_
_
_
_
Opinión
Texto en el que el autor aboga por ideas y saca conclusiones basadas en su interpretación de hechos y datos

El rapto de Europa

Jonás Fernández ?lvarez

La crisis europea focalizada en los países deudores, cuyos efectos se expanden por todo el continente, tiene su sustento en el incompleto dise?o institucional de la Eurozona. Sin duda, ha habido comportamientos inapropiados durante los a?os de acumulación de desequilibrios y dejación de las responsabilidades de muchos Gobiernos en la resolución de sus propios problemas estructurales, pero la causa suficiente para explicar la crisis la encontramos en un marco institucional inconcluso en la Eurozona. Hasta ahora se ha centrado la estrategia contra esta crisis en una reducción de los déficits fiscales generados, principalmente, por la propia recesión, obligados por el crecimiento de los tipos de interés que están comprometiendo la financiación del conjunto de políticas públicas.

Las reformas nacionales están siendo timoratas, mientras que la revisión del marco institucional de la Eurozona avanza muy lentamente atrapada en juegos de equilibrios entre los países deudores y acreedores. Los primeros aspiran a algún tipo de unión fiscal que ayude a relajar el coste de su financiación, y los segundos no están dispuestos a ceder hasta comprobar la rigurosidad en la gestión fiscal de estos. Sin embargo, unos y otros viven encerrados en el mismo círculo vicioso, raptando a Europa su futuro. Si bien es necesario corregir el déficit, intentar cumplir unos objetivos fiscales —intervenidos formalmente o no— para ganar la credibilidad que permita discutir una unión fiscal solo aumentará la severidad de la recesión, complicando a su vez el cumplimiento de los propios objetivos. La Eurozona necesita completar el dise?o como área económica, y un nuevo pacto —aunque sea a medio plazo, pero creíble— entre los socios comunitarios en tal dirección puede ser suficiente para aliviar la presión de los mercados, facilitar la corrección del déficit y reanimar la actividad.

La zona euro está configurada como un área monetaria única, pero la consolidación de su mercado interno continúa siendo reducida. El mercado de trabajo está muy lejos de alcanzar una integridad razonable, pero incluso el mercado de capitales, aun cuando ha mostrado una notable consolidación a nivel mayorista, presenta un marcado perfil nacional en el segmento minorista. En cualquier caso, la integración de los mercados de bienes y servicios puede suplir las disfuncionalidades del mercado de factores, como nos ense?aron Heckscher y Ohlin. Sin embargo, el mercado de servicios mantiene un sesgo local que la Directiva de Servicios apenas ha modificado y solo el mercado de bienes ha alcanzado una integración relevante. Así pues, el euro se estableció como moneda única sobre un mercado común con una consolidación parcial. Pero además, para empeorar el grado de adaptación del modelo, buena parte de las economías nacionales se han caracterizado por su reducida flexibilidad, que nada tiene que ver con la calidad del Estado del bienestar, como las economías nórdicas nos recuerdan. Bajo esta realidad, adoptar una política monetaria única suponía una herramienta de doble filo. Esta disfunción del dise?o de la unión monetaria estaba en la base de los críticos —especialmente anglosajones, como Paul Krugman— al proyecto del euro. Sin embargo, los europeos elegimos seguir adelante porque aunque conocíamos los riesgos, había liderazgo suficiente para confiar en una estrategia de medio plazo con la que ir corrigiendo las deficiencias del modelo.

Países deudores y acreedores viven encerrados en un mismo círculo vicioso

En el inicio de la actual crisis, hace ya cinco a?os, el agregado de la zona euro no presentaba un cuadro macroeconómico preocupante, pero en su seno los desequilibrios nacionales habían alcanzado niveles insostenibles. La política monetaria había prestado obviamente mayor interés a la principal economía de la unión, Alemania, y los tipos de interés reducidos en la primera década del siglo se transformaron en tipos reales negativos en aquellas economías más inflacionarias. Por su parte, la agenda económica para elevar la consolidación del mercado interior, que debería haber ayudado a gestionar potenciales crisis por cuenta corriente, se incumplió. Desde la Estrategia de Lisboa hasta el presente, los planes para mejorar el nivel de cohesión han alcanzado unos resultados decepcionantes. Pero además, los Gobiernos nacionales que disfrutaron de financiación abundante y barata mostraron escasos incentivos a mejorar la adaptabilidad de sus economías. Así pues, durante más de una década unos países acumularon una deuda frente al resto y tras el shock en el oto?o de 2008, que secó de liquidez los mercados financieros, los acreedores comenzaron a dudar de la capacidad de pago de los deudores. Las tornas cambiaron y la ausencia de financiación bloqueó el sistema, precipitando la actual recesión.

Sin duda, ha habido responsabilidades individuales en la causa de la crisis centradas en la lenta consolidación del mercado interior en la Eurozona y en la reducida tensión reformista de los Gobiernos nacionales. Pero, en todo caso, hay que ser conscientes de que si los deudores alcanzaron pasivos insostenibles, también hubo quien los financió con una laxitud relevante en el control del riesgo. Y este profundo error, de unos y otros, estuvo canalizado por ese entorno institucional inconcluso. De este modo, las responsabilidades en la generación de los desequilibrios son compartidas, como lo deben ser las soluciones, que no solo tendrán que corregir los mismos, sino centrar su esfuerzo en completar el marco institucional de la Eurozona y de los países miembros.

La estrategia actual está centrada en un ajuste fiscal profundo en las economías deudoras. Sin embargo, este ajuste dista dramáticamente del acontecido en los a?os noventa, cuando la caída del déficit vino acompa?ada de una reducción de tipos de interés que animó al sector privado, dado que la credibilidad del proyecto del euro adelantó varios a?os la esperada reducción de los costes de financiación. Actualmente, no hay horizonte alguno para una solución de los problemas institucionales que están generando la incertidumbre sobre el futuro de la moneda común más allá de los problemas fiscales de uno u otro país. La unión bancaria no será una realidad antes de 2014, la unión fiscal no tiene ni siquiera calendario potencial, mientras los ajustes adicionales que siguen marcando la agenda de los países deudores deprimen aún más la actividad del conjunto de la Eurozona.

Es necesario un nuevo Tratado de la UE como el firmado en Maastricht en 1992

En cualquier caso, parece que los países acreedores comienzan a compartir la necesidad de mayor integración fiscal. Alemania ha anunciado que está dispuesta a una unión fiscal siempre y cuando lleve aparejada la constitución de una institución comunitaria con capacidad de decisión sobre los presupuestos nacionales. Por otra parte, Francia abandera la necesidad de acometer reformas necesarias en el corto plazo, pasando por la unión bancaria y un sistema de mutualización de deuda, pero parece poco interesada en ceder soberanía. Y los países deudores apenas tienen espacio para estudiar cómo reducir sus déficits sitiados por lo mercados y con la esperanza de cumplir los objetivos para ganar credibilidad en el debate. La incógnita ahora es estudiar si existe algún margen de acuerdo entre todos que pudiera abrir un nuevo periodo de integración económica, sin el cual, y con independencia de la labor del BCE en el corto plazo, no habrá futuro para el euro.

En los últimos meses, la academia parece haber alcanzado un consenso, auspiciado por el Institute for New Economic Thinking, presentado en este diario en un pedagógico artículo de Guillermo de la Dehesa (El manifiesto de los diecisiete, 27-07-12). La incertidumbre es cómo canalizar políticamente tal acuerdo. Mantener un enfoque en etapas —en el que para avanzar en la institucionalidad de la Eurozona es necesario testar la responsabilidad fiscal de los países deudores, intervenidos o no— carece de viabilidad y falla de nuevo en el diagnóstico. Confiar en las instituciones comunitarias para liderar un avance político resulta complicado. Así pues, es necesario un nuevo Tratado de la Unión Europea que, como el firmado en Maastricht en 1992, contemple todos los vectores conjuntamente dado que las reformas (fiscales, bancarias, disciplinarias, consolidación interna) deben ir acompa?adas de decisiones políticas profundas que afectan a la soberanía y a la calidad democrática de Europa, todas ellas endógenas a cualquier estrategia de resolución de la crisis.

En cuanto a Espa?a, parece improbable que pueda sobrevivir sin un rescate fiscal, más allá del anunciado para recapitalizar al sector financiero. Y al igual que en este último, además de financiación, el país necesita una hoja de ruta consistente que las autoridades nacionales parecen no atinar a dise?ar. Sin embargo, seguir el modelo de los rescates previos nos conducirá por el mismo camino que a nuestros pares. De este modo, cualquier rescate debería forzar una aceleración de la reforma institucional de la Eurozona, en cuya ausencia la propia asistencia financiera y una aceleración del ajuste fiscal tendrían pocas consecuencias positivas. J

Jonás Fernández ?lvarez es director del Servicio de Estudios de Solchaga Recio & asociados.

Tu suscripción se está usando en otro dispositivo

?Quieres a?adir otro usuario a tu suscripción?

Si continúas leyendo en este dispositivo, no se podrá leer en el otro.

?Por qué estás viendo esto?

Flecha

Tu suscripción se está usando en otro dispositivo y solo puedes acceder a EL PA?S desde un dispositivo a la vez.

Si quieres compartir tu cuenta, cambia tu suscripción a la modalidad Premium, así podrás a?adir otro usuario. Cada uno accederá con su propia cuenta de email, lo que os permitirá personalizar vuestra experiencia en EL PA?S.

En el caso de no saber quién está usando tu cuenta, te recomendamos cambiar tu contrase?a aquí.

Si decides continuar compartiendo tu cuenta, este mensaje se mostrará en tu dispositivo y en el de la otra persona que está usando tu cuenta de forma indefinida, afectando a tu experiencia de lectura. Puedes consultar aquí los términos y condiciones de la suscripción digital.

Archivado En

Recomendaciones EL PA?S
Recomendaciones EL PA?S
Recomendaciones EL PA?S
_
_
seductrice.net
universo-virtual.com
buytrendz.net
thisforall.net
benchpressgains.com
qthzb.com
mindhunter9.com
dwjqp1.com
secure-signup.net
ahaayy.com
tressesindia.com
puresybian.com
krpano-chs.com
cre8workshop.com
hdkino.org
peixun021.com
qz786.com
utahperformingartscenter.org
worldqrmconference.com
shangyuwh.com
eejssdfsdfdfjsd.com
playminecraftfreeonline.com
trekvietnamtour.com
your-business-articles.com
essaywritingservice10.com
hindusamaaj.com
joggingvideo.com
wandercoups.com
wormblaster.net
tongchengchuyange0004.com
internetknowing.com
breachurch.com
peachesnginburlesque.com
dataarchitectoo.com
clientfunnelformula.com
30pps.com
cherylroll.com
ks2252.com
prowp.net
webmanicura.com
sofietsshotel.com
facetorch.com
nylawyerreview.com
apapromotions.com
shareparelli.com
goeaglepointe.com
thegreenmanpubphuket.com
karotorossian.com
publicsensor.com
taiwandefence.com
epcsur.com
southstills.com
tvtv98.com
thewellington-hotel.com
bccaipiao.com
colectoresindustrialesgs.com
shenanddcg.com
capriartfilmfestival.com
replicabreitlingsale.com
thaiamarinnewtoncorner.com
gkmcww.com
mbnkbj.com
andrewbrennandesign.com
cod54.com
luobinzhang.com
faithfirst.net
zjyc28.com
tongchengjinyeyouyue0004.com
nhuan6.com
kftz5k.com
oldgardensflowers.com
lightupthefloor.com
bahamamamas-stjohns.com
ly2818.com
905onthebay.com
fonemenu.com
notanothermovie.com
ukrainehighclassescort.com
meincmagazine.com
av-5858.com
yallerdawg.com
donkeythemovie.com
corporatehospitalitygroup.com
boboyy88.com
miteinander-lernen.com
dannayconsulting.com
officialtomsshoesoutletstore.com
forsale-amoxil-amoxicillin.net
generictadalafil-canada.net
guitarlessonseastlondon.com
lesliesrestaurants.com
mattyno9.com
nri-homeloans.com
rtgvisas-qatar.com
salbutamolventolinonline.net
sportsinjuries.info
wedsna.com
rgkntk.com
bkkmarketplace.com
zxqcwx.com
breakupprogram.com
boxcardc.com
unblockyoutubeindonesia.com
fabulousbookmark.com
beat-the.com
guatemala-sailfishing-vacations-charters.com
magie-marketing.com
kingstonliteracy.com
guitaraffinity.com
eurelookinggoodapparel.com
howtolosecheekfat.net
marioncma.org
oliviadavismusic.com
shantelcampbellrealestate.com
shopleborn13.com
topindiafree.com
v-visitors.net
djjky.com
053hh.com
originbluei.com
baucishotel.com
33kkn.com
intrinsiqresearch.com
mariaescort-kiev.com
mymaguk.com
sponsored4u.com
crimsonclass.com
bataillenavale.com
searchtile.com
ze-stribrnych-struh.com
zenithalhype.com
modalpkv.com
bouisset-lafforgue.com
useupload.com
37r.net
autoankauf-muenster.com
bantinbongda.net
bilgius.com
brabustermagazine.com
indigrow.org
miicrosofts.net
mysmiletravel.com
selinasims.com
spellcubesapp.com
usa-faction.com
hypoallergenicdogsnames.com
dailyupdatez.com
foodphotographyreviews.com
cricutcom-setup.com
chprowebdesign.com
katyrealty-kanepa.com
tasramar.com
bilgipinari.org
four-am.com
indiarepublicday.com
inquick-enbooks.com
iracmpi.com
kakaschoenen.com
lsm99flash.com
nana1255.com
ngen-niagara.com
technwzs.com
virtualonlinecasino1345.com
wallpapertop.net
casino-natali.com
iprofit-internet.com
denochemexicana.com
eventhalfkg.com
medcon-taiwan.com
life-himawari.com
myriamshomes.com
nightmarevue.com
healthandfitnesslives.com
androidnews-jp.com
allstarsru.com
bestofthebuckeyestate.com
bestofthefirststate.com
bestwireless7.com
britsmile.com
declarationintermittent.com
findhereall.com
jingyou888.com
lsm99deal.com
lsm99galaxy.com
moozatech.com
nuagh.com
patliyo.com
philomenamagikz.net
rckouba.net
saturnunipessoallda.com
tallahasseefrolics.com
thematurehardcore.net
totalenvironment-inthatquietearth.com
velislavakaymakanova.com
vermontenergetic.com
kakakpintar.com
begorgeouslady.com
1800birks4u.com
2wheelstogo.com
6strip4you.com
bigdata-world.net
emailandco.net
gacapal.com
jharpost.com
krishnaastro.com
lsm99credit.com
mascalzonicampani.com
sitemapxml.org
thecityslums.net
topagh.com
flairnetwebdesign.com
rajasthancarservices.com
bangkaeair.com
beneventocoupon.com
noternet.org
oqtive.com
smilebrightrx.com
decollage-etiquette.com
1millionbestdownloads.com
7658.info
bidbass.com
devlopworldtech.com
digitalmarketingrajkot.com
fluginfo.net
naqlafshk.com
passion-decouverte.com
playsirius.com
spacceleratorintl.com
stikyballs.com
top10way.com
yokidsyogurt.com
zszyhl.com
16firthcrescent.com
abogadolaboralistamd.com
apk2wap.com
aromacremeria.com
banparacard.com
bosmanraws.com
businessproviderblog.com
caltonosa.com
calvaryrevivalchurch.org
chastenedsoulwithabrokenheart.com
cheminotsgardcevennes.com
cooksspot.com
cqxzpt.com
deesywig.com
deltacartoonmaps.com
despixelsetdeshommes.com
duocoracaobrasileiro.com
fareshopbd.com
goodpainspills.com
hemendekor.com
kobisitecdn.com
makaigoods.com
mgs1454.com
piccadillyresidences.com
radiolaondafresca.com
rubendorf.com
searchengineimprov.com
sellmyhrvahome.com
shugahouseessentials.com
sonihullquad.com
subtractkilos.com
valeriekelmansky.com
vipasdigitalmarketing.com
voolivrerj.com
zeelonggroup.com
1015southrockhill.com
10x10b.com
111-online-casinos.com
191cb.com
3665arpentunitd.com
aitesonics.com
bag-shokunin.com
brightotech.com
communication-digitale-services.com
covoakland.org
dariaprimapack.com
freefortniteaccountss.com
gatebizglobal.com
global1entertainmentnews.com
greatytene.com
hiroshiwakita.com
iktodaypk.com
jahatsakong.com
meadowbrookgolfgroup.com
newsbharati.net
platinumstudiosdesign.com
slotxogamesplay.com
strikestaruk.com
trucosdefortnite.com
ufabetrune.com
weddedtowhitmore.com
12940brycecanyonunitb.com
1311dietrichoaks.com
2monarchtraceunit303.com
601legendhill.com
850elaine.com
adieusolasomade.com
andora-ke.com
bestslotxogames.com
cannagomcallen.com
endlesslyhot.com
iestpjva.com
ouqprint.com
pwmaplefest.com
qtylmr.com
rb88betting.com
buscadogues.com
1007macfm.com
born-wild.com
growthinvests.com
promocode-casino.com
proyectogalgoargentina.com
wbthompson-art.com
whitemountainwheels.com
7thavehvl.com
developmethis.com
funkydogbowties.com
travelodgegrandjunction.com
gao-town.com
globalmarketsuite.com
blogshippo.com
hdbka.com
proboards67.com
outletonline-michaelkors.com
kalkis-research.com
thuthuatit.net
buckcash.com
hollistercanada.com
docterror.com
asadart.com
vmayke.org
erwincomputers.com
dirimart.org
okkii.com
loteriasdecehegin.com
mountanalog.com
healingtaobritain.com
ttxmonitor.com
nwordpress.com
11bolabonanza.com