?C¨®mo funciona la f¨®rmula de rescate que ofrece Draghi a Espa?a?

El Banco Central Europeo ha aceptado hoy acometer la compra de bonos en el mercado secundario de forma ilimitada, pero solo a aquellos pa¨ªses que pidan ayuda con una condicionalidad estricta a los pa¨ªses europeos. Draghi se ha referido expl¨ªcitamente a la f¨®rmula del rescate total y a la del rescate precautorio, aunque sin mencionar a ning¨²n pa¨ªs. Descartada la primera opci¨®n, si Espa?a finalmente pide el rescate, la f¨®rmula ser¨ªa esa del rescate precautorio, sujeto a condiciones. Tambi¨¦n es posible que el hecho de contar con un arma disuasoria eficaz, permita finalmente a Espa?a evitar tener que pedir la ayuda o, que si la pide, no llegue a usarla finalmente.

Las pautas del fondo de rescate europeo explican c¨®mo funciona ese rescate precautorio. Es uno de los que est¨¢n a disposici¨®n de los pa¨ªses. Estas son sus principales caracter¨ªsticas:

?Cu¨¢l es el objetivo de los programas preventivos del fondo de rescate?

El programa precautorio del fondo de rescate es una l¨ªnea de cr¨¦dito a un pa¨ªs que no tiene un rescate total para superar shocks externos de car¨¢cter temporal y tratar de evitar una crisis m¨¢s grave. El objetivo es apoyar pol¨ªticas sanas y asegurar la asistencia financiera del fondo de rescate antes de que dificultades m¨¢s graves en los mercados de capitales, tratando de evitar el estigma de ser un pa¨ªs con un rescate total. Es el tipo de rescate parcial que m¨¢s se adapta a las necesidades espa?olas. Se presenta como un herramienta de prevenci¨®n de crisis (se concede la l¨ªnea de cr¨¦dito, pero no se activa inicialmente) y se trata de lanzar la idea de que es un apoyo temporal, de uno a dos a?os de plazo. El tratado del nuevo fondo de rescate (MEDE) tambi¨¦n lo contempla. Es la f¨®rmula que se adapta m¨¢s a la situaci¨®n de Espa?a e Italia, y puede combinarse con las compras en el mercado primario y secundario.

?Qu¨¦ tipo de l¨ªneas de cr¨¦dito estar¨¢n disponible?

En consonancia con las l¨ªneas de cr¨¦dito del FMI, hay tres tipos de l¨ªnea de cr¨¦dito disponibles:

L¨ªnea de cr¨¦dito precautoria condicionada (PCCL, por sus siglas en ingl¨¦s). Su acceso est¨¢ limitado a los Estados miembros de la zona euro cuya situaci¨®n econ¨®mica y financiera es fundamentalmente s¨®lida, que cumplen plenamente las recomendaciones de la UE en los procedimientos de d¨¦ficit excesivo y las medidas para corregir los desequilibrios, con una deuda p¨²blica sostenible, un historial de acceso a los mercados internacionales de capitales en condiciones razonables, una posici¨®n externa sostenible y la ausencia de problemas de solvencia bancaria que supongan una amenaza a la estabilidad financiera de la zona euro. Estos dos ¨²ltimos puntos pueden impedir a Espa?a acceder a esta f¨®rmula, aunque los l¨ªderes europeos se comprometieron a ser flexibles.

L¨ªnea de cr¨¦dito con condicionalidad reforzada (ECCL). Es a esta a la que se ha referido expl¨ªcitamente Draghi. Su acceso est¨¢ abierto a todos los Estados miembros de la zona del euro cuya situaci¨®n econ¨®mica y financiera siga siendo s¨®lida, pero no cumplan con alguno de los requisitos de la anterior (PCCL). Por tanto, el pa¨ªs beneficiario deber¨¢ adoptar, previa consulta con la Comisi¨®n Europea y el BCE, las medidas correctivas destinadas a subsanar las deficiencias.

L¨ªnea de cr¨¦dito con condicionalidad reforzada y protecci¨®n parcial del riesgo soberano (ECCL+). Una l¨ªnea de cr¨¦dito con condicionalidad reforzada se puede facilitar en la forma de protecci¨®n parcial del riesgo soberano en emisiones en el mercado primario. El Certificado de Protecci¨®n Parcial (PPC) le da al titular una cantidad fija de protecci¨®n de cr¨¦dito equivalente a un porcentaje del monto principal de la deuda soberana emitida. Por ejemplo, ese certificado podr¨ªa cubrir frente a una quita del 20% o del 30%. El bono y el certificado se emiten conjuntamente, pero luego se pueden negociar por separado en los mercados. Sin embargo, para reclamar la protecci¨®n, el inversor con un certificado debe demostrar que tambi¨¦n posee el bono. La protecci¨®n parcial est¨¢ prevista sobre todo para usarse dentro de un programa precautorio, pero tambi¨¦n puede considerarse en s¨ª misma una modalidad de rescate.

?Cu¨¢l ser¨ªa el tama?o y la duraci¨®n de las l¨ªneas de cr¨¦dito preventivas?

El tama?o t¨ªpico previsto de una l¨ªnea de cr¨¦dito del fondo de rescate ser¨ªa del 2% a 10% del PIB (de 20.000 a 100.000 millones, aproximadamente, en el caso espa?ol). Su duraci¨®n ser¨ªa de un a?o, renovable por 6 meses en dos ocasiones.

?Qu¨¦ vigilancia implica solicitar una l¨ªnea de cr¨¦dito?

Los pa¨ªses que pidan este tipo de rescate parcial mediante una l¨ªnea de cr¨¦dito estar¨¢n durante todo ese periodo sometido a una vigilancia especial de la Comisi¨®n Europea. A requerimiento de la Comisi¨®n, un pa¨ªs deber¨¢ comunicar cualquier informaci¨®n necesaria para vigilar los gastos e ingresos p¨²blicos, realizar una auditor¨ªa de las cuentas p¨²blicas que cubra las fuentes de ingresos y gastos, llevar a cabo una auditor¨ªa sobre la calidad de las estad¨ªsticas sobre las cuentas p¨²blicas bajo la supervisi¨®n de Eurostat, comunicar a la Comisi¨®n y al BCE informaci¨®n semanal sobre el sistema financiero, llevar a cabo, bajo la supervisi¨®n de la Autoridad Bancaria Europea, pruebas de resistencia a la banca y facilitar al fondo de rescate toda la informaci¨®n necesaria. Espa?a ya cumple buena parte de esas obligaciones por el rescate para recapitalizar la banca.

?C¨®mo se pone en marcha la l¨ªnea de cr¨¦dito?

El pa¨ªs miembro del euro debe pedir la ayuda a los miembros del Eurogrupo. El Eurogrupo, la Comisi¨®n y el BCE analizar¨¢n si el pa¨ªs re¨²ne los requisitos para recibir la ayuda y si son necesarias medidas correctoras por parte de ese pa¨ªs. A partir de ese an¨¢lisis, los miembros del Eurogrupo, por unanimidad, decidir¨¢n sobre la propuesta del fondo de rescate de facilitar esa l¨ªnea de cr¨¦dito, su tipo, cantidad y duraci¨®n. Habr¨¢ un Memorando de Entendimiento y un acuerdo del fondo de rescate, como ha ocurrido con el rescate bancario. La Comisi¨®n, en colaboraci¨®n con el BCE, llevar¨¢ a cabo una vigilancia reforzada sobre el pa¨ªs en cuesti¨®n e informar¨¢ trimestralmente al Eurogrupo. Si el pa¨ªs se desv¨ªa de sus compromisos, los miembros del Eurogrupo podr¨¢n cerrar la l¨ªnea de cr¨¦dito y forzar al pa¨ªs a pedir el rescate total. La iniciativa de la activaci¨®n efectiva de la l¨ªnea de cr¨¦dito corresponde al pa¨ªs en cuesti¨®n, que debe avisar al fondo de rescate al menos con una semana de antelaci¨®n de que se dispone a usar el dinero. El importe m¨¢ximo de cada tramo debe estar fijado previamente, en el momento de concederse la l¨ªnea de cr¨¦dito. Y para poder usar los fondos, deber¨¢ cumplir las condiciones del Memorando.