Pemex espera "capturar beneficios concretos" en Repsol a bajo precio

La compa?¨ªa estatal mexicana del petr¨®leo Pemex cree que su alianza con el grupo constructor Sacyr Vallehermoso, primer accionista de Repsol con un 20%, es una "oportunidad" para "capturar beneficios concretos" e "incidir en decisiones estrat¨¦gicas y operativas" a su favor por un precio irrisorio: unos 1.600 millones de d¨®lares invertidos en elevar su participaci¨®n del 4,8% al 9,8%. Es un precio muy inferior -entre seis y 20 veces m¨¢s barato-, admite la propia empresa, de lo que le costar¨ªa una operaci¨®n similar en una petrolera de la misma dimensi¨®n pero menos agitada accionarialmente que Repsol.

Son los n¨²meros de la propia Pemex los que revelan c¨®mo se persigue una ganga. A tres meses de que cambie el Gobierno en Espa?a y a un a?o de que suceda lo mismo en M¨¦xico, la empresa mexicana ha encontrado en Sacyr y en su presidente Luis del Rivero -vicepresidente de Repsol, con notorios desencuentros con el presidente, Antonio Brufau- el punto de apoyo ideal para moverse. Se acab¨® el papel de socio tranquilo y seguro desempe?ado durante 30 a?os en el negocio petrolero espa?ol.

Las cifras sobre la bondad de la operaci¨®n para los intereses mexicanos forman parte de un informe reservado elaborado por la empresa estatal con fecha 1 de septiembre de este a?o titulado Contexto del aumento de participaci¨®n de Pemex en Repsol al que ha tenido acceso EL PA?S. Se trata de una descripci¨®n completa y fr¨ªa -as¨ª son los negocios- de los beneficios de la ventana de oportunidad que le proporciona Sacyr Vallehermoso, primer accionista de la petrolera con el 20%. Pemex declin¨® ayer hacer comentarios acerca del documento sobre la operaci¨®n en Repsol y la alianza con el grupo Sacyr Vallehermoso.

El grupo que preside Luis del Rivero, accionista de Repsol desde 2006, protagoniza el cuarto intento de golpe de mano en la petrolera, tras intentarlo con rusos (Lukoil), indios (Essar) y chinos (Sinopec). Con un cr¨¦dito de 5.000 millones que le sirvi¨® para tomar posiciones en Repsol y que vence en diciembre, el grupo constructor ha enviado una m¨¢s que sonora se?al a los mercados y a la banca. El mensaje: hay una batalla por librar con dinero de por medio.

Seg¨²n el documento, la alianza con Sacyr Vallehermoso y su 20% en Repsol, que conlleva un aumento de la participaci¨®n tradicional de Pemex en la petrolera del 4,8% al 9,8%, supondr¨¢ una inversi¨®n de alrededor de 1.600 millones de d¨®lares. ?Barato o caro? Una ganga seg¨²n el informe. Porque, siempre seg¨²n Pemex, "ejercer influencia suficiente para incidir en decisiones estrat¨¦gicas de una empresa petrolera comparable [a Repsol], significar¨ªa inversiones considerables". Porque adquirir al menos el 50% de una petrolera similar en tama?o, producci¨®n y reservas a Repsol -el documento cita a las compa?¨ªa Hess Corp, EOG Resources, OMV, Reliance y BG Group- "oscilar¨ªa entre 10.000 y 30.000 millones de d¨®lares". Entre seis y 19 veces m¨¢s de lo que le puede costar la operaci¨®n firmada con Sacyr Vallehermoso y su presidente, Luis del Rivero, tres meses antes de que se produzca un cambio de Gobierno. Cuando Pemex compara su inversi¨®n en Repsol con la toma del 50% de otra petrolera da a entender que aspira a ejercer una influencia equiparable a la que le dar¨ªa tener el control, pero sin haber pagado por ¨¦l.

Desde el punto de vista de los responsables de Pemex, la alianza con Sacyr encaja como un guante en sus objetivos estrat¨¦gicos. En especial, en el de aumentar tanto el inventario de reservas (sobre todo en su ¨¢rea de dominio, el golfo de M¨¦xico) como la producci¨®n de hidrocarburos. En este punto, y as¨ª lo recoge el documento, hay un tema de especial inter¨¦s para la empresa estatal mexicana: el acceso a la tecnolog¨ªa que utiliza Repsol en la exploraci¨®n y la producci¨®n, especialmente en aguas profundas, donde hacer un simple pozo sin garant¨ªas de ¨¦xito sale por 100 millones de d¨®lares. Para Pemex, la falta de experiencia y de tecnolog¨ªa para operar en lo m¨¢s profundo de su dominio mar¨ªtimo, supone uno de sus puntos d¨¦biles.

Pero no es solo la tecnolog¨ªa. Con los 1.600 millones de d¨®lares de inversi¨®n, Pemex espera obtener una posici¨®n desde la que dirigir, incluso, los flujos de suministro de crudo hacia sus propias refiner¨ªas. As¨ª, bajo el ep¨ªgrafe "oportunidades derivadas del portafolio de downstream" Pemex detalla que en el apartado de refino puede lograr el "suministro de crudos que produce Repsol en Ecuador (napo y Oriente) para la refiner¨ªa de Salina Cruz, para mejora de rendimientos" o "intercambios de barriles de crudo Maya destinados a las nuevas unidades de coquizaci¨®n en Espa?a por barriles de residuales rusos...". M¨¢s a¨²n, la empresa considera que podr¨ªa "optimizar la dieta de las refiner¨ªas para balancear la oferta de crudo mexicano, capitalizando la f¨®rmula de precio de Repsol".

Para una inversi¨®n modesta, inferior a los 2.000 millones de d¨®lares, el paisaje que describe Pemex desde la posici¨®n conquistada es m¨¢s que interesante para cualquier empresa. L¨®gicamente, su valoraci¨®n es contundente: "La operaci¨®n", dice, "fortalece el valor estrat¨¦gico de la participaci¨®n de Pemex, y en caso de venta, hay mayor probabilidad de capturar un premio". Poco riesgo, muchos beneficios y mejora de posiciones. Una pera en dulce que empez¨® a tomar forma y brillo a partir de julio, cuando entr¨® en vigor la reforma de la ley que elimina los blindajes en las compa?¨ªas cotizadas. Ahora, tras la toma de posici¨®n, queda medir fuerzas. El mi¨¦rcoles de la pr¨®xima semana tendr¨¢ lugar la reuni¨®n del consejo de Repsol. All¨ª se aclarar¨¢n las estrategias y las posiciones de casa socio, incluida por supuesto, la posici¨®n de Caixabank (13%). Seg¨²n las fuentes empresariales consultadas, en la reuni¨®n podr¨ªa plantearse, como primera escaramuza la petici¨®n de Sacyr-Pemex para separar las funciones de presidente del consejo (que desempe?a Brufau) y de un primer ejecutivo (consejero delegado, figura ahora inexistente) para que cada una la desarrolle un miembro del consejo.

Menos probable es que se plantee un aumento de la participaci¨®n en el consejo tanto de Sacyr (cuenta con tres consejeros) como de Pemex (un consejero). En principio, la alianza ya tiene los cuatro consejeros que le corresponden y para tener derecho a un quinto deber¨ªa superar holgadamente el 30% del capital y, por tanto, lanzar una opa sobre el 100% de la compa?¨ªa.

La compa?¨ªa mexicana, no obstante, una vez dado el paso de aliarse con Sacyr Vallehermoso, quiere sacar brillo a un hecho que recuerda a lo largo del informe sobre la operaci¨®n: es accionista de Repsol desde 1990 aunque relacionada con el sector en Espa?a desde 1979 (a trav¨¦s de Petronor) y es el ¨²nico accionista de Repsol perteneciente a la industria del petr¨®leo y el gas.