Pemex contrata derivados para cubrir hasta 2014 los riesgos de su nueva inversi¨®n en Repsol

Pese a los retrasos y errores en las notificaciones, el reguero de comunicaciones a los organismos supervisores empieza a arrojar luz sobre el modo en que Pemex dise?¨® su aumento de participaci¨®n en Repsol y su alianza con Sacyr. En su mayor¨ªa, Pemex aument¨® su participaci¨®n no mediante la compra en el mercado ni a otros accionistas sino mediante la adquisici¨®n de t¨ªtulos prestados. Pemex, que ha recurrido principalmente a elevar su deuda para realizar la operaci¨®n, ha contratado adem¨¢s derivados sobre un paquete de acciones de Repsol equivalente a su nueva inversi¨®n con vencimiento en 2014. En todo el proceso ha jugado un papel clave Cr¨¦dit Agricole, uno de los principales acreedores de Sacyr.

La compa?¨ªa mexicana ha comunicado a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores que su filial PMI Holdings ha suscrito un contrato de cobertura (denominado collar) con los bancos HSBC, Natixis y Cr¨¦dit Agricole, sobre 57.204.240 acciones de Repsol, el 4,68% del capital, hasta el mes de septiembre de 2014. Esa operaci¨®n supone fijar un suelo y un techo a partir de los cuales las p¨¦rdidas y los beneficios no son para Pemex, sino para los bancos. Durante la vida de esos contratos pueden producirse liquidaciones por diferencias si se superan esos l¨ªmites, que Pemex no ha comunicado a la CNMV.

Con esos derivados, Pemex minimiza el riesgo de que las acciones de Repsol compradas mediante deuda pierdan valor y no sean garant¨ªa suficiente para respaldar del endeudamiento contra¨ªdo por la compa?¨ªa mexicana para realizar su inversi¨®n, como le ocurri¨® a Sacyr.

Por su parte, Cr¨¦dit Agricole, ha comunicado a la CNMV que lleg¨® a tener en su poder algo m¨¢s de un 3% de Repsol. En este caso, lo curioso es que Cr¨¦dit Agricole, asesor financiero de Pemex y uno de los principales acreedores de Sacyr, en la CNMV inicialmente figuraba la notificaci¨®n de que hab¨ªa rebajado su participaci¨®n por debajo del 3%, pero nunca figur¨® antes la de que hubiera superado esa participaci¨®n. Solo despu¨¦s de haber comunicado que hab¨ªa reducido esa participaci¨®n, el banco franc¨¦s notific¨® a la CNMV que previamente hab¨ªa superado ese umbral con un pr¨¦stamo de valores. As¨ª lo demuestran las fechas de registro de entrada en el supervisor de las comunicaciones que, en alg¨²n caso, contienen errores y retrasos sobre los plazos legalmente exigibles. Sin embargo, la CNMV ha retirado despu¨¦s la notificaci¨®n en que se explicaba que la superaci¨®n del 3% era consecuencia de un pr¨¦stamo de valores y ha publicado en su web una anterior que no contiene esa informaci¨®n, en un baile de comunicaciones oficiales que fuentes del mercado consideran ins¨®lito.

Algunos expertos dudan tambi¨¦n de que Pemex y Sacyr haya cumplido los plazos en todas sus notificaciones. Por ejemplo, Pemex ha declarado que super¨® el 5% de Repsol el 29 de agosto. Sin embargo, la acci¨®n concertada de Pemex Sacyr asegura que super¨® el 25% de la petrolera el 2 de septiembre. Como Sacyr tiene algo m¨¢s de un 20%, las cuentas no cuadran, pues en el momento en que Pemex super¨® el 5%, la suma de ambos super¨® el 25%.

Cr¨¦dit Agricole, en todo caso, no compr¨® ese 3,19% en el mercado. Lo que hizo fue tomar los t¨ªtulos prestados de otros accionistas y acto seguido vend¨¦rselos a Pemex. En la comunicaci¨®n que ha desaparecido de la p¨¢gina web de la CNMV, se dec¨ªa que tom¨® las acciones prestadas por cuenta propia, pero en ese momento ya estaba en marcha la operaci¨®n concertada por la Sacyr y Pemex han acabado teniendo un 29,5% de Repsol. As¨ª, el grueso del aumento de participaci¨®n de Pemex no se produjo con compras en Bolsa ni con compras directas a otros accionistas de la petrolera sino con la adquisici¨®n a un intermediario financiero que las ten¨ªa prestadas.

Por ello, el precio definitivo pagado por Pemex ser¨¢ sujeto de ajustes en los pr¨®ximos dos meses con Cr¨¦dit Agricole y el resto de intermediarios que han participado en la operaci¨®n. Cr¨¦dit Agricole tiene que hacer compras en Bolsa para devolver los t¨ªtulos que tom¨® prestados y el precio al que los compre servir¨¢ de referencia para ajustar cuentas con Pemex.