M¨¢s fuertes frente a la crisis europea

El mundo est¨¢ cambiando muy r¨¢pidamente. Algunas agencias de calificaci¨®n otorgan mejor nota a pa¨ªses como Brasil, Colombia o Per¨² que a algunos europeos como Espa?a, Portugal y, por supuesto, Grecia. Los mercados han llegado a percibir que el riesgo de incumplimiento del pago de la deuda soberana de varios pa¨ªses latinoamericanos (como Brasil, Chile, Colombia, M¨¦xico, Panam¨¢ y Per¨²) es menor que el de un pa¨ªs central de la zona del euro como, por ejemplo, Francia, seg¨²n la cotizaci¨®n de los seguros contra impago de deuda (CDS). Para las empresas europeas, y las espa?olas en particular, era muy frecuente incluir de forma destacada en sus advertencias sobre riesgos su presencia en Latinoam¨¦rica. En los ¨²ltimos tiempos, sin embargo, son las empresas e incluso los Estados latinoamericanos los que, en sus folletos de emisi¨®n ante los supervisores de valores, por ejemplo, citan a Europa como factor de riesgo.

Ese riesgo est¨¢ ah¨ª. Aunque Latinoam¨¦rica haya sido capaz de mantener s¨®lidas tasas de crecimiento mientras que la econom¨ªa europea renquea, la regi¨®n no es inmune a una desaceleraci¨®n del crecimiento global. Europa era la gran preocupaci¨®n en la reciente cumbre del G-20 celebrada en Los Cabos (M¨¦xico). Si el agravamiento de la crisis europea frena la demanda de productos asi¨¢ticos y estadounidenses, el contagio se trasladar¨¢ a Latinoam¨¦rica, m¨¢s all¨¢ del impacto directo.

Los l¨ªderes europeos han tratado esta semana de contener los da?os en una nueva cumbre con sentimiento de urgencia, casi de emergencia. La presi¨®n de los mercados sobre la deuda p¨²blica espa?ola e italiana a largo plazo es insostenible por mucho tiempo, como han reconocido el presidente del Gobierno espa?ol, Mariano Rajoy, y el primer ministro italiano, Mario Monti. De la cumbre de esta semana en Bruselas se sale con tres acuerdos importantes para tratar de frenar ese acoso. En primer lugar, permitir que el fondo de rescate europeo recapitalice directamente a la banca con problemas una vez que la supervisi¨®n bancaria se haya unificado, con la participaci¨®n del Banco Central Europeo (BCE). En segundo lugar, que la solicitada recapitalizaci¨®n de la banca espa?ola arranque con el actual fondo de rescate temporal (el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera) y que, cuando se traspase al nuevo fondo (el Mecanismo Europeo de Estabilidad), la deuda frente a Europa no adquiera car¨¢cter preferente. Y en tercer lugar, que los fondos de rescate europeos puedan comprar deuda en el mercado secundario de forma ¡°flexible y eficiente¡± para aquellos pa¨ªses que cumplan plenamente las recomendaciones europeas.

Con esas medidas se pretende que mejoren las condiciones de financiaci¨®n y eso d¨¦ un respiro no solo a Estados, sino tambi¨¦n a empresas y familias, de modo que eso, junto con el nuevo plan de inversiones europeo, contribuya a mejorar el crecimiento.

Los l¨ªderes europeos han tratado esta semana de contener los da?os en una nueva cumbre con sentimiento de urgencia, casi de emergencia

Para Latinoam¨¦rica es importante tanto que mejore el pulso de la econom¨ªa europea como que se calmen las turbulencias financieras. Europa es el destino de aproximadamente un 15% de las exportaciones latinoamericanas. El efecto directo de un frenazo vendr¨ªa por las menores importaciones europeas. Pero adem¨¢s, en la medida en que la crisis europea frene la recuperaci¨®n de Estados Unidos y el crecimiento de China, tambi¨¦n retraer¨¢ la demanda de productos latinoamericanos en esas regiones. En particular durante los ¨²ltimos a?os, la influencia de China en el crecimiento de Latinoam¨¦rica ha aumentado notablemente.

Sin embargo, la v¨ªa de transmisi¨®n no es solo la menor demanda para el comercio exterior. Hay otros dos efectos destacados. Por un lado, un enfriamiento de la econom¨ªa mundial derivado de la crisis europea puede hacer caer (de hecho, ya lo ha estado haciendo) el precio de las materias primas, lo que tiene una repercusi¨®n clara sobre el saldo exterior.

Para Latinoam¨¦rica es importante tanto que mejore el pulso de la econom¨ªa europea como que se calmen las turbulencias financieras

La otra v¨ªa es la financiera. El efecto tradicionalmente m¨¢s da?ino para los pa¨ªses emergentes (y para Latinoam¨¦rica en particular) de las crisis de car¨¢cter financiero ha sido una salida de capitales y un fuerte aumento de la volatilidad. ¡°Am¨¦rica Latina tiene una larga historia de accidentes ocurridos en turbulentas aguas financieras internacionales¡±, se?alan Gustavo Adler y Camilo Tovar, del Fondo Monetario Internacional, en un reciente post en el blog del Fondo dedicado a temas econ¨®micos de Am¨¦rica Latina.

El impacto depende de dos factores principales: el grado de integraci¨®n financiera del pa¨ªs con el resto del mundo (que aumenta la sensibilidad a los choques externos) y la solidez de sus fundamentos econ¨®micos (que permite mitigar su impacto). Seg¨²n Adler y Tovar, ¡°pese a la creciente integraci¨®n financiera, los costes asociados a los shocks financieros mundiales sobre el producto de Am¨¦rica Latina han disminuido en los 15 ¨²ltimos a?os. Por supuesto, los avances realizados hasta hoy no significan que la regi¨®n sea inmune, pero s¨ª han ayudado a que navegue con menos vaivenes sobre las recientes olas financieras mundiales¡±.

El efecto tradicionalmente m¨¢s da?ino para los pa¨ªses emergentes de las crisis financieras ha sido una salida de capitales y un fuerte aumento de la volatilidad

¡°Es el mayor margen de maniobra de pol¨ªtica que varios pa¨ªses de Latinoam¨¦rica y el Caribe (LAC) han ido construyendo, lo que les ha permitido reducir las vulnerabilidades, aun cuando la integraci¨®n internacional se ha profundizado y, por tanto, la exposici¨®n a la volatilidad externa se ha incrementado¡±, se?alaban los economistas del Banco Mundial para la regi¨®n en su informe de primavera, en el que recuerdan c¨®mo Latinoam¨¦rica y el Caribe tuvieron una notable actuaci¨®n durante la crisis financiera global. La recesi¨®n fue corta, relativamente leve y con una recuperaci¨®n r¨¢pida. Pero el crecimiento se desaceler¨®, en parte como consecuencia de las nuevas turbulencias financieras europeas de la segunda mitad de 2011 que a¨²n persisten.

El Banco Mundial, eso s¨ª, distingue tres grupos de pa¨ªses. En primer lugar, los que tienen una alta exposici¨®n a choques externos, pero una relativamente baja vulnerabilidad (Brasil, Chile, Colombia, M¨¦xico, Per¨², Uruguay) gracias a sus pol¨ªticas econ¨®micas. En el otro extremo hay pa¨ªses como Ecuador o Venezuela que, dado su alto grado de exposici¨®n a choques externos, ¡°deber¨ªan mejorar su capacidad de respuesta¡±, o como los pa¨ªses caribe?os de habla inglesa, por su alto grado de apertura y reducido tama?o. En tercer lugar, el resto de los pa¨ªses presentan un nivel de vulnerabilidad moderado. ¡°Para estos pa¨ªses, mejoras relativamente peque?as en la capacidad de absorber choques tanto de su pol¨ªtica fiscal, de su pol¨ªtica monetaria, as¨ª como de sus pol¨ªticas macroprudenciales podr¨ªan tener grandes beneficios en funci¨®n de la reducci¨®n de sus vulnerabilidades¡±, se?alan los economistas del Banco Mundial.