Entrevista con Evaristo Santaella

Los ¨²ltimos d¨ªas han vivido una dura batalla por controlar el sector energ¨¦tico espa?ol. La entrada de las constructoras, con Acciona y ACS a la cabeza, comprando acciones de Endesa e Iberdrola respectivamente ha revolucionado el mercado. Otras empresas tambi¨¦n comienzan a posicionarse y el IBEX ha marcado un m¨¢ximo hist¨®rico, superando la barrera de los 13.000 puntos. Evaristo Santaella, analista de Eurodeal, ha charlado con los lectores sobre Endesa, la OPA, ACS, Acciona y dem¨¢s actores.

1egl180603/10/2006 11:09:34

Hola, escucho las noticias sobre estas intenciones de las grandes constructoras por comprar a las el¨¦ctricas y como no soy entendida en la materia me asombra que empresas con practicamente nada de liquidez (93% de su capital son prestamos) puedan hacerse con el sector energ¨¦tico de un pa¨ªs. ?es esto serio?

La apuesta de las constructoras por las el¨¦ctricas es, en t¨¦rminos estrat¨¦gicos, muy correcta pues le permite diversificar sus fuentes de ingresos en sectores no ciclicos y poco correlacionados con su actividad principal. Todo ello, adem¨¢s, en la parte alta del ciclo constructor (boom inmobiliario,...etc.). En cuanto a los altos niveles de deuda de estas compa?ias estan vinculados a los proyectos que van ejecutando, con lo que se elimina a medida que se completa el mismo, mientras que la financiaci¨®n de las adquisiciones electricas se garantiza mediante las propias participaciones.

2Chi03/10/2006 11:11:50

?No cree que la penosa actuaci¨®n del Gobierno en este sector demuestra que la intervenci¨®n estatal en el mercado es casi siempre sin¨®nimo de fracaso?

Es cierto que la intervenci¨®n del gobierno en el proceso de concentraci¨®n del sector ha sido cuanto menos poco afortunada, pero no es menos cierto que al tratarse de un sector indiscutiblemente estrat¨¦gico es necesario cierta regulaci¨®n estatal, si bien se puede llevar a cabo de una forma menos "politica" y m¨¢s econ¨®mica.

3jose03/10/2006 11:14:58

?Cree usted que es cierto el impulso del gobierno a Acciona y ACS para evitar el control externo de E.On; y a su vez el apoyo de la comisaria de la UE a alemania? Gracias

Por un lado parece muy razonable que exista un inter¨¦s por parte del gobierno en que la iniciativa de acciona tenga exito (no olvidemos que hasta ahora solo hemos visto los primeros pasos de este proceso ya que Acciona pretende adquirir hasta el .% de endesa), de cara a garantizar la espa?olidad de Endesa. El tema de Acs es otro, aqui se tratar¨ªa de constituir otro gran grupo electrico espa?ol (Iberdrola+Union Fenosa) para lo cual ser¨ªa necesario un reforma de la legislaci¨®n del sector.

4Bullion fan03/10/2006 11:17:43

E.ON ha dejado clara su intenci¨®n de controlar Endesa, y que su oferta no tiene nada que ver con la entrada en el capital de la espa?ola de Acciona... ?Tiene algo que temer la Alemana de este movimiento de los Entrecanales? ?Qu¨¦ cree que hay detr¨¢s de estos movimientos de la constructora?

Es evidente que la iniciativa de Acciona pudiera suponer un obstaculo a los planes de E.on, siempre y cuando aumente de forma sensible su participaci¨®n actual (%). Recordemos que la alemana se conforma con controlar el % del capital de endesa y actualmente Caja Madrid+Acciona controlan tan solo un % del mismo, por lo que para bloquear la operaci¨®n ser¨ªa necesar¨ªa un particpaci¨®n mayor, que Acciona ha declarado estar dispuesta a adquirir si se lo autoriza la CNE

5bypyl03/10/2006 11:19:11

Buenos d¨ªas. Cree usted que Gas Natural pueda lanzar una oferta de "¨²ltima hora", para superar a EOn. ?Tendr¨ªa que contar con aliados para poder hacerlo? Un saludo

En mi opini¨®n es poco probable que Gas Natural mejore la oferta de la alemana, lo que si es seguro es que de hacerlo tendr¨ªa que aliarse con alguien, dado que carace de la capacidad financiera para superar la oferta en efectivo (dadas las condiciones actuales no es planteable un canje de acciones)

6silvia03/10/2006 11:21:16

Buenos d¨ªas, viendo las complicaciones que le estan surgiendo a EON por parte de empresas espa?olas, ?contempla usted la posibilidad que Eon abandone la lucha por Endesa?. Gracias de antemano

Lo veo poco probable, por dos razones: - E.on aun tiene algo de margen para mejorar su oferta si fuese necesario. - La actuaci¨®n de Acciona solo ser¨ªa un problema si consigue aumentar su particpaci¨®n hasta el % y siempre y cuando contase con el apoyo de Caja Madrid, lo que aun esta por ver.

7Manuel03/10/2006 11:24:06

Buenos d¨ªas. ?Cree que el auge de las energ¨¦ticas est¨¢ un tanto sobredimensionado, como ocurri¨® con loas tecnol¨®gicas en 2000, o por el contrario ve a¨²n margen de revalorizaci¨®n debido a las expectativas de futuro?

El buen comportamiento del sector obedece exclusivamente al proceso de concentraci¨®n que se esta viviendo en el mismo, por lo que una vez que termine el potencial de revalorizaci¨®n es escaso, ahora mismo se valora el negocio en el mejor escenario posible y adem¨¢s se le a?ade una prima de control, con lo cual las valoraciones actuales reflejan la mejor situaci¨®n posible para una empresa cotizada. Aun as¨ª la situaci¨®n ectual no es comparable con la burbuja tecnologica del

8Transnacional03/10/2006 11:25:45

Ayer varios medios se hac¨ªan eco de una posible fusi¨®n entre la el¨¦ctrica p¨²blica portuguesa, EDP, y Gas Natural. ?Cree que el Gobierno espa?ol ve con buenos ojos esta operaci¨®n? ?Qu¨¦ repercusi¨®n tendr¨ªa en el sector espa?ol?

Esta posible operaci¨®n fue desmentida ayer por el Ministerio de Finanzas portuges. Creo que es gobierno espa?ol no seria muy partidario de esta operaci¨®n mientras el gobierno portugues mantenga su particpaci¨®n en EDP.

9Ludwig Von Mises03/10/2006 11:27:29

?Cree que esta entrada en tromba de las constructoras en las el¨¦ctricas tiene que ver con una estampida del sector inmobiliario, ya frenando, o por el contrario puede tener que ver m¨¢s con la ambici¨®n por poner una pica en el sector energ¨¦tico en general y en las renovables en particular? ?Hu¨ªda o expansi¨®n?

Creo que es un proceso de diversificaci¨®n, se trata de invertir en un sector poco ciclico y nada correlacionado con su principal actividad en un momento objetivamente alto del sector inmobiliario, se trata de que sus cuentas se resientan menos cuando se de el giro a la baja en su actividad principal.

10Jose Ortega03/10/2006 11:29:18

?Cree que la adquisici¨®n de ACS o Acciona sobre Endesa o Iberdrola pueden hacer que a la larga, se deshinche la bolsa m¨¢s de lo que se est¨¢ inflando actualmente y que incremente el precio de la electricidad en un futuro no muy lejano por no ser adquiridas por las grandes el¨¦ctricas europeas?

Las consecuencias futuras sobre las tarifas electricas del actual proceso de concentraci¨®n, no van a derivar de quien sea el comprador (una electrica o una constructora) sino de los precios que se estan pagando, que son objetivamente elevados.

11ferguill03/10/2006 11:30:47

Si fuera ud. un peque?o accionista de Endesa, como yo, ?qu¨¦ har¨ªa? Vendo ahora o espero a finales de a?o???? Gracias. Espero que todo salga bien al final.

La posici¨®n comoda en Endesa ahora mismo es esperar y ver, en mi opini¨®n en el peor de los casos se vender¨¢ a cuando culmine la Opa de E.on y existe una peque?a posibilidad de que haya mejoras en el precio.

12RAPONS03/10/2006 11:32:16

En todo este proceso burs¨¢til en el cual el inversor tan s¨®lo est¨¢ pendiente de la rentabilidad en el precio de las acciones ?Estamos asistiendo a un proceso de concentraci¨®n europeo o por el contrario Alemania est¨¢ proyectando ser el mayor gestor energ¨¦tico, acaparando las importaciones de gas?

En mi opini¨®n estamos asistiendo a un proceso de concentraci¨®n a nivel europeo, es cierto que Alemania Ha tomado la inciativa en el mismo, pero queda que ENI o EDF muevan ficha, tiempo al tiempo...

13Miguel03/10/2006 11:33:14

Parece que la clave de supervivencia esta en formar grandes grupos energ¨¦ticos. En este sentido qu¨¦ estrategia/opciones tienen las energ¨¦ticas espa?olas de absorber o buscar alianzas en el mercado de la UE o fuera de ¨¦l.

Los mercados naturales de crecimiento, sobre todo por tama?o de la competencia, de las empresas espa?olas del sector estan en Portugal e Italia

14Culombio03/10/2006 11:37:43

?Cu¨¢l ha sido el principal fallo en la estrategia de Gas Natural sobre Endesa?

15tito03/10/2006 11:39:07

En este proceso de entrada de constructoras e inmobiliarias en el sector el¨¦ctrico, ?cree Ud. que tambi¨¦n participar¨¢ AISA?

Si bien Aisa es una de la inmobiliarias espa?olas con mayor potencial de creciemiento, su estrategia actual no pasa por adquisiciones dentro del sector electrico.

16Kintet03/10/2006 11:40:35

?No cree que ser¨ªa mejor que ACS, Acciona, E.On y dem¨¢s patra?a dejaran de pelearse y apostar por energ¨ªas renovables?

La estrategia de desarrollo dentro del sector de renovables, parace corrector enmarcarlo dentro de una empresa electrica, adem¨¢s Acciona es el primer productor eolico no "electrico".

17Francis Martorell03/10/2006 11:40:58

?Qu¨¦ papel desempe?a en medio de todo esto la adquisici¨®n de Fadesa por parte de Martinsa?

En mi opini¨®n ninguno

18Roger03/10/2006 11:42:45

Hola, tanta alza s¨²bita en la bolsa da la sensaci¨®n de peligrosa bajada, ?es posible? Quedan valores interesantes como inversi¨®n a medio plazo en el sector energ¨¦tico? Gracias.

Dentro de los grandes valores energeticosa el margen de alzas esta limitado a que se materializen algunas de las operaciones corporativas dentro del sector. Sin embargo quedan valors con potencial elevado como es el caso de Fersa, un peque?o operador eolico catalan con agrasivos planes de crecimiento en el medio plazo

19Jorge Garcia03/10/2006 11:43:55

?C¨®mo cree que afectar¨¢ esta "batalla de OPA's" a los consumidores finales?

Probablemente los altos precios que se estan manejando en este proceso de compras tendran su reflejo en futuras subidas en la tarifa, de cara a rentabilizar de manera suficiente las inversiones realizadas.

20Ana03/10/2006 11:45:27

?Por qu¨¦ se est¨¢ produciendo esta ola de compras en el sector?

Porque el numero de operadores electricos es muy limitado y una vez que alguien tira la primera piedra (Gas Natural) el resto de los interesados estan obligados a mover ficha.

21angel olmo03/10/2006 11:46:15

?Por qu¨¦ las constructoras tienen tanto inter¨¦s en el sector el¨¦ctrico? Gracias

Porque necesitan cubrirse frente a una probable bajada del sector inmobiliario, para ello buscan invertir en sectores no ciclicos, es decir, con estabilidad en los ingresos.

22ld03/10/2006 11:46:38

?Sinceramente, le parece correcta la reforma de competencias de la CNE?

En mi opini¨®n es poco acertada y claramente intervencionista

23elini03/10/2006 11:47:39

?C¨®mo ser¨¢ el futuro energ¨¦tico a medio plazo de nuestro pa¨ªs?

En el futuro tendremos un n¨²mero de operadores inferior al actual, a pesar de la apertura del mercado a la competencia que se dio a?os atras, lo cual parace contradictorio, pero ser¨¢ asi...

24Mismo03/10/2006 11:48:45

?Es el mercado latinoamericano el verdadero pastel que hay detr¨¢s de la batalla de las el¨¦ctricas?

Es un atractivo m¨¢s a la hora de valorar la rentabilidad futura de una operaci¨®n, pero no es el punto m¨¢s relevante del actual proceso de concentraci¨®n.

25wilder010103/10/2006 11:50:55

?por qu¨¦ se afirma que la subida en el precio de las acciones de las compa?¨ªas el¨¦ctricas repercutir¨¢ en un alza de la tarifa el¨¦ctrica? ?No lo har¨¢ m¨¢s bien por mayor poder oligipol¨ªstico que se avecina, sean cuales sean las fusiones finales? Un saludo. Antonio.

Es cierto que una reducci¨®n del n¨²mero de operadores reduce la competencia entre los mismos, pero si para hacerse con el control de una compa?ia se paga un precio muy alto, las mismas pelearan con la administraci¨®n una subida superior de la tarifa electrica para remunerar de forma suficiente a sus accionistas (E.on, Acciona,Acs...) la inversi¨®n realizada.

26Maria03/10/2006 11:52:48

Bunge hace joint venture con Acciona, que opini¨®n le merece Bunge, ?es atractiva?

Bunge es el mayor productor de aceite vegetal del planeta, y dentro del sector energ¨¦tico, el de las energ¨ªas renovables es quiz¨¢s el m¨¢s atractivo en el momento actual.

27Alta Velocidad03/10/2006 11:57:01

El petr¨®leo se ha quedado enganchado sospechosamente en los 60 d¨®lares por barril desde que empez¨® septiembre, justo dos meses antes de las elecciones en EEUU. ?Cree que retomar¨¢ la senda alcista pasado ese hito, o por el contrario considera que el precio se estancar¨¢ o incluso llegar¨¢ a descender?

El petr¨®leo esta cotizando la m¨¢s que probable desaceleraci¨®n de la econom¨ªa norteamericana del a?o que viene, creo que debiera oscilar alrededor de los niveles actuales o incluso algo inferiores durante una temporada y que es poco probable que se vuelva a acercar a los d¨®lares durante el a?o que viene.

28Baloic03/10/2006 11:57:17

Acciona, Gas Natural, E.on, ACS... ?Las el¨¦ctricas merecen tantas novias o hay algo que los profanos no vemos?

El sector electrico es un sector donde el crecimiento org¨¢nico es extraordinariamente dif¨ªcil, por lo que la ¨²nica alternativa son los procesos de fusiones y adquisiciones, as¨ª que una vez que se inicia (gas natural oferta por Endesa) es un proceso que se alimenta solo. Es probable que ocurra lo mismo con el sector bancario.

29Andy03/10/2006 12:00:48

En el proceso que vivimos de compras dentro del sector energ¨¦tico, ?qu¨¦ papel puede desempe?ar Dogi?

A pesar de las muy buenas expectativas sobre Dogi su papel en el sector el¨¦ctrico es nulo, es como comparar un episodio de p.b. con uno de ...

30atom03/10/2006 12:01:28

?Qui¨¦n controla realmente la energ¨ªa en el mundo de hoy? Gracias.

Dependiendo del tipo de energ¨ªa, pero en l¨ªneas generales las grandes corporaciones.