¡°Cuanto m¨¢s duras sean las sanciones, menos abusos habr¨¢¡±

Pregunta. ?Cu¨¢les son los principales retos de IOSCO?

Respuesta. Estamos trabajando con intensidad en la reforma del sistema financiero, pero todav¨ªa quedan muchas cosas por hacer. Uno de los retos es ponerse de acuerdo no solo en las reglas que necesitamos, sino en c¨®mo aplicarlas. Tenemos que asegurarnos de que las medidas se apliquen. Y eso es dif¨ªcil. La segunda tarea es identificar los riesgos mucho m¨¢s r¨¢pido, no esperar a que surja un problema para preocuparnos por ¨¦l. Otra prioridad es c¨®mo podemos trabajar mejor los 120 reguladores que formamos parte de IOSCO, mejorar los procesos de toma de decisiones.

P. ?Han identificado riesgos latentes? ?D¨®nde se encuentran los potenciales riesgos del mercado?

R. Es dif¨ªcil saberlo. Los mercados son muy creativos, est¨¢n siempre innovando. Lo que podemos hacer es dotarnos de la mejor inteligencia posible y de los mejores medios para comprender qu¨¦ est¨¢ pasando e identificar d¨®nde est¨¢n los riesgos. Y no estoy seguro de si ahora mismo los tenemos. Algunos conflictos futuros pueden ser cosas que jam¨¢s habr¨ªamos imaginado. El papel de los mercados en la econom¨ªa va a ser mucho m¨¢s importante. El cr¨¦dito bancario ser¨¢ menor por las nuevas exigencias de capital y la funci¨®n de los mercados como proveedores de financiaci¨®n ser¨¢ m¨¢s intensa. Surgir¨¢n nuevos productos y los reguladores debemos proporcionar las normas para que el sistema funcione bien.

¡°Hay que crear un marco que ayude a las pymes a financiarse en Bolsa¡±

P. ?C¨®mo evitar que se vuelvan a repetir errores pasados?

R. En primer lugar, de lo que debemos asegurarnos es de que los reguladores y supervisores entienden c¨®mo funcionan los mercados y disponer de indicadores de riesgos apropiados. La crisis ha ense?ado varias lecciones. Por ejemplo, los problemas se han detectado en los mercados opacos, poco regulados y con baja liquidez. Otra conclusi¨®n es que no se deben vender productos complejos, que no se entiendan.

P. Antes mencionaba el papel de los mercados como proveedores de financiaci¨®n. ?Qu¨¦ se puede hacer para que las pymes tengan acceso a los mercados?

R. Las pymes se enfrentan a severos problemas de financiaci¨®n y esto es muy grave para el crecimiento econ¨®mico, ya que son las que crean empleo, las que emprenden. El gran reto es crear un marco legal que anime y ayude a estas empresas a captar dinero en el mercado y depender menos del cr¨¦dito bancario.

P. ?Es partidario de limitar el uso de la denominada negociaci¨®n de alta frecuencia?

R. Hay que procurar que el mercado sea justo y d¨¦ las mismas oportunidades a todos los inversores, es decir, no por tener una tecnolog¨ªa muy desarrollada debes tener acceso a mejores precios. Debemos asegurar la equidad y los derechos de los peque?os inversores. Si queremos que el dinero vaya al mercado para financiar empresas tenemos que lograr que la operativa sea justa.

P. ?Fue buena idea prohibir las ventas en corto en los bancos?

R. Las posiciones cortas dan liquidez al mercado, pero tambi¨¦n entiendo que en circunstancias muy concretas de estr¨¦s m¨¢ximo los supervisores deben disponer de frenos temporales.

P. ?Qu¨¦ opina del papel de las agencias de rating durante la crisis? ?Est¨¢ a favor de introducir mayor competencia?

R. Su actuaci¨®n con la calificaci¨®n de los productos vinculados con las hipotecas basura en EE UU fue deficiente. En el caso de su juicio sobre la deuda soberana, este ha sido m¨¢s apropiado. Europa ha introducido algunas medidas de transparencia relacionadas con los procedimientos de las agencias que van en la buena direcci¨®n. La pregunta es c¨®mo introducir mayor competencia en este mercado. Creo que al final ser¨¢n los propios mercados los que hablen. Es un debate similar al de las firmas de auditor¨ªa. Las grandes compa?¨ªas querr¨¢n que su deuda y sus cuentas est¨¦n supervisadas por las agencias y auditoras m¨¢s importantes. Hay, por tanto, un factor de reputaci¨®n.

P. Los bancos siguen vendiendo productos financieros complejos a la clientela minorista. ?Qu¨¦ se puede hacer en este sentido?

R. Las normas de protecci¨®n ya est¨¢n, solo hay que aplicarlas. La venta de productos financieros entre los minoristas no es satisfactoria. Es un asunto que compete a los supervisores nacionales. Hay un problema de asimetr¨ªa financiera: los vendedores tienen muchos m¨¢s conocimientos que los clientes. Los supervisores deben vigilar que cuando se venda un producto se haga de forma transparente. Los productos complejos no se deben vender en absoluto a los peque?os ahorradores. En absoluto.

¡°Los mercados deben trabajar para la econom¨ªa y no al rev¨¦s¡±

P. A la hora de garantizar una mayor protecci¨®n de los minoristas, ?qu¨¦ sistema de distribuci¨®n de productos es mejor, el que est¨¢ dominado por los bancos o aquel en el que los asesores independientes tienen m¨¢s peso?

R. No creo que haya uno necesariamente mejor que el otro. Lo importante es que existan reglas claras para garantizar que solo se venden aquellos productos que encajen mejor con el perfil de cada cliente. Un banco siempre va a favorecer sus productos frente a los de terceros, pero un asesor independiente tambi¨¦n pude estar tentado a recomendar aquellos productos que le dejan m¨¢s comisiones. Si un banco o un asesor venden a sabiendas un producto inapropiado para su cliente deber¨ªa ser sancionado severamente, algo que en muchos casos no es as¨ª. El nivel de sanciones es muy dispar: en EE UU es muy duro, pero en Europa no tanto.

P. Casi todos los d¨ªas hay sospechas de informaci¨®n privilegiada en el mercado. ?C¨®mo se aborda este problema?

R. Es un tema muy importante. Hay que eliminar el uso de informaci¨®n privilegiada porque destruye la confianza en el mercado, ahuyenta a los ahorradores. Lo dif¨ªcil es demostrar que se ha operado con datos que el resto de inversores desconoc¨ªan. En EE UU, los fiscales solo necesitan un 51% de evidencias a su favor. En Europa, la carga de la prueba exige m¨¢s garant¨ªas. Repito lo de las sanciones: cuanto m¨¢s duras sean, menos abuso habr¨¢. Poca gente querr¨¢ arriesgarse a pasar una temporada en la c¨¢rcel.

P. ?Est¨¢ a favor de gravar las transacciones financieras? ?Se reducir¨ªa la especulaci¨®n?

R. Hay una propuesta de la Comisi¨®n Europea para gravar estos movimientos. Un impuesto as¨ª recaudar¨ªa bastante dinero, pero dudo de que frenase la especulaci¨®n. Lo importante es que los mercados trabajen para la econom¨ªa, y no la econom¨ªa para los mercados. Para eso se necesita transparencia y unas reglas claras que, adem¨¢s, se apliquen. Tambi¨¦n debemos asegurarnos de que las personas que gestionan las instituciones financieras son las apropiadas para el cargo.

P. ?Es que no lo son?

R. No me refiero a la situaci¨®n actual, digo que habr¨ªa que analizar qu¨¦ tipo de personas dirig¨ªan aquellas instituciones que han ca¨ªdo en la crisis. Hay que ser capaces de que estas entidades sean gestionadas con unos principios de gobierno corporativo m¨¢s fuertes e involucrar m¨¢s a los accionistas, que son los due?os. Si no tenemos claros estos principios habr¨¢ fiascos financieros y, ?qui¨¦n pagar¨¢? Los ciudadanos. La comunidad reguladora internacional debe encontrar formas de resolver las crisis en las que los ciudadanos no tengan que correr con los gastos. J