Podr¨ªa ser una buena cosecha

Quien lea este titular pensar¨¢ que se encuentra ante otro asesor financiero voluntarista que trata de tranquilizar a sus clientes. Nada m¨¢s lejos de la realidad. Cualquiera que nos conozca sabe que si de algo pecamos es de exceso de prudencia y que concretamente en 2011, especialmente a partir del mes de julio, nuestra visi¨®n de los mercados ha sido bastante pesimista. Y lo ha seguido siendo hasta que recientemente se han producido cuatro hechos: uno, que los mercados han conseguido que los pol¨ªticos europeos asuman la realidad (aunque todav¨ªa no lo han firmado); dos, que el Banco Central Europeo (BCE) no solo se ha enterado de que la deflaci¨®n es incompatible con su mandato de estabilidad de precios y que en eso suelen acabar las recesiones si no se combaten, sino que adem¨¢s Angela Merkel le ha dado permiso para echar un cable a la deuda soberana. Eso s¨ª, por la puerta de atr¨¢s, pues quien va a comprarla son los bancos europeos a cambio de recibir del BCE liquidez ilimitada a bajo precio; tercero, que Estados Unidos est¨¢ empezando a salir del agujero, y cuarto -esto localmente-, que los mercados le est¨¢n dando un voto de confianza al nuevo Gobierno espa?ol.

La a?ada no ser¨¢ buena en todas las bodegas. Europa pagar¨¢ la incompetencia de sus pol¨ªticos

Sugerimos aprovechar la deuda de muchas empresas espa?olas solventes, s¨®lidas y diversificadas

Quede claro que no digo que vaya a ser una buena a?ada en todas las bodegas. Europa tendr¨¢ que pagar la incompetencia de sus pol¨ªticos y eso pesar¨¢ en sus Bolsas. Y a ver qu¨¦ tal evoluciona el proceso de enfriamiento de las econom¨ªas emergentes. Pero habr¨¢ buenas cosechas. Por ejemplo, en renta fija, la que ha sido nuestra principal recomendaci¨®n de mediados de 2011. Sugerimos entonces aprovechar que muchas empresas espa?olas solventes, s¨®lidas y bien diversificadas internacionalmente -que para abreviar llamamos "empresas espa?olas SSD"- se han visto obligadas a pagar por ser espa?olas. Literalmente. Sus bonos se venden en el mercado con cupones -intereses- dos y hasta tres veces superiores a los que pagan sus hom¨®logas europeas o estadounidenses. Y todo por la mala imagen que tiene actualmente Espa?a. Pero no son peores. De hecho, suelen estar entre las mejores de sus respectivos sectores, alg¨²n banco incluido. Ni menos solventes. El mercado ya se ha dado cuenta de esto y quien sigui¨® este consejo ya tiene en casa las primeras botellas de una excelente cosecha, pues al 5% / 6% que ofrec¨ªan de rentabilidad por cup¨®n se ha unido una siempre bienvenida plusval¨ªa. Pero en un entorno en el que la ineptitud pol¨ªtica llevar¨¢ a Europa a la recesi¨®n, los tipos de inter¨¦s seguir¨¢n a la baja, lo cual, adem¨¢s de afectar a la remuneraci¨®n de los dep¨®sitos (atenci¨®n depositantes), mantiene el atractivo de un cup¨®n estable y competitivo. Eso s¨ª, hay que elegir bien. Emisiones l¨ªquidas -para que podamos vender cuando queramos- de empresas que no sean excesivamente c¨ªclicas, con negocios bien diversificados internacionalmente y buena calificaci¨®n crediticia. A la econom¨ªa espa?ola le espera una dura traves¨ªa del desierto y habr¨¢ sustos. Este tipo de inversi¨®n puede hacerse comprando bonos directamente o utilizando fondos de inversi¨®n. Y una novedad: llevamos un par de a?os evitando la deuda espa?ola, pero lo que exponemos al inicio de este art¨ªculo nos lleva situarla en el radar por primera vez en mucho tiempo. Eso s¨ª, seguimos sin fiarnos de los pol¨ªticos europeos, as¨ª que recomendamos hacerlo con prudencia.

En cuanto a la renta variable, seguimos pensando lo mismo que a inicios del a?o que acaba: que la cosecha ser¨¢ mejor en California que en La Rioja. O que en Burdeos. En Europa podr¨ªamos asistir a eso que los anglosajones llaman un relief rally ("rally del alivio"), es decir, el que reflejan los mercados cuando evitan el precipicio, pero la econom¨ªa que m¨¢s va a crecer, aunque no sea espectacularmente, y que antes va a salir del agujero es la estadounidense. Y las Bolsas descuentan perspectivas de crecimiento futuro. La econom¨ªa de Estados Unidos es mucho m¨¢s din¨¢mica que la europea, no necesita reformas estructurales, no tiene que demostrar su solvencia con planes de austeridad brutales -ya ven lo que han subido sus bonos este a?o-, sus datos macro, empleo incluido, est¨¢n mejorando y encima es a?o de elecciones. Obviamente no estoy proponiendo a nadie que se tire al oc¨¦ano de la renta variable nada m¨¢s empezar el a?o, pero sugiero que pase de la tumbona a la orilla. Y que est¨¦ preparado para empezar a nadar.

?Y el mercado inmobiliario, el preferido del inversor espa?ol? Pues cay¨¦ndose del guindo. El primero, el Banco Sabadell, que con la inestimable ayuda del Gobierno saliente, que tan generosamente le ha regalado 5.000 millones de los contribuyentes, se va a deshacer agresivamente del parque inmobiliario de la CAM, as¨ª que, a partir de ahora, "tonto el ¨²ltimo". Pero cuidado: eso no significa que haya que comprar ya, sino que este a?o atisbaremos d¨®nde puede estar el suelo del mercado. Y veremos hasta d¨®nde lleg¨® la locura de unos Gobiernos -auton¨®micos, nacionales y de todos los colores pol¨ªticos- que promovieron el Monopoly como modelo de negocio de un pa¨ªs. -

V¨ªctor Alvargonz¨¢lez es consejero delegado de PROFIM, Asesores Patrimoniales, EAFI