Alemania saca beneficio de la crisis al financiarse pr¨¢cticamente gratis

El Tesoro alem¨¢n ha colocado esta ma?ana 4.560 millones de euros en bonos con cup¨®n del cero por ciento y un inter¨¦s m¨ªnimo del 0,7%. La subasta, que representa su primera emisi¨®n de deuda en la que no ha tenido necesidad de ofrecer un retorno normal a los inversores, es un reflejo de su atractivo como refugio ante las turbulencias que azotan al resto de la zona euro. Para hacerse una idea de las diferencias que sufren los pa¨ªses de la Uni¨®n Monetaria y el beneficio que est¨¢ sacando Berl¨ªn con la crisis, esta emisi¨®n de deuda le costar¨¢ poco m¨¢s de seis millones de euros. A Espa?a, financiarse por la misma cantidad y al mismo plazo le costar¨ªa 230 millones, seg¨²n el resultado de la ¨²ltima subasta del Tesoro con este tipo de t¨ªtulos realizada el 1 de marzo.

Si Berl¨ªn paga algo m¨¢s de seis millones por esta emisi¨®n, a Espa?a le hubiera costado 230

Alemania se ha unido durante la crisis al selecto grupo de pa¨ªses como Jap¨®n que han podido emitir deuda convencional con un cup¨®n ¡ªque es el tipo de inter¨¦s nominal que los inversores reciben cada a?o por su inversi¨®n¡ª igual a cero.

Asimismo, ante la amenaza que supone la eventual ruptura de la eurozona por Grecia, posibilidad que conllevar¨ªa consecuencias muy negativas y un importante coste financiero para los socios de la moneda europea en peor situaci¨®n, la subasta obtuvo una gran demanda. Y eso que la inversi¨®n deja de ser rentable solo con tener en cuenta la inflaci¨®n prevista para los dos pr¨®ximos a?os ¡ªa una tasa anual del 2%¡ª.

Pero aqu¨ª lo que se busca no son beneficios ni mucho menos asumir riesgos para lograr unos mayor rentabilidad. Lo que los inversores persiguen es la seguridad de que el dinero estar¨¢ a salvo pase lo que pase con el euro y preservar el capital.

El descenso a m¨ªnimos hist¨®ricos de la rentabilidad de los bonos de Alemania que cotizan en el mercado secundario, que se donde se intercambian los t¨ªtulos una vez emitidos, ha llegado a todos los tramos de su deuda: tanto a 30 como a 10, 5 o 2 a?os. Esta mejora contrasta con el deterioro que ha sufrido la deuda emitida por Espa?a o Italia. Aunque estos dos pa¨ªses no han repetido los r¨¦cords de noviembre, cuando se vieron obligados a ofrecer hasta un 7% por sus t¨ªtulos a 10 a?os, sus bonos en el secundario est¨¢n sobre el 6,1% y el 5,6% tras el episodio de turbulencias que ha atravesado los mercados en las ¨²ltimas semanas.

Estos intereses, tal y como ha reconocido este mi¨¦rcoles desde Par¨ªs el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, son demasiado altos como para ayudar a la reactivaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola, que atraviesa su segunda recesi¨®n en menos de tres a?os. El motivo es que los intereses que debe pagar el Estado afectan directamente al coste que tienen que asumir los bancos y empresas del pa¨ªs y encarecen su financiaci¨®n, lo que pr¨¢cticamente significa que tienen el acceso al cr¨¦dito cerrado. Por esta raz¨®n, el jefe del Ejecutivo ha reconocido que, en estos momentos, ¡°el problema fundamental es de liquidez¡± y ha reclamado una actuaci¨®n r¨¢pida de los socios y las instituciones europeas (BCE) para atajar los problemas. "Es inaceptable que unos pa¨ªses puedan financiarse al 6% y otros pr¨¢cticamente al 0%", ha criticado a su lado el presidente franc¨¦s, Fran?ois Hollande.

La emisi¨®n de Alemania "refleja claramente la tendencia inducida por la crisis de que los inversores prefieran que les devuelvan el dinero a recibir intereses por ¨¦l", ha comentado a Reuters el estratega de Rabobank Richard McGuire, que incluso considera que la deuda alemana sigue teniendo margen para reducir a¨²n m¨¢s sus intereses si las tensiones relacionadas con Grecia y Espa?a se mantienen.

La demanda por la venta de bonos a dos a?os fue de 1,7 veces la cantidad ofertada, en l¨ªnea con el promedio de subastas similares realizadas este a?o tras el susto de finales de 2011, cuando una emisi¨®n de deuda a largo plazo qued¨® desierta por, precisamente, sus bajos intereses.