Invertir durante la recesi¨®n

La inversi¨®n es asunci¨®n de riesgo. El riesgo trata de acotar la incertidumbre, asigna probabilidades a distintos escenarios. Tiene su compensaci¨®n en la posibilidad de ganar dinero. La magnitud de esta ganancia puede ser mayor si los riesgos aceptados tambi¨¦n lo son. Tanto las inversiones estrictamente financieras, las concretadas en activos de esa naturaleza, como las que se abordan internamente por las empresas, est¨¢n en primera instancia determinadas por el an¨¢lisis del entorno econ¨®mico en el que las mismas se materializan. Y los rasgos del entorno previsible para el a?o pr¨®ximo no son precisamente muy favorables. Es decir, exigen al inversor que acepte un riesgo superior al habitual.

Aunque las condiciones actuales de los mercados financieros son menos adversas que hace unos meses, el factor dominante sigue siendo la inestabilidad en la eurozona. Los mercados de deuda p¨²blica, tradicionalmente la referencia m¨¢s vinculante para los inversores con mayor aversi¨®n al riesgo, se han convertido en generadores de perturbaciones sin precedentes. Algunos de los t¨ªtulos emitidos por tesoros de econom¨ªas avanzadas cotizan hoy como los expresivos del mayor riesgo de solvencia, los denominados bonos basura o bonos de alto rendimiento. La tasa de rentabilidad que los mercados secundarios asignan a esos valores ya no desempe?a ese papel de tasa de contraste frente a otros activos financieros, en especial los de renta variable.

Las acciones de la mayor¨ªa de las empresas, en la totalidad de los mercados organizados, sufren igualmente el deterioro de las expectativas de crecimiento econ¨®mico. Esos instrumentos cotizan previsiones de beneficios futuros como principal v¨ªa de remuneraci¨®n de los accionistas. Y estos dependen en gran medida de la demanda de las empresas, de las posibilidades de crecimiento econ¨®mico. En casi todo el mundo el a?o que se avecina registrar¨¢ una tasa de expansi¨®n inferior a la de 2011, con algunas en recesi¨®n. El impacto en la contracci¨®n en la demanda de las econom¨ªas de la eurozona consecuente con las pol¨ªticas de ajuste presupuestario aplicadas de forma generalizada ya se est¨¢ dejando sentir en todos los bloques econ¨®micos. Tambi¨¦n en las econom¨ªas emergentes. Los mercados financieros de estas econom¨ªas est¨¢n igualmente acusando esa menor propensi¨®n inversora de las econom¨ªas europeas y de la estadounidense.

La confianza de los inversores, el apetito por el riesgo, en definitiva, no est¨¢ en un buen momento. En consecuencia la inversi¨®n no crecer¨¢. Solo aquellas decisiones muy selectivas, o las especialmente intensivas en riesgo, protagonizadas por inversores especializados en la gesti¨®n de entornos m¨¢s cargados de incertidumbre, podr¨¢n concretarse. No hace falta decir que la inversi¨®n empresarial en la econom¨ªa espa?ola encontrar¨¢ un factor de inhibici¨®n adicional en el persistente racionamiento del cr¨¦dito. A pesar de la excepcional liquidez suministrada por el BCE, las entidades bancarias siguen presas de sus temores acerca de la normalizaci¨®n de la actividad en los mercados mayoristas y, en ¨²ltima instancia, en unas previsiones de crecimiento econ¨®mico cada d¨ªa m¨¢s d¨¦biles. Lejos de reducir su intensidad, las autoridades deber¨¢n seguir facilitando la restauraci¨®n de la confianza, fundamento ¨²ltimo de la inversi¨®n.