclusi¨®n. El debate ha aumentado en los ¨²ltimos d¨ªas por las pretensiones de Merkel y Sarkozy de proponer una reforma del tratado de efectos dif¨ªcilmente previsibles. El asunto podr¨ªa ser objeto de debates en las reuniones del Eurogrupo y Ecofin de los pr¨®ximos martes y mi¨¦rcoles.