Draghi mete m¨¢s presi¨®n para el rescate

Entre la lasa?a de complejidades en la que se ha convertido la crisis nadie tiene un papel m¨¢s delicado que el Banco Central Europeo (BCE). El Sur ¡ªcon Espa?a a la cabeza¡ª tiene depositada toda su fe en el Eurobanco, con la esperanza de que se saque de la manga una varita m¨¢gica para resolver el desaguisado; el Norte vigila amenazante cualquier providencia que le obligue a rascarse la cartera. De esa bolo?esa, que empieza a tomar un cariz de dramatismo por las expectativas generadas, emerger¨¢ hoy el presidente Mario Draghi para decepcionar a la mayor¨ªa. Y sobre todo para presionar a¨²n m¨¢s a Espa?a.

Habr¨¢ alg¨²n detalle sobre la futura compra de bonos: he ah¨ª la varita m¨¢gica, que sin embargo el BCE nunca usar¨¢ hasta que Madrid y Roma soliciten ayuda al fondo de rescate europeo, con sus correspondientes y humillantes condiciones (de ah¨ª la presi¨®n sobre Espa?a, que no deja de aumentar). Habr¨¢ tambi¨¦n alguna medida extraordinaria adicional para tratar de que la tensi¨®n en los mercados no sea asfixiante. Y en apariencia poco m¨¢s: la esperada reuni¨®n del Consejo de Gobierno del BCE en Fr¨¢ncfort y la posterior rueda de prensa de Draghi defraudar¨¢n, seg¨²n las fuentes consultadas, a quienes esperen que se desvelen todos los flecos de la adquisici¨®n de deuda p¨²blica destinada a rebajar las primas de riesgo, y a quienes prevean que el Eurobanco active esa medida de inmediato.

El banco se plantea renunciar a su car¨¢cter de acreedor preferente

Aunque eso es solo en apariencia. Porque los detalles no se conocer¨¢n hoy, pero la reuni¨®n es crucial: en ella se acabar¨¢ de dise?ar el tan tra¨ªdo y llevado programa de compra de deuda, en el marco de un encuentro de alto voltaje por la oposici¨®n del Bundesbank alem¨¢n, que sin embargo ha perdido fuerza al carecer del apoyo de la canciller Angela Merkel. El presidente del Eurogrupo, Jean-Claude Juncker, y el vicepresidente de la Comisi¨®n Europea, Olli Rehn, no faltar¨¢n a la cita para informar posteriormente a los ministros de Finanzas europeos, y en particular al espa?ol Luis de Guindos. Draghi ha dado ya claras pistas de por d¨®nde van los tiros: comprar¨¢ t¨ªtulos a plazos de hasta tres a?os, de forma ilimitada ¡ª¡°del tama?o adecuado para lograr los objetivos¡±, seg¨²n el dialecto que suele usar el banquero central¡ª y eliminar¨¢, al menos de boquilla, la prelaci¨®n de cobro del BCE respecto a otros acreedores, uno de los aspectos que m¨¢s asustan a los inversores para animarse a volver a comprar deuda de pa¨ªses perif¨¦ricos ante el riesgo de una eventual suspensi¨®n de pagos a la griega.

La agencia estadounidense Bloomberg citaba ayer dos fuentes oficiales que aseguran que el BCE esterilizar¨¢ esas compras (es decir, retirar¨¢ liquidez o vender¨¢ otros activos para que el efecto en el balance del Eurobanco sea neutro, tal y como quieren Alemania y los halcones del BCE, los consejeros m¨¢s ortodoxos). Pero la agencia brit¨¢nica Reuters afirmaba que esa posibilidad est¨¢ en el aire, citando otras dos fuentes oficiales. Nadie espera, adem¨¢s, que el BCE imponga un list¨®n a las primas de riesgo, a partir del cual se vea obligado a intervenir. Eso supondr¨ªa dar demasiadas pistas a los mercados para que los inversores exploren los l¨ªmites a los que est¨¢ dispuesto a llegar Draghi con aquel ¡°har¨¦ todo lo necesario para salvar el euro; y cr¨¦anme, ser¨¢ suficiente¡± que pronunci¨® a finales de julio y con el que abri¨® un par¨¦ntesis de relativa calma.

La mayor¨ªa de expertos dejan la rebaja de tipos para el mes pr¨®ximo

Casi todos esos detalles, que se dar¨¢n a conocer en la comparecencia de Draghi, no son en el fondo m¨¢s que tecnicismos: pinceladas dentro de un cuadro mayor, m¨¢s complejo. Importantes y significativos, sobre todo para el cortoplacismo de los mercados, pero no fundamentales. Lo normal es que se concreten algunas cosas, ¡°pero no se aclaren todas las dudas¡±, seg¨²n Dirk Schumacher, de Goldman Sachs. Draghi no desvelar¨¢ en p¨²blico todo su plan. Y sin embargo, Espa?a s¨ª conocer¨¢ ya si el BCE est¨¢ dispuesto o no a poner toda la carne en el asador, y en qu¨¦ condiciones. A partir de ah¨ª, le toca mover ficha a Rajoy. Si la jugada le convence, debe solicitar un segundo rescate (de nuevo parcial, no completo como el de Grecia, Irlanda o Portugal) para evitar que a Espa?a se le cierren los mercados definitivamente. El presidente espa?ol est¨¢ casi obligado a dar ese paso: la ¨²nica inc¨®gnita, a partir de hoy, es el cu¨¢ndo. En cuanto lo haga, el fondo europeo podr¨¢ comprar deuda en el mercado primario (esto es, en las emisiones del Tesoro), y el BCE en el de segunda mano.

Aunque las apuestas est¨¢n divididas, la mayor¨ªa de los expertos no esperan una rebaja de los tipos de inter¨¦s oficiales, situados en el 0,75%, hasta el pr¨®ximo mes. Pero s¨ª que Draghi anuncie nuevas medidas extraordinarias: incrementar los activos que las entidades financieras pueden dejar en la ventanilla del BCE como aval, y reducir el descuento que el Eurobanco les aplica. Eso dar¨ªa aire a las entidades bancarias, muy castigadas por el cierre de los mercados, la recesi¨®n y, en definitiva, la largu¨ªsima crisis, que se encamina hacia el cuarto aniversario de la ca¨ªda de Lehman Brothers. Adem¨¢s, el BCE podr¨ªa anunciar un programa de compra de activos (como c¨¦dulas hipotecarias). Pero el meollo de la cita es otro: Draghi busca soluciones para Espa?a e Italia que no desaten la ira de Alemania y sus sat¨¦lites; eso pasa en primer t¨¦rmino por presionar a Madrid para que pida ayuda. Y es fundamental, esencial, la forma que elija hoy para deletrear ese mensaje, de forma que se alcance ese precario equilibrio del que depende el euro.