La cuenta atr¨¢s del rescate a Espa?a

Ni toc¨® los tipos de inter¨¦s ni anunci¨® medidas inmediatas ni cambios fundamentales en la pol¨ªtica monetaria. El pasado jueves, Mario Draghi se limit¨® a decir que actuar¨¢ cuando se lo pidan. Y con este simple anuncio, el presidente del Banco Central Europeo (BCE) dio un golpe de mano a la crisis que persigue a la zona euro desde hace m¨¢s de tres a?os. El presidente del Gobierno espa?ol ech¨® balones fuera al d¨ªa siguiente. Pero aunque Mariano Rajoy, ya de vacaciones en Galicia, prefiere ganar tiempo para ver cu¨¢ndo pide el salvavidas financiero a Europa, todas las miradas est¨¢n puestas sobre ¨¦l. Y no puede dilatar demasiado los plazos.

¡°Quiero conocer las medidas no convencionales que tomar¨¢ el BCE, qu¨¦ significan, qu¨¦ pretenden y si son adecuadas. Entonces, a la vista de las circunstancias, tomaremos una u otra decisi¨®n¡±, dijo Rajoy el viernes. Pero, sea antes o despu¨¦s, la petici¨®n de activar el mecanismo para comprar deuda parece ya inevitable.

En el Gobierno aseguran que el problema que realmente les agobia es la prima de riesgo, y no los vencimientos del Tesoro. Consideran que tienen liquidez suficiente para aguantar incluso m¨¢s all¨¢ de octubre. Ser¨¢ entonces cuando el Estado deber¨¢ devolver la friolera de 29.100 millones de euros, m¨¢s de dos terceras partes de todos los vencimientos pendientes hasta finales de a?o. ¡°Si la prima de riesgo sigue en los niveles actuales, esa cifra, a la que hay que a?adir las necesidades de financiaci¨®n del d¨¦ficit y del fondo para las comunidades aut¨®nomas, es prohibitiva. Espa?a podr¨¢ aguantar como mucho hasta octubre¡±, asegura el catedr¨¢tico de la Universidad de Valencia Joaqu¨ªn Maudos.

Pero los acontecimientos pueden acelerarse a¨²n m¨¢s. Agosto parece descartado, ya que un rescate parcial a Espa?a ¡ªotro m¨¢s, despu¨¦s del aprobado hace dos meses para la banca¡ª deber¨ªa pasar por algunos Parlamentos, como el alem¨¢n, ahora de vacaciones. As¨ª que los analistas se?alan septiembre como la fecha m¨¢s probable. Fuentes de la UE han revelado que barajan para la primera semana de ese mes la convocatoria de una reuni¨®n extraordinaria del Eurogrupo, requisito imprescindible para dar el visto bueno a la ayuda.

El BCE evita la quiebra de Grecia al aumentar los pr¨¦stamos de emergencia

De cumplirse estos planes, los ministros de Econom¨ªa y Finanzas de los pa¨ªses del euro se ver¨ªan primero en Bruselas, en una fecha a¨²n por concretar, y a los pocos d¨ªas en Chipre, donde ya tienen una cita el 14. El BCE podr¨ªa detallar unos d¨ªas antes, el 6 de septiembre, algunas de las medidas extraordinarias que tiene en mente, durante su reuni¨®n mensual del Consejo de Gobierno. Si, pese a todo, la petici¨®n de ayuda no llega en esos d¨ªas, la prima de riesgo se podr¨ªa disparar hasta colocar a Espa?a a una situaci¨®n insoportable.

Pero el quid de la cuesti¨®n no es tanto el cu¨¢ndo, sino el c¨®mo. O m¨¢s claramente: si las reformas y recortes ¡ªentre los que se encuentran el presupuesto bienal seg¨²n el cual el Gobierno pretende ahorrar 102.000 millones en 2013 y 2014¡ª bastar¨¢n para convencer en Fr¨¢ncfort y Bruselas; o si el BCE y la Comisi¨®n exigir¨¢n nuevas ajustes para garantizar el cumplimiento de los objetivos de d¨¦ficit. El equipo econ¨®mico de Rajoy conf¨ªa en que no haya nuevas condiciones y, sobre todo, en que la tijera no se aplique a la ¨²nica parte del Estado del bienestar que no se ha tocado: las pensiones. ¡°Ser¨ªa la ¨²ltima partida que tocar¨ªa¡±, se?al¨® el viernes el propio presidente.

Tras la rueda de prensa del jefe del Eurobanco, la prensa internacional fue un¨¢nime en su veredicto. La palabra m¨¢s repetida fue decepci¨®n. Pero al margen de la reacci¨®n de los mercados ¡ªque se desplomaron poco despu¨¦s de la intervenci¨®n de Draghi para recuperarse al d¨ªa siguiente¡ª, los expertos tambi¨¦n detectan alguna se?al de esperanza para Espa?a. ¡°El BCE est¨¢ claramente preparado para actuar, aunque no est¨¢ claro de qu¨¦ forma y hasta qu¨¦ punto. Lo m¨¢s positivo es la potencia que pueden alcanzar si se coordinan el fondo de rescate europeo (el FEEF o su sustituto, el MEDE) y el BCE¡±, se?ala un an¨¢lisis de Barclays titulado, muy gr¨¢ficamente, Esperar hasta septiembre.

¡°No tiene sentido apostar contra el euro. No tiene sentido porque el euro va a permanecer. Es irreversible¡±, dijo el presidente del BCE desafiando a los inversores. Draghi dio a Espa?a ¡ªy a Italia, que tambi¨¦n puede necesitar la ayuda¡ª una de cal y otra de arena: comprar¨¢ su deuda p¨²blica si es necesario pero, a cambio, los pa¨ªses tendr¨¢n que pasar por la humillaci¨®n de pedirlo oficialmente.

Draghi ¡ªbautizado por el peri¨®dico alem¨¢n Handelsblatt como ¡°el dios del trueno¡±¡ª dio adem¨¢s otros motivos de alivio. Son tecnicismos, pero muy importantes para Espa?a. Dej¨® la puerta abierta a no esterilizar las operaciones de compra de deuda. El BCE ha recurrido en el pasado a este mecanismo, que consiste en retirar liquidez del sistema mientras compra deuda para evitar que aumente la inflaci¨®n. Si el Eurobanco despliega finalmente toda su potencia, y adem¨¢s lo hace sin recurrir a la esterilizaci¨®n, ser¨ªa positivo para econom¨ªas altamente endeudadas como la espa?ola, porque as¨ª se reducir¨ªa el valor real de la deuda.

Pero para dar este paso contar¨¢ con la previsible oposici¨®n de Alemania, donde hablar de la inflaci¨®n les retrotrae a los peores momentos de su historia. ¡°Este tipo de acciones tendr¨¢ m¨¢s sentido si, como se espera, Berl¨ªn entra en recesi¨®n y la preocupaci¨®n por la inflaci¨®n pasa a un segundo plano¡±, se?ala Santiago Carb¨®, catedr¨¢tico de la Escuela de Negocios brit¨¢nica Bangor. Este no es el ¨²nico aspecto que cont¨® con la negativa alemana. La reuni¨®n del BCE termin¨® con un ¨²nico voto en contra, el del presidente del Bundesbank, lo que despierta dudas sobre la capacidad de generar consensos en el futuro.

El italiano dijo adem¨¢s que abordar¨ªa las ¡°preocupaciones de los inversores privados sobre la prelaci¨®n en el pago o seniority¡±. Si finalmente es as¨ª, el BCE no tendr¨ªa preferencia en el caso de impago de un pa¨ªs, lo que ahuyentar¨ªa los temores de los inversores para comprar deuda. El BCE no cuenta ahora con una preferencia expl¨ªcita para cobrar las deudas, pero esta se dio por hecho durante la reestructuraci¨®n de la deuda griega.

Fue en Atenas donde m¨¢s personas respiraron tranquilas el pasado jueves. Porque, seg¨²n public¨® ayer el diario conservador alem¨¢n Die Welt, el BCE evit¨® la quiebra de Grecia al aumentar el l¨ªmite de los pr¨¦stamos de emergencia suministrados al Banco de Grecia. Gracias a esta decisi¨®n, el Gobierno podr¨¢ acceder a 4.000 millones de euros adicionales, lo que permitir¨¢ mantener la econom¨ªa a flote hasta que la troika (el BCE, la Comisi¨®n Europea y el FMI) concedan en septiembre el siguiente tramo de la ayuda correspondiente al segundo rescate.