Kodak cae sin freno
La compa?¨ªa necesita vender sus patentes para sobrevivir - Crecen los rumores sobre una suspensi¨®n de pagos
Los buitres de la suspensi¨®n de pagos siguen revoloteando sobre Eastman Kodak. Anticipan el fatal desenlace. Y cada vez son m¨¢s. Una suerte literalmente opuesta a la que vivi¨® a mediados de los a?os 1970, cuando su dominio del negocio de la fotograf¨ªa era aplastante. Los buitres huelen que la compa?¨ªa no es capaz de rentabilizar su cartera de patentes, vitales para su supervivencia.
Kodak, una de las marcas m¨¢s reconocidas del mundo, parece un muerto viviente desde hace un a?o. La revelaci¨®n de The Wall Street Journal informando de que la multinacional que dirige el espa?ol Antonio P¨¦rez se prepara para la suspensi¨®n de pagos no fue, por tanto, una sorpresa. La novedad es que esta vez no se neg¨® ese extremo con la rotundidad de anteriores ocasiones.
La firma fotogr¨¢fica intenta salvarse apostando por la venta de impresoras
El art¨ªculo se suma a la opini¨®n negativa de las agencias Moody's y Fitch, hundiendo a¨²n m¨¢s su deuda al degradarla al nivel del bono basura. Eso asusta a los inversores en el momento que m¨¢s se les necesita. El batacazo en Wall Street est¨¢ siendo considerable. Kodak perdi¨® durante el ¨²ltimo a?o m¨¢s del 90% de su capitalizaci¨®n. Sus acciones se pagan a menos de un d¨®lar desde hace un mes.
Si en seis meses no se recupera, podr¨ªa dejar de cotizar en el New York Stock Exchange (ya se cay¨® del ¨ªndice Dow Jones y del S&P 500). Por si no fuera suficiente, dos representantes del fondo KKR acaban de dejar sus asientos en el Consejo de Administraci¨®n. No se explic¨® el motivo, pero se interpret¨® como la escapada estrat¨¦gica previa al fatal desenlace.
Otra opci¨®n, y esta podr¨ªa ser positiva para la empresa que hizo de la fotograf¨ªa una afici¨®n, es que KKR est¨¦ a las puertas de lanzar una oferta por las patentes de Kodak y evitar as¨ª cualquier tipo de conflicto de inter¨¦s. Pase lo que pase ahora, es evidente que la compa?¨ªa de Rochester (en el estado de Nueva York) tiene serios problemas para lidiar en la nueva era de la fotograf¨ªa digital.
Hay m¨¢s. Kodak arrastra un d¨¦ficit de 2.600 millones de d¨®lares (2.044 millones de euros) en obligaciones con sus empleados en concepto de pensiones. A lo que se suma 1.500 millones en obligaciones con sus acreedores. Son datos comunicados al regulador correspondientes a 2010, por lo que el agujero podr¨ªa ser mayor. Para cubrirlos y salvar la compa?¨ªa, P¨¦rez necesita sacar provecho de esas patentes.
Los primeros rumores de la reestructuraci¨®n de la deuda surgieron en septiembre, despu¨¦s de que trascendiera que contrataba los servicios de una conocida firma especializada en ese tipo de operaciones. El mes pasado, adem¨¢s, Kodak admiti¨® que si no era capaz de recaudar m¨¢s dinero o vend¨ªa algunas de sus patentes no llegar¨ªa viva a finales de 2012.
Los seguros por impago de Kodak ya auguran un 92% de posibilidades de que la compa?¨ªa incumpla con sus acreedores. La venta de patentes para la digitalizaci¨®n de im¨¢genes, en la que fue pionera, es una opci¨®n con la que podr¨ªa recaudar unos 3.000 millones. Pero por lo publicado por The Wall Steet Journal, no hay claros pretendientes.
P¨¦rez, en paralelo, intenta salvar el negocio de impresi¨®n, donde controla el 35% del mercado y cuenta con productos que compiten mejor con rivales como Canon y HP. La suspensi¨®n de pagos podr¨ªa ayudarle a transformarla a reciclarse, a la vez que le permitir¨ªa ganar tiempo para vender con calma esas 1.100 patentes, de las casi 10.000 que tiene.
Repunte de las suspensiones de pagos
El a?o que pas¨® fue relativamente tranquilo cuando se observa el n¨²mero de empresas que en Estados Unidos acudieron al concurso de acreedores para estructurar su deuda. Pero 2012 no ser¨¢ tan tranquilo. La agencia de calificaci¨®n Fitch prev¨¦ que se duplicar¨¢n. Aunque no cree que sea tan convulso como 2009, cuando las suspensiones de pagos se cobraron v¨ªctimas tan ilustres como General Motors.
El caso reciente de la matriz de American Airlines y el de la energ¨¦tica Dynegy sirven de ejemplo para justificar este an¨¢lisis. Ambas empresas lograron hasta ahora evitar la suspensi¨®n de pagos a base de arreglos temporales. Est¨¢n a la espera de que la econom¨ªa mejore. Pero la recuperaci¨®n se hace de rogar y la incertidumbre dominante invita a los acreedores a no asumir riesgos excesivos.
"Cuando las cosas no mejoran, se necesita dar este paso para garantizar un arreglo a largo plazo", puntualizan desde el bufete Kirkland & Ellis, especializado en este tipo de reestructuraciones. Las empresas que tienen el riesgo mayor de impago son las que tienen sus bonos calificados como triple C, lo que en el argot financiero es calificado como bono basura.
Por tama?o, la mayor parte de las candidatas tienen una valoraci¨®n de entre 200 millones y 1.000 millones de d¨®lares (de 157 a 786 millones de euros). Por sectores, los expertos se?alan a las m¨¢s vinculadas a la marcha de la econom¨ªa, como el comercio. En esa quiniela, Kodak y la cadena minorista Sears, que acaba de anunciar el cierre de m¨¢s de un centenar de locales, cuentan con muchos n¨²meros para ser tristemente agraciadas.
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