El Tesoro supera el examen de octubre gracias a las expectativas del rescate

El Tesoro P¨²blico ha realizado este martes su ¨²ltima subasta de un mes de octubre se?alado en rojo en el calendario por la acumulaci¨®n de vencimientos de deuda a los que ten¨ªa que hacer frente. No obstante, ha superado con ¨¦xito el examen gracias a la mejora registrada en los mercados por las expectativas de que Espa?a acabar¨¢ pidiendo ayuda a sus socios, lo que dar¨¢ v¨ªa libre al BCE para intervenir y comprar sus bonos. Con esta virtual red de seguridad, el instituto emisor ha pisado el acelerador en las ¨²ltimas semanas y ha colocado la friolera de 48.600 millones entre septiembre y octubre, un 25% del total de las emisiones brutas previstas a principios de a?o.

Este martes, el instituto emisor ha realizado su ¨²ltima subasta de deuda de octubre, en este caso de letras a tres y seis meses. En total, ha emitido 3.528 millones y, de nuevo, ha superado el objetivo m¨¢ximo previsto de 3.500 millones. Con vencimiento en enero ha colocado 967,3 millones de euros, con una fuerte ratio de cobertura de 4,32 veces, dado que la demanda ha alcanzado los 4.177,3 millones. Con las letras a seis meses ha emitido otros 2.560,8 millones, con una ratio de 1,99 veces. En los dos casos, la demanda ha superado a la de la anterior subasta a los mismos plazos de septiembre.

En cuanto a los intereses, la rentabilidad m¨¢xima exigida por las letras a tres meses ha subido del 1,25% al 1,45%, mientras en los t¨ªtulos a m¨¢s largo plazo ha bajado, del 2,30% de hace un mes al 2,10%, que es el tipo m¨¢s bajo desde agosto.

Este mayor apetito de los inversores por el papel del Estado que ha beneficiado a las ¨²ltimas emisiones del Tesoro se explica por las expectativas de que Espa?a acabar¨¢ pidiendo el rescate. Esto permitir¨¢ al BCE intervenir en los mercados para garantizar que los precios de los t¨ªtulos de deuda soberana espa?ola se mantendr¨¢n bajo control, aunque el organismo presidido por Mario Draghi ya ha anunciado que solo comprar¨¢ bonos entre uno y tres a?os. Por el lado contrario, la mejora en las condiciones de financiaci¨®n puede disuadir al Gobierno de tomar la decisi¨®n de activiar un programa de asistencia.

Adem¨¢s, junto a las emisiones que podr¨ªan considerarse como habituales, el Tesoro tambi¨¦n ha acudido en las ¨²ltimas jornadas al mercado para financiar el Fondo de Liquidez Auton¨®mico. Aquella subasta se cerr¨® tambi¨¦n con ¨¦xito y logr¨® colocar 4.880 millones pese a producirse justo despu¨¦s de que la agencia Standard & Poor's decidiese rebajar la nota de solvencia espa?ola a un paso del bono basura.

Frente a los m¨¢s de 48.600 millones emitidos desde agosto, el Estado ha tenido que pagar a sus acreedores 8.309 millones en septiembre y 29.116 millones en octubre, lo que convert¨ªa a este ¨²ltimo mes en el peor de todo el a?o en cuanto a vencimientos. De aqu¨ª hasta 2013, cuando el Tesoro aumentar¨¢ su apuesta por las letras, aun debe devolver 12.671 millones mientras, si se suman las necesidades previstas inicialmente para financiar el d¨¦ficit de 36.000 millones, tiene que captar unos 23.000 millones. No obstante, dado que estas previsiones no ten¨ªan en cuenta la flexibilizaci¨®n de los objetivos aprobada por Bruselas, que permiti¨® al Estado cerrar 2012 con un desfase del 4,5% incluida la Seguridad Social frente al 3,5% inicial, la cifra definitiva ser¨¢ mayor.

Con esta ¨²ltima operaci¨®n, el Tesoro cierra octubre con un total de 21.000 millones emitidos. Frente a esta cifra, ha afrontado unos vencimientos de m¨¢s de 29.000 millones, lo que hac¨ªan de este mes el m¨¢s problem¨¢tico de 2012. Sin embargo, para captar los fondos con los que pagar a los acreedores, lleva dos meses contando con el apoyo impl¨ªcito del BCE. La clave es que los inversores dan por hecho que habr¨¢ rescate y que el organismo presidido por Mario Draghi intervendr¨¢ en los mercados para garantizar un buen precio de la deuda del Estado, lo que camufla el riesgo de los t¨ªtulos del Tesoro.

Para el Ministerio de Econom¨ªa, el Tesoro se sigue financiando ¡°con holgura¡± despu¨¦s de haber realizado el 95,1% de sus emisiones a largo plazo para todo el a?o. En esta cifra, adem¨¢s de las subastas extraordinarias realizadas para el fondo de rescate auton¨®mico, tampoco se tiene en cuenta que ser¨¢ necesario financiar la m¨¢s que posible desviaci¨®n del d¨¦ficit frente a los objetivos iniciales de 2012. Sin tener en cuenta este agujero, el Estado aun debe emitir 23.000 millones de aqu¨ª a final de a?o. En todo caso, los analistas no dudan de que lo har¨¢ sin dificultades. ¡°El Tesoro ha salvado los vencimientos de octubre con nota, que es casi tanto como decir que ha salvado ya todo el 2012¡±, afirm¨® Daniel Pingarr¨®n, de IG Markets. Mientras, Miguel Arregui, de AFI, celebr¨® que ¡°se ha disipado el temor del riesgo asociado a la deuda soberana¡±.