La Fed se dispone a hacer una pausa en las rebajas de tipos pese a las presiones de Trump

El comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria de la Reserva Federal se re¨²ne este martes y mi¨¦rcoles por primera vez desde el regreso de Donald Trump a la presidencia. Los inversores dan por hecho que su presidente, Jerome Powell, har¨¢ una pausa en el ciclo de rebajas de los tipos de inter¨¦s que inici¨® en septiembre. Lo que deber¨ªa ser una reuni¨®n de tr¨¢mite, mientras se aclara la coyuntura econ¨®mica estadounidense, adquiere una importancia especial con un inquilino de la Casa Blanca que ha dejado claro sin pudor alguno que quiere recortes de tipos y que opinar¨¢ sobre las decisiones de la Fed.

¡°Creo que conozco los tipos de inter¨¦s mucho mejor que ellos, y creo que sin duda los conozco mucho mejor que el principal encargado de tomar esa decisi¨®n¡±, dijo Trump el jueves pasado a los periodistas en el Despacho Oval, refiri¨¦ndose a Powell. Las tensiones entre ambos ya se manifestaron en su primer mandato. En campa?a, el republicano lleg¨® a coquetear con la idea de sustituir a Powell antes de tiempo, aunque la ley no lo permite. Tambi¨¦n ha ridiculizado su papel, como cuando en octubre pasado dijo en Chicago sobre el puesto de presidente de la Reserva Federal: ¡°Es el mejor trabajo del Gobierno. Te presentas en la oficina una vez al mes y dices: ¡®Vamos a lanzar una moneda¡¯. Y todo el mundo habla de ti como si fueras un Dios¡±.

La vuelta de Trump ya se ha dejado sentir en el edificio Eccles, la sede de la Reserva Federal, a solo unas manzanas de la Casa Blanca. El vicepresidente de Supervisi¨®n, Michael Barr, present¨® su dimisi¨®n para evitar un enfrentamiento, en una decisi¨®n de calado para la reforma de la normativa bancaria. ¡°Nos vamos a mover muy r¨¢pidamente¡±, le dijo Trump a la presidenta del Banco Santander, Ana Bot¨ªn, cuando le pregunt¨® por la desregulaci¨®n. El banco central, adem¨¢s, se retir¨® de una red de supervisores en favor de las finanzas verdes a la que se adhiri¨® tras la victoria de Biden de 2020, desatando entonces las cr¨ªticas de los republicanos, que consideraban que se exced¨ªa de su mandato legal. La pol¨ªtica monetaria, sin embargo, es una l¨ªnea roja.

Powell lleva casi un a?o insistiendo en la importancia de respetar la independencia del banco central a la hora de cumplir su doble mandato de propiciar el m¨¢ximo empleo y la estabilidad de precios. En febrero, Trump le acusaba de planear bajadas de tipos para favorecer la reelecci¨®n de Joe Biden, por entonces el candidato dem¨®crata. El presidente de la Reserva Federal teoriz¨® en repetidas ocasiones sobre c¨®mo la independencia de los bancos centrales da mejores resultados en la lucha contra la inflaci¨®n. Del plano te¨®rico pas¨® el pr¨¢ctico en noviembre, tras la victoria de Trump, al asegurar que ni piensa dimitir ni Trump puede echarle.

La tesis de Trump es que sus medidas energ¨¦ticas har¨¢n bajar el precio del petr¨®leo, con eso se reducir¨¢ la inflaci¨®n y los tipos deber¨ªan recortarse en todo el mundo, seg¨²n expuso la semana pasada en Davos. En el inicio de su presidencia, en realidad, los bancos centrales est¨¢n separando sus caminos. En el lapso de una semana se espera que, tras la subida de tipos del Banco de Jap¨®n, la Reserva Federal se plante y el Banco Central Europeo y el de Canad¨¢ bajen el precio del dinero.

Si el escenario id¨ªlico que imagina Trump se cumple, la Fed no tendr¨¢ problema en retomar las rebajas de tipos. Sin embargo, la batalla contra la inflaci¨®n no est¨¢ ganada. Powell es gran admirador de Paul Volcker, legendario presidente de la Reserva Federal entre 1979 y 1987, que combati¨® con una agresiva pol¨ªtica monetaria la inflaci¨®n que se hab¨ªa enquistado en la econom¨ªa estadounidense. ¡°Tuvo el valor de hacer lo que cre¨ªa que era correcto¡±, dijo de ¨¦l Powell en 2022.

Powell cree que lo correcto ahora es esperar y ver. La econom¨ªa crece con fuerza y el mercado laboral mantiene buena salud. No hay prisa por seguir bajando los tipos cuando la inflaci¨®n sigue claramente por encima del objetivo del 2%, aunque el ¨ªndice subyacente ¨Dque excluye los alimentos y la energ¨ªa¨D haya dejado algunas se?ales esperanzadoras. A eso se suma toda la incertidumbre sobre la pol¨ªtica econ¨®mica de Trump, especialmente en lo referido a los aranceles, con efectos inflacionistas dif¨ªciles de anticipar.

La gran inc¨®gnita es cu¨¢nto durar¨¢ la pausa. Los tipos de inter¨¦s est¨¢n en el rango del 4,25%-4,50% tras una rebaja de un punto desde septiembre. Los inversores y analistas dan por seguro que se mantendr¨¢n as¨ª este mi¨¦rcoles, pero se muestran divididos sobre los siguientes pasos. En Bank of America creen que el ciclo de recortes ha llegado a su fin, mientras que en Oxford Economics a¨²n contemplan una rebaja en la pr¨®xima reuni¨®n, la del 18 y 19 de marzo. Los inversores, seg¨²n la herramienta FedWatch de CME, creen mayoritariamente que habr¨¢ que esperar al menos hasta mayo o junio para un nuevo movimiento.

Lo previsible es que Powell esconda sus cartas este mi¨¦rcoles y que se declare dependiente de los datos, como ha venido haciendo hasta ahora. Antes de la pr¨®xima reuni¨®n a¨²n tendr¨¢n que conocerse los datos del mercado laboral y de los precios de enero y febrero y puede que para entonces tomen cuerpo algunas medidas econ¨®micas de Trump, as¨ª que el presidente de la Fed no querr¨¢ atarse las manos.

Es muy probable que en la rueda de prensa posterior a la reuni¨®n de pol¨ªtica monetaria haya preguntas sobre esas medidas de Trump. Lo previsible, sin embargo, es que Powell despeje esa cuesti¨®n y evite valorarlas por anticipado, como ya hizo en las dos ¨²ltimas comparecencias.