Carmignac lo ve negro en Espa?a

"Muchas gracias por su presencia. Es bueno reunir a tanta gente cuando uno tiene muchos enemigos". ?douard Carmignac daba as¨ª la bienvenida el pasado lunes a m¨¢s de 700 clientes. El evento tuvo lugar en un coqueto pabell¨®n junto a los Campos El¨ªseos de Par¨ªs, cerca del hotel Crillon, donde la aristocracia europea presenta en sociedad a sus v¨¢stagos. La reuni¨®n anual de esta boutique de fondos independiente -la fund¨® Carmignac en 1989 y conserva la mayor¨ªa del capital- es todo un acontecimiento en el mundo de la inversi¨®n. En la ¨²ltima d¨¦cada ha pasado de gestionar 800 millones de euros a manejar 45.863 millones -en 2011 sufri¨® reembolsos de 10.000 millones-. Adem¨¢s, este crecimiento viene acompa?ado por la volc¨¢nica personalidad de su presidente, sin pelos en la lengua. En su momento carg¨® contra la distribuci¨®n de fondos en Espa?a y eso le cost¨® la enemistad de los dos grandes bancos -ha retomado las relaciones comerciales con Santander, pero no con BBVA-, y en el ¨²ltimo a?o ha disparado su escopeta contra el expresidente del BCE Jean-Claude Trichet mediante pol¨¦micas cartas en la prensa.

La firma francesa pide pol¨ªticas que estimulen el crecimiento

"El BCE deber¨ªa comprar deuda p¨²blica directamente"

Como las estrellas del rock, Carmignac se reserv¨® la ¨²ltima intervenci¨®n ante los clientes, dejando que abriesen fuego los teloneros, es decir, sus lugartenientes en la firma. Todas las intervenciones fueron en franc¨¦s, s¨ªntoma del orgullo local por su idioma, a pesar de las claras dificultades de algunos gestores anglosajones para expresarse en la lengua de Balzac. Abri¨® fuego Fr¨¦d¨¦ric Leroux, gestor global de Carmignac, quien hizo una presentaci¨®n de las perspectivas de inversi¨®n de la compa?¨ªa para 2012. Leroux hizo especial hincapi¨¦ en la crisis en la que est¨¢ inmersa la zona euro. "El crecimiento europeo en 2012 no ser¨¢ el suficiente para estabilizar las cuentas p¨²blicas de los Estados. Se necesitan pol¨ªticas que estimulen la econom¨ªa. El rigor presupuestario est¨¢ asesinando el potencial de crecimiento", advirti¨®.

Leroux fue especialmente pesimista con la situaci¨®n de Espa?a, un ejemplo de la "caricatura" de la austeridad. "En cualquier momento el Gobierno puede decir que no puede m¨¢s", advirti¨®. "Espa?a ha hecho unos esfuerzos enormes por reducir su d¨¦ficit y la recompensa ha sido un incremento del paro. El pa¨ªs no va a poder resolver su problema presupuestario porque no crece".

El gestor global de Carmignac subray¨® que nadie, ni si quiera Alemania, est¨¢ a salvo de la recesi¨®n en la zona euro. "Con el debilitamiento de sus socios comerciales, Berl¨ªn sufre las consecuencias de sus propias pol¨ªticas". Lo bueno para Europa es, seg¨²n Leroux, el cambio en el BCE, ya que Mario Draghi ha bajado los tipos y ha dado m¨¢s liquidez al sistema. "A pesar de ello, creemos que deber¨¢ convertirse en prestamista de ¨²ltimo recurso". El d¨¦bil crecimiento econ¨®mico y el giro en la pol¨ªtica monetaria llevan a Carmignac a pensar que el euro proseguir¨¢ en 2012 su tendencia bajista frente al d¨®lar.

En EE UU, la gestora constata la mejora del mercado inmobiliario y los s¨ªntomas de recuperaci¨®n del mercado laboral, as¨ª como la reducci¨®n del riesgo de bloqueo pol¨ªtico a las cuestiones econ¨®micas debido a la cercan¨ªa de las elecciones. "Sin embargo, los factores de riesgo estructurales implican un crecimiento moderado", seg¨²n Leroux. En el caso de los mercados emergentes, destac¨® que los peligros inflacionistas se est¨¢n moderando, lo que podr¨ªa llevar a los bancos centrales a bajar los tipos de inter¨¦s. En China, Carmignac apuesta por una ralentizaci¨®n suave, m¨¢s que un aterrizaje severo del crecimiento. "La conclusi¨®n general de inversi¨®n para 2012 es que el horizonte empieza a despejarse. Los activos de riesgo, por lo menos en el corto plazo, podr¨ªan vivir un rebote, principalmente en Europa y en los pa¨ªses emergentes debido a sus elevados niveles de infravaloraci¨®n", resumi¨® Leroux.

La evoluci¨®n de los pa¨ªses emergentes es de gran importancia para los resultados de Carmignac, ya que el 18% de los activos que gestiona est¨¢n invertidos en estas naciones, y el 16%, en recursos naturales y oro. Simon Pickard, responsable de renta variable emergente, reconoce que hay todav¨ªa inc¨®gnitas por despejar, principalmente un posible efecto contagio si las econom¨ªas desarrolladas entran en recesi¨®n, pero conf¨ªa en que 2012 sea el a?o de la recuperaci¨®n para los mercados emergentes. "Nuestra estrategia pasa por una fuerte diversificaci¨®n geogr¨¢fica. Un tercio de nuestros fondos est¨¢n invertidos en Brasil, India y China, y un 23%, en econom¨ªas con gran potencial, como Turqu¨ªa, Colombia y los pa¨ªses del sureste asi¨¢tico". Adem¨¢s, Carmignac concede gran peso a las empresas de consumo locales que se puedan beneficiar del repunte del gasto interno como el Fondo Econ¨®mico Mexicano (M¨¦xico), Ambev (Brasil), Astra International (Indonesia) o Samsung Electronics (Corea del Sur).

La crisis de la zona euro hace que resulte m¨¢s dif¨ªcil dibujar una estrategia de inversi¨®n. Sin embargo, Laurent Ducoin, responsable de renta variable europea, cree que hay oportunidades. "Hay que encontrar compa?¨ªas con motores propios de crecimiento porque, en el mejor de los casos, Europa tendr¨¢ un d¨¦ficit de crecimiento. Estas empresas pueden ser de cuatro tipos: grupos con exposici¨®n a los mercados emergentes, compa?¨ªas que podr¨ªan beneficiarse de la debilidad del euro, sociedades innovadoras y del sector energ¨¦tico".

Tras la intervenci¨®n de su equipo tom¨® la palabra Carmignac y minimiz¨® la ca¨ªda de patrimonio en 2011 en sus fondos. "Las salidas de activos que registramos fueron solo el 20% del volumen que captamos entre 2009 y 2010. Eso es un fen¨®meno de pintura fresca, es decir, clientes que estaban menos consolidados. As¨ª es c¨®mo se construye un negocio a largo plazo". Luego se felicit¨® por el cambio de rumbo en el BCE. "El riesgo sist¨¦mico en Europa se aleja, pero el problema del crecimiento est¨¢ lejos de solucionarse. Draghi ha dado pasos importantes, inyectando liquidez a los bancos europeos, pero solo el BCE est¨¢ en disposici¨®n de actuar de forma m¨¢s contundente y deber¨ªa comprar deuda p¨²blica directamente".